2024年8月物价数据点评：价格平稳，政策维持

证价格平稳，政策维持 券 研——2024年8月物价数据点评 究日期: 报 2024年09月12日 主要观点 告分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《增强经济回升向好态势》 ——2024年08月21日 《通胀或将延续平稳》 ——2024年08月14日 《经济、物价、货币“三平稳”》 ——2024年08月13日 宏观数据 CPI弱回升，PPI跌幅加深 本月CPI小幅回升，主要受到食品涨价以及非食品下跌的综合影响。食品受天气影响季节性上涨较多，而非食品项则由于油价下降以及出行旅游相关价格回落。在8月份0.6%的CPI同比变动中，今年价格变动的影响更大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，虽有回落，但受到去年高基数的影响，整体仍较平稳。工业品价格跌幅加深，主要行业中，非金属制品、石油开采、石油加工、电气机械、农副食品、黑色金属冶炼加工、汽车以及化工等行业价格下降，上述8个行业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点，对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点，成为下降的主要因素。 市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 价格平稳，政策维持 8月CPI小幅回升，主要受到食品价格季节性上涨的影响，我们认为消费价格持续回升的可能性不大，未来平稳运行前景将是大概率事件。工业品价格延续了萎缩态势，随着基数效应逐渐消除，同比价格将缓慢回升。整体来看，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀和经济的双平稳运行态势，为货币政策的平稳创造了条件，预期短期利率和数量调控政策都将维持不变，政策或进入观望期。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：8月CPI、PPI数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1食品季节性上涨带动CPI弱回升3 2.2PPI跌幅扩大5 3事件影响：对经济和市场7 3.1CPI弱回升，PPI跌幅加深7 3.2市场有望波动中走稳回暖7 4事件预测：趋势判断8 4.1价格平稳，政策维持8 5风险提示：8 图 图1：CPI同比、环比(%)4 图2：食物价格分项同比（%）5 图3：非食物分项同比（%）5 图4：PPI同比、环比（%）6 图5：生产资料和生活资料价格同比（%）6 图6：PPI细项（%）7 表 表1：8月CPI、PPI同比数据（%）3 1事件：8月CPI、PPI数据公布 国家统计局数据显示，2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨3.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格下降0.1%。 2024年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.9%，工业生产者购进价格下降2.1%。 表1：8月CPI、PPI同比数据（%） 实际值 上月值 去年同期 CPI同比 0.6 0.5 0.1 PPI同比 -1.8 -0.8 -3.0 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1食品季节性上涨带动CPI弱回升 从环比看，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。历年八月环比多呈现季节性上涨，而本月的涨幅也超过了近五年平均水平。其中食品价格上涨3.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.60个百分点。受夏季天气影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格分别上涨18.1%、9.8%、3.8%和3.3%，合计影响CPI环比上涨约0.49个百分点。而猪肉价格也有所上涨，影响CPI环比上涨约0.10个百分点。非食品方面由上月上涨0.4%转为下降0.3%，影响CPI环比下降约0.24个百分点，主要受到油价以及出行旅游相关价格下降影响。 同比方面，CPI上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点。食品价格由上月持平转为上涨2.8%，影响CPI同比上涨约0.51个百分点，鲜菜、鲜果均有不同程度上涨，猪肉涨幅有所回落，主要受去年高基数影响。非食品价格上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.13个百分点。而非食品中工业消 费品价格下降，服务价格涨幅回落。在8月份0.6%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，上月为0；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，上月为0.5个百分点，也说明了本月CPI的上涨主要受今年价格变动的影响。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，虽有回落，但受到去年高基数的影响，整体仍较平稳。 同比 环比 图1：CPI同比、环比(%) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 同比变动从主要食品分类来看，除了鲜菜和鲜果外，其余均有所回落或转负。食品中，鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约 0.44个百分点；鲜果价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.08个百分点；畜肉类价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.12个百分点，其中猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点；水产品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.03个百分点；蛋类价格下降3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点。 2024-082024-07 猪肉 蛋 鲜菜 鲜果 粮食 图2：食物价格分项同比（%） 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 非食品中，主要非食品项均有所回落，或跌幅扩大，尤其是交通通讯项下降较多。而交通通讯中交通工具用燃料下降较多。 图3：非食物分项同比（%） 2.0 2024-082024-07 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2PPI跌幅扩大 从环比看，PPI下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其中，生产资料价格下降1.0%，降幅扩大0.7个百分点；生活资料价格连续两个月持平。具体行业来看，黑色金属冶炼、有色金属冶炼、石油加工、非金属制品、煤炭等行业价格均有不同程度的下降，是PPI环比下降的主要因素。 同比方面，PPI下降1.8%，降幅比上月扩大1.0个百分点。主 要行业中，非金属制品、石油开采、石油加工、电气机械、农副食品、黑色金属冶炼加工、汽车以及化工等行业价格下降，上述8个行业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点，对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点，成为下降的主要因素。总体来看，PPI仍然偏弱。 同比 环比 图4：PPI同比、环比（%） 15.0 10.0 5.0 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.0 (5.0) (10.0) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 考虑生产资料和生活资料的同比增速，生产资料价格下降 2.0%，降幅扩大1.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下 降约1.46个百分点。生活资料价格下降1.1%，降幅扩大0.1个百 分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.29个百分点。 生产资料 生活资料 图5：生产资料和生活资料价格同比（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0.0 (5.0) (10.0) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 而从生产资料端分行业来看，煤炭开采和洗选业价格同比下跌0.1%，由正转负；黑色金属矿采选业上涨0.7%，涨幅下降3.1个百分点；石油和天然气开采业下跌3.3%，由正转负；石油、煤炭及其他燃料加工业下跌3.0%，由正转负；黑色金属冶炼和压延加工业下降8.0%，降幅扩大4.3个百分点。 2024-082024-07 图6：PPI细项（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1CPI弱回升，PPI跌幅加深 本月CPI小幅回升，主要受到食品涨价以及非食品下跌的综合影响。食品受天气影响季节性上涨较多，而非食品项则由于油价下降以及出行旅游相关价格回落。在8月份0.6%的CPI同比变动中，今年价格变动的影响更大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.3%，虽有回落，但受到去年高基数的影响，整体仍较平稳。工业品价格跌幅加深，主要行业中，非金属制品、石油开采、石油加工、电气机械、农副食品、黑色金属冶炼加工、汽车以及化工等行业价格下降，上述8个行业合计影响PPI同比下降约1.47个百分点，对PPI的下拉作用比上月扩大0.74个百分点，成为下降的主要因素。 3.2市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本 市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1价格平稳，政策维持 8月CPI小幅回升，主要受到食品价格季节性上涨的影响，我们认为消费价格持续回升的可能性不大，未来平稳运行前景将是大概率事件。工业品价格延续了萎缩态势，随着基数效应逐渐消除，同比价格将缓慢回升。整体来看，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀和经济的双平稳运行态势，为货币政策的平稳创造了条件，预期短期利率和数量调控政策都将维持不变，政策或进入观望期。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分