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互联网行业:11月手游大盘边际改善;腾讯流水稳健,网易高基数影响逐步缓释

2024-12-03谷馨瑜、孙梦琪、赵丽、蔡涵交银国际晓***
互联网行业:11月手游大盘边际改善;腾讯流水稳健,网易高基数影响逐步缓释

2024年12月4日 互联网行业 11月手游大盘边际改善;腾讯流水稳健,网易高基数影响逐步缓释 11月本土手游市场大盘边际改善。根据Sensor Tower、点点数据及七麦数据,11月,我们跟踪的本土头部手游流水之和同比+2%,好于10月表现(-1%),主要因高基数影响逐步减弱。 10-11月 流 水 表 现 :1)腾 讯 流 水 稳 健: 本 土 手 游 同 比 净 增17亿 元(+10%),主要受新游贡献。《MDnF》11月流水环比降28%至9.6亿元,但26日版本更新后日均流水较10月更新后数据明显恢复(+70%,点点数据)。海外流水同比增9亿元/21%,主要受益于《荒野乱斗》及新游《帝国时代》增量贡献,《胜利女神》受11月周年版本更新及新角色推出带动流水重回3亿元量级,高基数影响缓释。2)网易本土流水降幅收窄:本土手游流水净减6亿元/8%,仍受《逆水寒》等高基数影响;海外流水同比持平,《第五人格》及新游《Blood Strike》增量抵消《荒野行动》等老游戏流水下降。 资料来源: FactSet 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1083935330 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1083935333 热点事件:1)腾讯增持库洛科技(代表游戏《鸣潮》)至51.4%,成为其最大股东,或利好深化二次元游戏布局。2)腾讯宣布《星之破晓》先遣测试12月6日停服,或面临产品调整及上线延期。 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1083935332 新游聚焦:1)网易《逆水寒》繁体服11月底公测,最高登台/港/澳iOS游戏畅销榜第3/6/9名。2)重点待上线新游:腾讯格斗手游《航海王壮志雄心》(本土/12月19日)及端游《三角洲行动》(海外/12月5日),网易MMO端游《燕云十六声》(本土)及射击端游《漫威争锋》(全球/12月6日),叠纸女性向手游《无限暖暖》(本土/12月5日)。 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1083935334 投资启示:腾讯(700 HK/买入,现价对应15倍2025年市盈率)流水稳健增长(10-11月流水同比+13%),《MDnF》流水12月有望环比止跌回升,维持4季度手游收入加速增长预期(20%,对比上半年8%/3季度16%)。网易(NTES US/买入,现价对应12倍2025年市盈率)本土手游流水降幅收窄,高基数影响有望逐步缓释,或带动4季度手游收入边际改善,关注重点端游上线对投资信心的拉动。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分,必须阅读。下载本公司之研究报告,可从彭博信息:BOCM或https://research.bocomgroup.com 11月手游大盘 根据Sensor Tower、点点数据以及七麦数据,11月,我们跟踪的头部手游流水之和同比+2%,好于10月(-1%),主要因高基数影响逐步减弱,环比降5%,主要因《MDnF》等新游逐渐进入稳态期。 流水排名前十手游中,腾讯/网易分别有5/2款。本年度上线新游中,《地下城与勇士》环比降28%至9.6亿元,但26日版本更新后日均流水较10月版本更新后日均流水恢复70%(基于更新后5日数据,点点数据)。世纪华通旗下经营策略手游《无尽冬日》流水再创新高,11月流水或接近8亿元。 资料来源: Sensor Tower,七麦,伽马数据,交银国际 1-11月流水合计排名前十手游中,仅《MDnF》为2024年上线新游。腾讯、网易旗舰老游戏(《王者荣耀》/《和平精英》、《梦幻西游》)流水基本稳定,网易《逆水寒》/米哈游《崩铁》受去年上线初期高基数影响延续下降趋势。 资料来源: Sensor Tower,七麦,伽马数据,交银国际*上线时间:《MDnF》2024年5月21日 覆盖公司重点手游流水追踪 10-11月本土手游流水: 腾讯:同比净增17亿元(+10%),仍主要来自《MDnF》。《MDnF》11月流水环比降28%至9.6亿元,但26日版本更新后日均流水较10月版本更新后日均流水恢复70%(基于更新后5日数据,点点数据)。9月上线新游《三角洲行动》维持约1亿元月流水量级,《宝可梦大集结》11月7日上线,最高登iOS游戏畅销榜第11名,我们估算首月流水约1亿元。 网易:同比净减6亿元/8%,主要因《逆水寒》/《全明星街球派对》/《蛋仔派对》高基数。《炉石传说》11月流水接近4亿元,维持高位。《永劫无间手游》维持约2亿元月流水。 10-11月出海手游流水: 腾讯海外流水同比增9.0亿元/21%,主要受《荒野乱斗》及新游《帝国时代》增量贡献驱动。《荒野乱斗》维持近6亿元月流水量级,《胜利女神》11月周年庆版本更新及新角色推出,带动流水环比增200%+,重回3亿元量级,同比持平,高基数影响逐步缓释。10月新游《帝国时代》11月流水超1亿元。 网易海外流水同比持平,《第五人格》及新游《Blood Strike》增量抵消《荒野行动》等老游戏流水下降。 资料来源: Sensor Tower,七麦,交银国际 资料来源: Sensor Tower,七麦,交银国际 资料来源: Sensor Tower,七麦,伽马数据,交银国际*手游指数以2020年1月流水为基准,包含本土及海外手游流水 11月端游表现 资料来源: Steamcharts.com,交银国际 资料来源: Active Playercount.com,交银国际 版号发放常态化,行业健康发展 资料来源:国家新闻出版署,交银国际 游戏公司股价及估值 资料来源:彭博,交银国际,游戏公司按市值排序 资料来源:彭博,交银国际,游戏公司按市值排序 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券;ii)他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员(包括就房地产基金而言,担任该房地产基金的管理公司的高级人员;及就任何其他实体而言,在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员);iii)他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段,“有联系者”指:i)分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女,或未成年继子女;ii)某信托的受托人,而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象;或iii)惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平綫及多点数智有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件),表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告,幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密,幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意,本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存,或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员,可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外,交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来,或为其担任市场庄家,或被委任替其证券进行承销,或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵,或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务,或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时,应该留意任何或所有上述的情况,均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源,惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息,幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此,交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失(包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失)而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质,旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用,而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场,亦可在没有提供通知的情况下随时更改,交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料,考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要,在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前,委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言,分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反,本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写,两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处,则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。