纺织服装11月投资策略：10月服装消费回暖，越南和中国纺织品出口增速提升

证券研究报告|2024年11月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：10月A股、港股大盘回调，A股纺服板块好于大盘，港股部分制造出口企业股价表现出色，其中裕元集团和晶苑国际10月股价分别上涨10.2%和12.4%。 行业近况：1）品牌服饰：10月以来各品牌流水增速好转，大部分恢复正向增长，线下客流改善，预计主要与降温带动换季需求、国庆假期时间变化、双十一大促提前、以及政策提振消费信心有关。9月服装社零同比下降0.4%，降幅相较7-8月持续收窄。第三季度天猫+京东+抖音三平台户外、 女装、家纺增长双位数，单9月户外、女装增长较快，其中户外同比增速超过50%。2）纺织制造:宏观层面，10月越南纺织品及鞋类出口增速环比大幅提升，分别同比+19.0%和50.5%；10月中国纺织品出口同比增速上升至15.6%，服装/鞋类出口同比+6.8%/-1.6%。国内纺织制造景气度高，截至11月1日，盛泽地区织机开机率为80.2%，环比10月初提升。微观层面，代工台企中，三季度裕元、志强、儒鸿、东隆兴增速超过20%。 近期公告与新闻：10月各公司公布三季度报告。重点公司中，A股服装家纺公司业绩环比压力继续增大，大部分公司在三季度收入跌幅加大，利润下滑幅度甚至超过5成，稳健医疗、比音勒芬的扣非盈利表现相对较好；纺织制造公司业绩持续体现较好的景气度，相比二季度基本延续收入快速增长和利润弹性释放的趋势，开润股份、健盛集团、台华新材、百隆东方扣非利润增幅超过20%。港股运动服饰三季度在消费环境恶化的背景下大部分品牌增速环比上半年放缓，但仍保持正增长。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：布局份额驱动增长的制造出口企业，关注现金充沛的品牌服饰企稳机会。1）纺织制造：近期行业维持较高的产能利用率，全年有望保证较好的利润率，但随基数上升板块整体增速将有所放缓，具有份额提升能力的企业将凸显增长持续性。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。2）品牌服饰：建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 优于大市 54.9 829 3.93 4.57 14.0 12.0 300979 华利集团 优于大市 68.3 794 3.35 3.79 20.4 18.0 002003 伟星股份 优于大市 13.0 150 0.61 0.69 21.4 18.9 603558 健盛集团 优于大市 10.7 39 0.90 1.04 11.9 10.3 02020 安踏体育 优于大市 81.9 2325 4.82 4.76 17.0 17.2 02331 李宁 优于大市 16.2 420 1.22 1.37 13.3 11.8 03998 波司登 优于大市 4.2 457 0.32 0.36 13.4 11.8 300888 稳健医疗 优于大市 33.7 194 1.38 1.73 24.4 19.5 002327 富安娜 优于大市 8.8 72 0.64 0.68 13.7 12.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装2024三季报总结-制造出口景气延续，内需触底拐点 将至》——2024-11-07 《纺织服装海外跟踪系列五十一-阿迪达斯品牌三季度收入增长14%，管理层连续三次上调全年指引》——2024-11-01 《国信证券-纺织服装行业专题-运动品牌2024前三季度产品竞 争格局分析》——2024-10-25 《纺织服装双周报（2410期）-9月服装社零降幅收窄，关注业绩稳健低估值标的》——2024-10-19 《纺织服装海外跟踪系列五十-耐克一季度收入符合预期，因CEO交接撤回全年指引》——2024-10-08 纺织服装11月投资策略 10月服装消费回暖，越南和中国纺织品出口增速提升 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：10月A股、港股大盘回调，A股纺服板块好于大盘，港股部分制造出口企业股价表现出色5 品牌渠道：9月服装零售降幅持续收窄，电商平台户外服饰表现亮眼7 制造出口：10月越南和中国纺织品出口增速提升，国内纺织制造维持高景气度12 纺服板块公司公告与行业新闻一览14 投资建议：布局份额驱动增长的制造出口企业，关注现金充沛的品牌服饰企稳机会23 风险提示25 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至10月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至10月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至10月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至10月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年第三季度三平台&天猫销售情况9 图14：2024年第三季度京东&抖音销售情况10 图15：2024年9月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况11 图16：2024年9月天猫重点品牌销售额及同比情况11 图17：2024年9月京东重点品牌销售额及同比情况12 图18：2024年9月抖音重点品牌销售额及同比情况12 图19：中国与越南纺织服装出口金额当月同比13 图20：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI13 图21：柯桥纺织景气指数13 图22：盛泽地区织机开机率13 图23：美元兑人民币汇率走势14 图24：国内与国际棉价趋势（元/吨）14 图25：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）14 图26：PA66价格走势（元/吨）14 图27：台企代工同行营收增速跟踪（季度）21 图28：台企代工同行营收增速跟踪（月度）22 表1：A股公司公告15 表2：港股公司公告一览17 行情回顾：10月A股、港股大盘回调，A股纺服板块好于大盘，港股部分制造出口企业股价表现出色 10月市场情绪趋于理性，A股大盘小幅回调，纺织服装板块表现好于大盘，其中纺织制造好于品牌服饰板块。港股纺织服装板块表现弱于大盘、台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块弱于大盘。 1.A股：10月A股大盘回调，纺织服装板块好于大盘，其中纺织制造小幅上涨0.9%，表现优于品牌服饰； 2.港股：10月大盘下行，纺织服装板块弱于大盘； 3.美股：10月道指、标普500、纳指均下行，可选消费板块表现弱于大盘； 4.台股：10月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 大部分A股和港股重点关注上市公司股票在大盘影响下行，港股中部分制造出口企业涨幅较好。 1.A股方面，10月大盘回调，沪深300下行3.2%，大部分重点关注上市公司股价下跌。大众休闲板块中九牧王、高端时尚板块中安正时尚、制造出口板块中百隆东方股价仍实现正增长，分别上行0.4%/8.5%/0.4%。 2.港股方面，在大盘影响下大部分重点关注上市公司股价下行，部分制造出口板块股价表现突出，裕元集团/晶苑国际分别上涨10.2%/12.4%。体育用品板块中宝胜国际、中国动向股价分别小幅上行1.8%/1.4%。 3.台股方面，儒鸿/聚阳/丰泰股价分别下行0.4%/0.4%/9.3%。 4.海外方面，关注企业股价中露露乐蒙、威富公司股价分别上涨9.8%/3.8%。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至10月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：9月服装零售降幅持续收窄，电商平台户外服饰表现亮眼 1-9月服装社零累计同比增长0.2%，单9月同比下降0.4%。9月国内零售环境改善，服装零售额同比下降0.4%。降幅相较7-8月持续收窄。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音重点监控品牌： 行业表现：第三季度户外、女装、家纺增长较快，单9月户外同比增速超过50% 2024年第三季度天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额 分别同比+3%/+21%/-5%/+27%/+11%，户外、女装和家纺保持较快增长。单9月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比 -4%/+56%/-9%/+19%/-1%，户外服饰表现亮眼。第三季度品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024第三季度天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+0%/+12%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登分别同比+16%/+7%/-4%/-9%/-5%/+68%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+39%/-45%/-33%/+16%，地素/歌力思/TW/太平鸟分别同比 -51%/+152%/-24%/-10%，罗莱/水星/富安娜分别同比+3%/-4%/-4%。 2、2024年第三季度天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-19%/-6%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+5%/-1%/+2%/-14%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-9%/-54%/-17%/+10%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比 +87%/+22%/+84%/+18%/-1%。 3、2024年第三季度京东平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比-5%/-17%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-25%/+3%/-13%/-16%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-20%/-51%/-14%/-15%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比-24%/+33%/-3%/-32%/+45%。 4、2024年第三季度抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+21%/+45