股票股指期权：降波下跌，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月9日 生 研 品股票股指期权：降波下跌，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君降波下跌，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2499.57 -7.52 27.61 2.69 2502.80 -3.23 2510.07 -10.50 沪深300指数 3684.73 -4.79 102.15 16.93 3693.33 -8.61 3707.40 -22.67 中证1000指数 6059.97 -18.98 136.76 9.00 6061.33 -1.37 6050.60 9.37 上证50ETF 2.575 -0.008 7.09 -1.92 2.581 -0.005 2.590 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.754 -0.010 8.75 -2.45 3.763 -0.009 3.777 -0.023 南方500ETF 5.760 -0.032 2.08 -0.53 5.771 -0.011 5.782 -0.022 华夏科创50ETF 0.930 -0.002 22.37 -2.44 0.931 -0.001 0.934 -0.004 易方达科创50ETF 0.908 -0.001 5.27 -1.04 0.910 -0.002 0.910 -0.002 嘉实300ETF 3.823 -0.005 2.63 0.25 3.829 -0.006 3.844 -0.021 嘉实500ETF 5.881 -0.032 0.86 0.23 5.888 -0.007 5.892 -0.011 创业板ETF 1.947 -0.006 5.80 0.84 1.951 -0.004 1.957 -0.010 深证100ETF 2.642 0.004 0.71 0.28 2.645 -0.003 2.653 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 61430 25388 103837 3143 73.87% 49.79% 2550 2550 沪深300股指期权 116538 44727 220802 7056 60.96% 55.01% 3900 3700 中证1000股指期权 71577 25275 124179 2819 74.89% 61.06% 6200 6000 上证50ETF期权 1803963 605033 1880103 219831 72.18% 71.49% 2.65 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1283045 523363 1462436 94667 79.70% 77.11% 3.9 3.8 南方500ETF期权 525059 203052 662390 44630 89.95% 104.87% 6 5.5 华夏科创50ETF 533043 127853 991441 42457 56.43% 43.46% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 244499 87212 397602 11640 61.13% 42.68% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 273697 141548 310067 52419 74.46% 88.44% 3.9 3.7 嘉实500ETF期权 99081 45066 198337 25688 76.52% 101.90% 6 5.75 创业板ETF期权 808653 348329 896234 138775 80.42% 67.96% 2 1.95 深证100ETF期权 133786 74273 120887 36391 87.28% 79.96% 2.7 2.6 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.46% -5.13% 15.03% -0.53% 18.17% -1.41% 17.18 0.005 沪深300股指期权 14.25% -4.79% 12.34% -0.44% 16.67% 8.39% 16.38 -0.619 中证1000股指期权 14.03% -3.80% 14.75% 0.08% 5.97% 4.29% 16.31 -0.112 上证50ETF期权 14.35% -3.96% 14.60% 0.00% 5.64% -0.48% 15.92 -0.665 华泰柏瑞300ETF期权 14.08% -3.95% 11.86% -0.24% 2.65% -1.12% 16.07 -0.723 南方500ETF期权 13.18% -3.55% 10.68% -0.63% -4.12% -1.22% 16.37 -0.667 华夏科创50ETF 20.10% -7.43% 15.44% -1.19% 15.80% 3.25% 24.16 -1.791 易方达科创50ETF 20.61% -6.96% 15.50% -1.24% 11.63% -2.94% 24.63 -1.199 嘉实300ETF期权 14.04% -4.25% 11.36% -0.36% 4.07% 4.76% 16.13 -0.721 嘉实500ETF期权 13.59% -3.19% 10.89% -0.78% 0.70% -1.61% 16.30 -0.255 创业板ETF期权 17.28% -5.61% 15.63% -0.76% 3.66% -2.55% 19.55 -1.011 深证100ETF期权 16.00% -3.06% 13.75% -0.30% 2.86% -2.33% 17.61 0.347 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.42% -2.18% 13.11% -0.54% 8.44% -5.87% 沪深300股指期权 14.56% -2.92% 12.90% -0.63% 8.66% -0.48% 中证1000股指期权 14.29% -1.93% 17.72% -0.21% 2.01% 1.90% 上证50ETF期权 14.67% -2.31% 13.67% -0.11% 4.14% -1.36% 华泰柏瑞300ETF期权 14.25% -2.39% 12.98% -0.12% 2.46% -0.86% 南方500ETF期权 13.58% -2.12% 14.61% -0.05% -3.09% -2.06% 华夏科创50ETF 20.65% -4.78% 24.70% -0.41% 14.19% -2.04% 易方达科创50ETF 20.80% -4.32% 23.56% -0.63% 10.84% -3.15% 嘉实300ETF期权 14.38% -2.25% 12.92% -0.09% 1.97% -1.69% 嘉实500ETF期权 13.85% -1.61% 14.67% -0.04% -1.65% 0.56% 创业板ETF期权 17.91% -3.25% 18.11% -0.04% 1.48% -2.81% 深证100ETF期权 16.69% -2.13% 15.94% -0.12% 2.18% 1.16% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 21% 2700 19% 2600 17%15% 2500 13% 2400 11%9% 2300 7% 2200 5% 2023/1/1 2023/2/12023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/12023/10/1 23% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023/1/1 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 -5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/1 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/