股票股指期权：震荡降波，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年12月5日 生 研 品股票股指期权：震荡降波，可考虑卖出跨式策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2635.56 -13.19 33.68 -14.41 2636.80 1.24 2634.73 -0.83 沪深300指数 3921.59 -8.97 138.53 -36.09 3918.53 -3.05 3915.80 -5.79 中证1000指数 6285.60 80.66 288.54 -10.67 6254.87 -30.73 6212.60 -73.00 上证50ETF 2.687 -0.012 4.14 -5.11 2.690 0.003 2.694 0.007 华泰柏瑞300ETF 4.007 -0.007 7.60 -2.47 4.008 0.001 4.010 0.003 南方500ETF 5.998 0.017 1.96 -0.69 5.968 -0.030 5.944 -0.054 华夏科创50ETF 1.053 0.003 30.86 -14.23 1.054 0.001 1.049 -0.004 易方达科创50ETF 1.027 0.004 6.66 -3.32 1.025 -0.002 1.020 -0.007 嘉实300ETF 4.108 -0.007 1.26 -0.93 4.110 0.002 4.110 0.002 嘉实500ETF 2.356 0.003 1.01 -0.78 2.344 -0.012 2.335 -0.021 创业板ETF 2.177 0.007 10.88 -3.20 2.178 0.001 2.176 -0.001 深证100ETF 2.785 -0.002 0.47 0.13 2.787 0.002 2.787 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 25510 -1873 104832 846 45.50% 43.78% 3150 2500 沪深300股指期权 57270 -16174 219798 3387 51.28% 56.58% 4700 3900 中证1000股指期权 154869 -16195 244533 5799 85.25% 76.95% 6600 6000 上证50ETF期权 712697 -213614 1661417 47091 76.29% 77.19% 3.332 2.646 华泰柏瑞300ETF期权 682587 -110326 1305774 25955 89.23% 95.14% 4 3.9 南方500ETF期权 1010642 12165 1048257 39694 99.82% 94.50% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 414194 -243876 1508721 42669 74.15% 66.79% 1.35 1 易方达科创50ETF 120649 -55096 587161 6938 100.36% 74.77% 1.3 1 嘉实300ETF期权 78155 -21547 274625 18271 72.81% 97.49% 5 4 嘉实500ETF期权 145252 -17840 345049 31738 106.30% 91.11% 2.464 2.179 创业板ETF期权 860154 -54135 1358400 103924 88.21% 79.42% 2.9 2.15 深证100ETF期权 39154 -9583 132648 9013 69.40% 76.06% 3.6 2.8 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 20.36% -1.38% 17.58% 0.05% 19.12% 3.96% 24.03 -1.021 沪深300股指期权 21.70% -0.51% 19.73% -0.07% 16.83% 2.91% 24.88 -0.604 中证1000股指期权 29.84% -0.72% 27.98% -0.87% -6.91% -2.86% 32.49 -0.291 上证50ETF期权 19.74% -0.86% 15.32% -0.75% 11.78% -17.27% 20.89 -0.657 华泰柏瑞300ETF期权 21.24% -1.04% 16.71% -1.30% 12.34% 1.73% 23.39 -0.883 南方500ETF期权 26.87% -0.21% 24.37% -2.22% -3.24% 1.69% 29.41 -0.791 华夏科创50ETF 40.93% 0.30% 31.66% -3.83% 10.53% -2.85% 43.55 -0.510 易方达科创50ETF 41.78% 0.47% 30.98% -4.11% 10.70% -1.91% 43.99 -0.479 嘉实300ETF期权 21.70% -0.79% 16.98% -1.40% 13.51% 1.47% 22.97 -1.106 嘉实500ETF期权 26.79% -0.68% 24.21% -1.97% -5.69% -2.07% 26.63 -0.522 创业板ETF期权 34.23% -0.79% 31.35% -3.40% 15.16% 5.66% 35.13 -1.006 深证100ETF期权 26.88% -0.77% 22.81% -2.03% 10.55% 0.12% 27.48 1.732 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 21.85% -1.32% 17.90% -0.17% 19.43% 0.96% 沪深300股指期权 22.64% -0.63% 19.62% -0.25% 18.34% -0.76% 中证1000股指期权 30.22% -0.21% 30.68% 0.05% -0.24% -2.34% 上证50ETF期权 21.35% -0.66% 18.18% 0.03% 9.82% 1.53% 华泰柏瑞300ETF期权 22.43% -0.47% 19.08% 0.01% 12.24% 0.55% 南方500ETF期权 26.75% -0.57% 23.54% -0.11% 0.09% 1.35% 华夏科创50ETF 40.05% -0.51% 34.55% -0.07% 18.18% -1.41% 易方达科创50ETF 40.29% -0.16% 34.03% -0.11% 18.01% 0.73% 嘉实300ETF期权 22.44% -0.63% 18.77% 0.00% 12.88% 0.88% 嘉实500ETF期权 27.07% -0.30% 23.26% -0.11% 0.59% 3.51% 创业板ETF期权 34.53% -0.56% 34.71% -0.02% 11.37% -0.32% 深证100ETF期权 28.43% -0.56% 25.28% -0.06% 15.76% 11.56% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 70.00% 2800 1.4 60.00% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25.0% 24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/3/1202