纺织服装12月投资策略：消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好

证券研究报告2024年12月04日 核心观点行业研究行业投资策略 行情回顾：11月A股纺服板块上涨84，表现优于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造。重点关注企业中罗莱生活健盛集团涨幅超过15，森马服饰富安娜稳健医疗报喜鸟歌力思百隆东方华利集团涨幅均超过10。 品牌服饰观点：10月服装社零转正、同比增长8（前月04）；10月电商平台运动、户外、女装行业增速较高，天猫京东抖音三平台销售额分别同比328641。11月主要受到双十一错期、消费前置影响，各品牌增速相较10月回落，但1011月合计增长预计仍好于三季度；伴随南方城市降温，有望进一步拉动冬装销售。此外，近期更多地区出台消费补贴政策，纺服相关品类从家纺已延伸到童装，且补贴渠道从线下延伸到线上，目前上海家纺、童装15补贴在京东平台全国各地通用。 纺织制造观点：宏观层面，10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比190和505；10月中国纺织品出口同比增速上升至156，服装鞋类出口同比6816。11月越南PMI环比回落，中国、印尼、印度PMI上升。国内纺织制造景气度同比改善，环比回落，11月总景气指数较10月下降；盛泽地区织机开机率环比小幅回落。微观层面，10月除丰泰以外大部分公司营收实现同比增长，其中裕元、志强增速超过20。 近期公告与新闻：11月A股方面，罗莱生活、地素时尚、富安娜、稳健医疗发布股票激励相关公告。港股方面，特步国际完成KP剥离并派发特别股息；安踏体育拟发行15亿欧元零息可转债用于赎回旧转债和股份回购。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业。1）品牌服饰：11月虽然受双十一错期、消费前置影响品牌流水增长有所降速，但1011月合计同比增速仍较三季度有明显好转。近日消费补贴延伸至童装领域，后续效果值得期待。重点推荐赛道成长性好、竞争格局优化的运动龙头安踏体育、李宁，全棉时代品牌起势、医疗业务内生外延齐发力的稳健医疗，积极拓店的休闲装和童装龙头森马服饰，业绩与股息出色的波司登，以及高股息家纺龙头富安娜。2）纺织制造：特朗普上任后市场对美国对中国加征关税问题普遍担忧，实际对公司基本面影响有限，建议关注海外产能布局成熟龙头企业估值回调机会。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02020 安踏体育 优于大市 731 2043 482 476 152 153 02331 李宁 优于大市 152 389 122 137 125 111 300888 稳健医疗 优于大市 375 204 138 173 272 217 002563 森马服饰 优于大市 69 181 041 046 169 151 03998 波司登 优于大市 39 415 032 036 122 107 002327 富安娜 优于大市 92 78 064 068 144 135 02313 申洲国际 优于大市 555 824 393 457 141 121 300979 华利集团 优于大市 752 881 335 379 225 198 002003 伟星股份 优于大市 131 161 061 069 215 190 603558 健盛集团 优于大市 103 38 090 104 114 99 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪07558198139101088005446 dingshijieguosencomcnliujiaqiguosencomcnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装行业研究框架之纺织制造》20241125 《纺织服装海外跟踪系列五十二亚玛芬三季度大中华区收入增长56，上调全年指引》20241121 《纺织服装双周报（2411期）10月服装社零同比增长8，双十一战况出炉》20241119 《特朗普政府时期中美贸易冲突对纺织品贸易影响复盘》20241112 《纺织服装品牌力跟踪月报202410期各品牌百度搜索热度提 升，识货平台运动品牌销量增加》20241111 纺织服装12月投资策略 消费前置致11月服饰需求回落，关注家纺和童装消费补贴利好 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：11月A股大盘小幅上行，A股纺服板块表现优于大盘，港股部分高端时尚企业股价表现出色5 品牌渠道：双十一大促提前，10月服装零售同比恢复增长，电商平台户外服饰表现亮眼7 制造出口：11月中国、印尼、印度PMI上升，国内纺织制造景气度环比小幅回落11 纺服板块公司公告与行业新闻一览13 投资建议：关注促销费政策延伸至服饰领域的潜在利好，关注海外产能布局完善的纺织制造企业19 风险提示21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股港股美股台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至11月30日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至11月30日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至11月30日）7 图8：美股台股重点上市公司行情表现（截至11月30日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年10月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况9 图14：2024年10月天猫重点品牌销售额及同比情况9 图15：2024年10月京东重点品牌销售额及同比情况10 图16：2024年10月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况11 图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图20：柯桥纺织景气指数12 图21：盛泽地区织机开机率12 图22：美元兑人民币汇率走势13 图23：国内与国际棉价趋势（元吨）13 图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元吨）13 图25：PA66价格走势（元吨）13 图26：台企代工同行营收增速跟踪（月度）18 表1：A股公司公告14 表2：港股公司公告一览15 行情回顾：11月A股大盘小幅上行，A股纺服板块表现优于大盘，港股部分高端时尚企业股价表现出色 11月A股大盘小幅上涨，纺织服装板块表现好于大盘，其中品牌服饰好于纺织制造板块。港股纺织服装板块表现好于大盘、台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块强于大盘。 1A股：11月A股大盘小幅上涨，纺织服装板块表现亮眼好于大盘，上涨84，其中品牌表现优于纺织制造； 2港股：11月大盘下行，纺织服装板块好于大盘； 3美股：11月道指、标普500、纳指均上行，可选消费板块表现涨幅超过10，好于大盘； 4台股：11月大盘下行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股港股美股台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至11月30日） 市场代码指数本月至今上月涨跌幅2个月涨跌幅3个月涨跌幅6个月涨跌幅年初至今月末价 A股 CI005017WI纺织服装中信 CI005185WI纺织制造中信CI005821WI品牌服饰中信 000300SH沪深300 000001SH上证指数 港股HSCICDHI恒生综合行业指数非必需性消费CIHK5017WI纺织服装HK中信 美股 台股 887160WIWind香港纺织服装 HSIHI恒生指数 DJIGI道琼斯工业指数 IXICGI纳斯达克指数 SPXGI标普500 S5CONDSPI标普500可选消费TWIITW台湾加权指数 TW50TW台湾50 TWSE008TW台湾纺织指数 4 8 9 07 14 58 40 59 44 5 2 7 132 24 31 42 04 09 16 32 17 63 114 56 39 13 05 10 16 7 54 26 171 179 163 57 77 69 122 94 59 61 61 51 112 25 13 74 195 178 205 25 54 92 87 97 79 216 03 26 56 83002936 114222787 58211137 841413917 691183326 57322591 149671712 1003811587 5113919424 1689244911 136019218 14556032 26121789 28222263 7937918453 2416617 2 24 26 26 28 1 326 315 321 5 6 7 8 7 8 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股纺织服装板块整体表现亮眼，港股中部分高端时尚企业涨幅较好。 1A股方面，11月纺织服装板块整体上行84，大部分重点关注公司股价涨幅较好。大众休闲板块中七匹狼、罗莱生活分别上涨188和243，涨幅超过15；森马服饰太平鸟九牧王富安娜稳健医疗涨幅均超过10。高端时尚板块中报喜鸟和歌力思涨幅居前，分别上涨132106。制造出口板块百隆东方健盛集团华利集团分别上涨126152130，表现亮眼。 2港股方面，在大盘影响下大部分重点关注上市公司股价下行。部分高端时尚板块股价表现突出，新秀丽赢家时尚分别上涨15071。制造出口企业中裕元集团股价上涨64。体育用品板块中李宁、中国动向股价仍实现正增长。 3台股方面，儒鸿聚阳丰泰股价分别下行247874。 4海外方面，安德玛、TJX公司、罗斯百货股价涨幅超过10。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至11月30日） 细分板块证券代码证券名称本月至今上月涨跌幅2个月涨跌幅3个月涨跌幅6个月涨跌幅年初至今收盘价 大众休闲002563SZ森马服饰 600398SH海澜之家 603877SH太平鸟 002029SZ七匹狼 601566SH九牧王 002293SZ罗莱生活 002327SZ富安娜 300888SZ稳健医疗高端时尚002832SZ比音勒芬 002154SZ报喜鸟 603808SH歌力思 603587SH地素时尚 603839SH安正时尚制造出口601339SH百隆东方 000726SZ鲁泰A 603055SH台华新材 300577SZ开润股份 603558SH健盛集团 300979SZ华利集团 002003SZ伟星股份 107 79 113 188 114 243 101 121 13 132 106 85 53 126 76 30 152 27 130 34 41 9 1 10 04 8 105 19 1 68 17 2 8 04 21 1 106 14 96 7 167 157 113 279 207 260 40 235 122 161 175 88 230 205 130 51 177 30 112 49 499 114 203 465 271 357 299 389 45 392 225 175 401 328 299 149 321 157 160 126 53 283 62 8