股票股指期权：市场震荡，隐波下行，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年11月20日 生 研 品股票股指期权：市场震荡，隐波下行，可考虑 究卖出宽跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2676.21 5.02 45.02 -21.99 2678.87 2.66 2680.27 4.06 沪深300指数 3985.77 8.88 184.60 -58.35 3983.27 -2.51 3990.33 4.56 中证1000指数 6250.80 120.52 299.98 26.81 6192.20 -58.60 6163.33 -87.47 上证50ETF 2.784 0.006 8.55 -0.64 2.784 0.000 2.790 0.006 华泰柏瑞300ETF 4.068 0.010 15.49 -1.22 4.067 -0.001 4.071 0.003 南方500ETF 6.085 0.061 5.39 -1.65 6.057 -0.028 6.032 -0.053 华夏科创50ETF 1.055 0.003 50.20 -14.19 1.054 -0.001 1.051 -0.004 易方达科创50ETF 1.027 0.004 13.35 -4.11 1.026 -0.001 1.022 -0.005 嘉实300ETF 4.172 0.008 2.72 -0.41 4.171 -0.001 4.178 0.006 嘉实500ETF 6.308 0.064 1.39 -0.32 6.286 -0.022 6.256 -0.052 创业板ETF 2.223 0.008 23.96 -7.57 2.221 -0.002 2.218 -0.005 深证100ETF 2.856 0.008 0.74 -0.03 2.854 -0.002 2.859 0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 25274 -14754 73878 2389 49.83% 47.98% 3150 2700 沪深300股指期权 63330 -26108 173420 3903 51.59% 58.21% 4700 4000 中证1000股指期权 144830 -14763 192712 7150 86.66% 78.42% 6900 6000 上证50ETF期权 1034363 -753286 2167003 -1735 71.68% 65.20% 3.4 2.8 华泰柏瑞300ETF期权 1062063 -433208 1499025 -33152 91.29% 86.94% 4.1 4 南方500ETF期权 1340342 -445314 1217081 16800 90.81% 100.32% 6.25 6 华夏科创50ETF 602340 -330013 1823228 21116 78.28% 65.53% 1.35 1 易方达科创50ETF 347524 -217611 723139 3165 361.74% 75.22% 1.3 1.05 嘉实300ETF期权 115390 -64059 395609 21263 84.97% 97.81% 5 4.2 嘉实500ETF期权 246184 -36979 380232 44554 103.10% 105.25% 6.5 6 创业板ETF期权 1434043 -437299 1648108 94050 73.42% 77.00% 2.9 2.2 深证100ETF期权 42813 -30558 171052 11943 64.98% 80.30% 3.6 2.8 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 21.78% -1.08% 17.65% 0.01% 10.20% 0.95% 24.19 -1.464 沪深300股指期权 21.90% -1.71% 19.05% 0.00% 10.50% -3.51% 24.48 -2.100 中证1000股指期权 29.17% -1.84% 30.55% 0.02% -14.02% -10.33% 32.63 -1.552 上证50ETF期权 19.60% -1.85% 11.21% -1.33% 6.07% -7.16% 24.71 -1.492 华泰柏瑞300ETF期权 20.72% -1.24% 16.29% -1.36% 2.66% -7.58% 24.69 -1.377 南方500ETF期权 24.96% -0.42% 31.63% 3.60% -2.99% -3.84% 29.86 -1.434 华夏科创50ETF 40.03% -2.82% 44.23% -1.62% 10.18% -9.93% 48.85 -2.648 易方达科创50ETF 40.44% -4.82% 44.11% -1.27% 8.56% 0.90% 48.04 -2.119 嘉实300ETF期权 21.27% -1.28% 16.47% -1.61% 5.41% -6.19% 24.01 -1.624 嘉实500ETF期权 25.72% 0.05% 31.04% 2.83% -4.85% -8.75% 30.11 -1.248 创业板ETF期权 37.34% -2.29% 45.70% -2.02% 4.03% -10.24% 43.24 -2.579 深证100ETF期权 26.71% -1.98% 28.00% -1.54% 3.39% -10.30% 31.42 -0.737 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 22.73% -0.62% 34.86% -0.03% 12.91% -0.99% 沪深300股指期权 23.00% -1.34% 40.02% -0.06% 9.79% -5.38% 中证1000股指期权 29.53% -1.01% 50.49% -0.18% -9.24% -7.17% 上证50ETF期权 21.19% -1.60% 20.82% 0.00% 9.03% -2.48% 华泰柏瑞300ETF期权 22.07% -1.02% 22.30% -0.14% 6.10% -6.57% 南方500ETF期权 25.51% -1.23% 25.25% 0.05% -2.55% -6.04% 华夏科创50ETF 42.56% -1.77% 50.13% -0.87% 11.59% 1.00% 易方达科创50ETF 41.67% -0.97% 49.86% -1.05% 8.69% 2.05% 嘉实300ETF期权 22.36% -1.33% 21.60% -0.20% 6.63% -4.86% 嘉实500ETF期权 26.00% -1.08% 25.03% -0.03% -4.65% -4.85% 创业板ETF期权 37.31% -2.71% 42.45% -0.80% 7.69% -2.88% 深证100ETF期权 28.46% -1.74% 29.16% -0.56% 3.78% -3.72% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/2/12024/3/12024/4/1 2024/5/12024/6/1 2024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25.0% 24.5% 24.0% 23.5% 23.0% 22.5% 22.0% 21.5% 21.0% 20.5% 20.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000