股票股指期权：上行降波，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月10日 生 研 品股票股指期权：上行降波，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2503.28 13.74 24.54 0.51 2484.13 19.14 2488.40 14.88 沪深300指数 3844.33 18.63 92.03 -8.87 3826.67 17.66 3834.53 9.79 中证1000指数 6526.85 5.43 120.45 -3.15 6519.87 6.99 6502.60 24.25 上证50ETF 2.552 0.013 3.50 -0.07 2.556 -0.004 2.563 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.884 0.016 4.28 1.26 3.892 -0.007 3.902 -0.018 南方500ETF 6.077 0.021 1.19 0.05 6.072 0.005 6.079 -0.002 华夏科创50ETF 1.039 0.002 15.46 -10.10 1.039 0.000 1.043 -0.004 易方达科创50ETF 1.018 0.001 3.95 -1.67 1.018 0.000 1.020 -0.002 嘉实300ETF 3.955 0.017 0.87 0.02 3.962 -0.007 3.974 -0.019 嘉实500ETF 6.200 0.018 0.38 -0.05 6.198 0.002 6.199 0.001 创业板ETF 2.145 0.027 5.82 1.08 2.148 -0.003 2.153 -0.008 深证100ETF 2.848 0.018 0.33 0.04 2.851 -0.003 2.857 -0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 43127 4239 104678 1138 58.82% 48.46% 2600 2500 沪深300股指期权 95850 11539 200350 2011 73.22% 69.24% 3900 3850 中证1000股指期权 51202 -29591 95265 2806 77.74% 85.34% 6700 6500 上证50ETF期权 1505759 163496 2259241 53740 78.44% 66.22% 2.6 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 984361 -605 1389342 24556 87.81% 85.90% 3.9 3.9 南方500ETF期权 403092 -127907 728371 12624 83.91% 109.40% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 282442 -205082 749225 16554 84.90% 58.66% 1.1 1.05 易方达科创50ETF 113006 -74080 203666 7355 79.16% 47.80% 1.05 1.05 嘉实300ETF期权 161087 6879 275657 33729 73.23% 81.51% 4 3.9 嘉实500ETF期权 94705 -48522 183243 12729 87.15% 94.06% 6.5 6 创业板ETF期权 808762 174196 1034034 52292 87.24% 76.04% 2.2 2.15 深证100ETF期权 72317 -14791 135899 15329 107.48% 71.26% 3 2.75 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.91% -0.82% 12.44% -0.25% 9.47% 1.54% 16.32 -0.017 沪深300股指期权 13.88% -0.69% 10.72% -0.84% 3.92% 1.50% 15.92 -0.077 中证1000股指期权 14.05% -0.03% 10.58% -2.00% -1.74% -1.14% 15.60 0.337 上证50ETF期权 13.68% -0.44% 12.17% 0.28% 3.71% 1.69% 15.27 -0.022 华泰柏瑞300ETF期权 13.19% -0.61% 12.24% 0.29% -1.22% -0.57% 14.95 0.004 南方500ETF期权 13.18% -0.12% 14.73% 0.20% -8.22% 0.23% 15.98 0.296 华夏科创50ETF 20.22% -0.44% 16.31% 0.09% 3.33% 1.76% 22.81 -0.062 易方达科创50ETF 19.59% -1.18% 16.00% 0.07% 3.59% -0.61% 23.01 0.027 嘉实300ETF期权 13.38% -0.44% 12.53% 0.30% -1.42% -1.98% 15.07 0.277 嘉实500ETF期权 13.21% 0.12% 14.68% 0.16% -5.47% 1.47% 15.60 0.288 创业板ETF期权 17.49% -0.79% 17.35% 1.51% 0.81% 1.04% 19.22 0.153 深证100ETF期权 15.41% -0.64% 14.32% 0.28% 2.50% 1.86% 16.75 0.345 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.72% -0.44% 13.77% 0.13% 4.43% 2.19% 沪深300股指期权 14.32% -0.67% 12.88% 0.08% 1.64% -1.81% 中证1000股指期权 13.98% -0.04% 14.05% -0.15% -0.11% 0.83% 上证50ETF期权 14.38% -0.44% 13.04% -0.53% -0.82% 1.11% 华泰柏瑞300ETF期权 13.65% -0.36% 12.18% -0.55% -1.90% -0.70% 南方500ETF期权 13.55% -0.14% 12.03% -0.30% -7.54% -0.47% 华夏科创50ETF 19.71% -0.89% 17.92% -0.36% 2.92% 2.24% 易方达科创50ETF 19.68% -0.55% 18.50% -0.43% 0.84% -2.03% 嘉实300ETF期权 13.70% -0.22% 12.16% -0.62% -3.38% -1.32% 嘉实500ETF期权 13.30% -0.10% 11.92% -0.23% -2.47% 1.83% 创业板ETF期权 18.06% -0.12% 18.19% 0.13% -1.29% -0.70% 深证100ETF期权 15.53% -0.18% 15.19% -0.19% -0.47% 0.72% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 4200 4000 3800 3600 1.1 1 0.9 0.8 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 20% 14.5% 15% 10% 5% 14.0% 13.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind