股票股指期权：震荡降波，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年4月25日 生 研 品股票股指期权：震荡降波，可考虑卖出宽跨式 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君震荡降波，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2431.62 7.50 28.32 -1.07 2438.27 -6.64 2422.00 9.62 沪深300指数 3530.28 8.66 115.19 -6.55 3532.87 -2.59 3521.47 8.81 中证1000指数 5313.99 8.38 157.83 -4.84 5280.73 33.25 5217.80 96.19 上证50ETF 2.466 0.009 5.47 -1.21 2.470 -0.004 2.478 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.523 0.010 6.65 0.71 3.527 -0.004 3.539 -0.016 南方500ETF 5.341 -0.008 1.93 0.16 5.339 0.002 5.342 -0.001 华夏科创50ETF 0.768 -0.005 17.76 -0.37 0.766 0.002 0.765 0.003 易方达科创50ETF 0.751 -0.005 3.80 0.00 0.749 0.002 0.747 0.004 嘉实300ETF 3.661 0.011 2.68 0.01 3.664 -0.003 3.674 -0.013 嘉实500ETF 5.459 -0.002 0.60 -0.05 5.454 0.005 5.463 -0.004 创业板ETF 1.716 -0.003 5.92 0.47 1.717 -0.001 1.719 -0.003 深证100ETF 2.419 0.002 0.26 -0.25 2.422 -0.003 2.424 -0.005 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 20416 -1716 60637 1718 55.25% 49.76% 2500 2350 沪深300股指期权 74708 19195 148014 3902 67.15% 57.58% 3600 3500 中证1000股指期权 126958 6612 183630 4187 91.02% 68.12% 5500 5000 上证50ETF期权 974349 248069 1304041 99490 90.87% 92.36% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 870521 161134 1079291 83059 87.10% 92.64% 3.6 3.5 南方500ETF期权 877806 216046 822616 54613 109.68% 112.58% 5.5 5 华夏科创50ETF 371341 44501 867319 71908 85.52% 54.29% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 164870 -153877 468460 19453 121.46% 63.79% 0.75 0.75 嘉实300ETF期权 157753 54804 219803 39602 100.57% 90.55% 3.7 3.6 嘉实500ETF期权 216737 59038 245983 49426 114.30% 106.79% 5.5 5.5 创业板ETF期权 776968 224031 910091 152644 98.40% 88.13% 1.75 1.7 深证100ETF期权 81201 33553 112219 28060 93.33% 88.34% 2.4 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.22% -0.59% 12.60% -0.30% 1.40% -3.55% 15.19 -0.715 沪深300股指期权 15.06% -0.82% 14.73% -0.40% -0.36% -2.64% 15.44 -0.820 中证1000股指期权 26.32% -0.93% 30.67% -0.85% -8.12% 0.77% 26.24 -0.646 上证50ETF期权 14.11% -0.48% 11.43% -0.68% -1.60% 1.53% 14.38 -0.544 华泰柏瑞300ETF期权 14.63% -0.82% 12.94% -1.63% -4.04% -1.98% 15.20 -0.856 南方500ETF期权 19.37% -1.12% 20.06% -1.84% -4.56% 1.81% 20.00 -1.336 华夏科创50ETF 23.49% -1.78% 21.00% -1.30% 4.91% 6.56% 25.50 -2.034 易方达科创50ETF 23.40% -1.15% 22.74% -1.24% -0.43% 4.19% 25.36 -1.674 嘉实300ETF期权 14.81% -0.87% 13.27% -1.63% -0.89% 1.83% 15.17 -0.939 嘉实500ETF期权 19.94% -0.84% 19.76% -1.85% -6.00% -0.74% 20.25 -1.346 创业板ETF期权 22.80% -1.79% 20.39% -3.92% -2.13% 0.65% 22.61 -1.914 深证100ETF期权 17.73% -0.90% 16.68% -3.59% -3.81% -1.36% 17.62 -0.910 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.16% -0.11% 10.36% 0.03% 8.56% 5.55% 沪深300股指期权 15.17% -0.55% 12.41% -0.09% 1.29% -0.31% 中证1000股指期权 25.50% -0.15% 25.23% -0.16% -10.15% -0.84% 上证50ETF期权 14.45% -0.62% 9.87% -0.03% -0.10% 5.74% 华泰柏瑞300ETF期权 15.07% -0.70% 12.46% -0.31% -1.52% 0.79% 南方500ETF期权 19.43% -0.80% 21.37% -0.81% -4.44% 0.68% 华夏科创50ETF 22.80% -1.31% 24.83% -1.74% 2.17% -1.84% 易方达科创50ETF 22.32% -0.58% 25.03% -1.80% 0.23% -1.15% 嘉实300ETF期权 15.18% -0.62% 12.83% -0.37% -0.50% 0.03% 嘉实500ETF期权 20.12% -0.88% 20.93% -0.84% -5.60% 1.40% 创业板ETF期权 22.65% -1.31% 25.98% -0.71% -3.44% -2.71% 深证100ETF期权 17.97% -0.74% 19.02% -0.69% -1.58% 1.91% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85%