纺织服装12月投资策略：消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好

核心观点

• 11月A股纺服板块上涨8.4%，表现优于大盘，品牌服饰好于纺织制造。
• 重点关注企业：罗莱生活/健盛集团涨幅超过15%，森马服饰/富安娜/稳健医疗/报喜鸟/歌力思/百隆东方/华利集团涨幅均超过10%。
• 品牌服饰：10月服装社零转正，同比增长8%；10月电商平台运动、户外、女装增速较高，天猫+京东+抖音销售额分别同比+32%/+86%/+41%。
• 11月受双十一错期、消费前置影响，品牌增速回落，但10-11月合计增长预计仍好于三季度；南方城市降温将拉动冬装销售。
• 近期多地出台消费补贴政策，从家纺延伸到童装，渠道从线下延伸到线上，上海家纺、童装15%补贴在京东平台全国通用。
• 纺织制造：10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。
• 11月越南PMI环比回落，中国、印尼、印度PMI上升，国内纺织制造景气度环比小幅回落。
• 10月除丰泰以外大部分公司营收同比增长，其中裕元、志强增速超过20%。

关键数据

• 1-10月服装社零累计同比增长1.1%，单10月同比增长8.0%。
• 10月天猫+京东+抖音运动/户外/男装/女装/家纺销售额同比分别+32%/+86%/-3%/+41/+6%。
• 10月越南纺织品和鞋类分别同比+19.0%和50.5%，1-10月分别累计增长10.5%和12.9%。
• 10月中国纺织品出口同比增长15.6%，服装和鞋类出口分别同比+6.8%和-1.6%。
• 11月柯桥纺织景气指数1293.78，较10月下降2.7%；盛泽地区织机开机率为78.8%，环比小幅回落。

投资建议

• 品牌服饰：关注消费补贴政策延伸至服饰领域的潜在利好，重点推荐安踏体育、李宁、稳健医疗、森马服饰、波司登、富安娜。
• 纺织制造：关注海外产能布局完善的纺织制造企业，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、健盛集团。

风险提示

• 宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。