中国物价数据点评（2024年11月）：政策显效缓慢改善

2024-12-10 谭卓,牛梦琦,王蓁招商银行杜佛光

11月CPI通胀0.2%，低于市场预期，主要受食品价格超季节性下跌拖累；PPI通胀-2.5%，高于市场预期，环比由负转正。积极变化包括：核心CPI环比回升至2020-2023年季节性区间上沿，PPI环比转正。但通胀改善进度缓慢，需关注超常规逆周期调节政策的后续效果。具体来看：

CPI：食品价格环比降幅创历史记录，猪肉、鲜菜、鲜果价格疲软；核心CPI改善，服务与商品价格均有所修复，教育、家庭服务、通信工具价格拉动通胀。
PPI：同比超预期，环比转正，主要受基建需求带动、新动能行业价格企稳、海外大宗商品涨跌互现影响。
前瞻：增量政策仍在拉动物价修复，预计2024年CPI中枢回升至0.4%左右，PPI中枢向-2.0%收敛；12月中央政治局会议定调2025年宏观政策积极有为，有望推动CPI合理回升、PPI加快修复。