纺织服装10月投资策略及三季报前瞻：布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头

证券研究报告|2022年10月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：大盘下行，海外纺服板块表现好于大盘。9月A股、港股、美股、台股大盘均下行，除A股外，港股、美股、台股纺织板块表现好于大盘。 品牌零售与制造出口：8月社零增长5%，纺织开机率降幅收窄，棉价下跌，人民币贬值。1）8月服装零售低基数下同比+5.1%；2022年8月天猫京东运动鞋/服同比-7%/-13%，降幅收窄；8月重点品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪/lululemon同比 -33%/-61%/+57%。2）越南纺织出口8月增长23%，国内8月纺织品和服装出口增长0%和5%，表观降速主要为去年订单回流导致高基数。9月旺季发力，盛泽织机开机率7月/8月/9月上旬分别同比-12%/-17%/-8%，降幅收窄，近一周进一步提升至69%。3）国内棉价自6月中旬以来持续下跌，国外棉花吨价经历8月小幅反弹至2.2万元后近期又下降至1.8万元。9月平均综合运价环比上月继续下降12.3%，人民币加速贬值至突破7，9月平均为6.96。 三季报业绩前瞻：1）港股品牌零售端，预计三季度安踏/fila/李宁/特步零售流水增长5%/5%/15%/20%。2）A股重点纺服公司净利润端，预计三季度盛泰集团（+75%）、鲁泰A（+65%）、报喜鸟（+30%）、比音勒芬（+27%）、华利集团（+25%）、稳健医疗（+23%）、伟星股份（+17%）有较好增长。 纺服板块公司公告与行业新闻：上半年sheinGMV增长50%至160亿美元以上；最新季度耐克收入增长4%，Inditex销售额增长24.5%，H&M销售额增长3%；拉夫劳伦目标未来3年收入复合增速中高个位数。 风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021 2022E 2021 2022E 02331 李宁 买入 58.2 1520 1.88 2.33 31.0 25.0 02020 安踏体育 买入 78.8 2133 3.04 3.86 25.9 20.4 02313 申洲国际 买入 57.4 861 3.25 4.03 17.7 14.2 01368 特步国际 买入 7.8 204 0.42 0.54 18.5 14.4 03998 波司登 买入 3.6 390 0.19 0.23 19.0 15.9 06110 滔搏 买入 5.3 329 0.39 0.42 13.5 12.7 300979 华利集团 买入 49.0 572 2.96 3.58 16.6 13.7 002832 比音勒芬 买入 22.3 127 1.39 1.71 16.1 13.1 002154 报喜鸟 买入 3.7 53 0.37 0.46 9.9 7.9 603055 台华新材 买入 10.2 89 0.56 0.84 18.3 12.2 002003 伟星股份 买入 11.8 122 0.68 0.80 17.4 14.8 605138 盛泰集团 买入 10.5 58 0.70 0.89 14.9 11.8 000726 鲁泰A 买入 7.5 67 0.79 0.91 9.5 8.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2218期）-服装零售稳步复苏，国内纺织出口整体景气》——2022-09-18 《纺织服装双周报（2217期）-重点品牌持续复苏，纺织出口整体景气》——2022-09-13 《纺织服装行业品牌力跟踪月报202208期-本土运动品牌营销积 极，阿迪达斯折扣改善》——2022-09-08 《纺织服装9月投资策略及中报总结-上半年消费受挫而出口景 气，关注品牌库存拐点》——2022-09-06 《纺织服装双周报（2216期）-服装消费延续正增长，纺织出口保持景气》——2022-08-17 纺织服装10月投资策略及三季报前瞻 布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：A股、港股、美股大盘下行，纺服板块表现好于大盘5 品牌渠道：8月服装零售低基数下增长5%，重点品牌线上表现较好7 制造出口：国内纺织出口仍较好，原材料价格和运价下降，人民币快速贬值11 三季度业绩前瞻：部分企业在经营压力下保持快速成长势头14 纺服板块公司公告与行业新闻一览15 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点21 风险提示21 免责声明23 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现6 图7：港股重点上市公司行情表现7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2022年8月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2022年8月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2022年5-8月抖音销售额前十品牌榜单10 图16：2022年5-8月抖音重点品牌销售额、增速及ASP（销售额单位：万元，ASP单位：元）11 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图19：柯桥纺织景气指数12 图20：国内与国际棉价趋势12 图21：盛泽喷水喷气织机开机率13 图22：纱、布产量当月同比13 图23：锦纶丝价格走势13 图24：锦纶66切片现货价走势13 图25：中国出口集装箱运价指数14 图26：美元兑人民币汇率走势14 表1：港股运动品牌三季度零售流水前瞻14 表2：A股重点纺服公司三季度收入前瞻（未注明的单位为亿元）15 表3：A股重点纺服公司三季度净利润前瞻（未注明的单位为亿元）15 表4：A股公告梳理16 表5：港股公司公告17 表6：行业及品牌新闻20 行情回顾：A股、港股、美股大盘下行，纺服板块表现好于大盘 9月A股、港股、美股、台股大盘均下行；港股、美股、台股纺织或非必需消费指数表现好于大盘，A股略弱于大盘。 1.A股：9月大盘下行，纺织制造和品牌服饰表现略弱于大盘，而略好于沪深300；2.港股9月大盘下行，纺织服装板块表现好于大盘； 3.美股：9月大盘下行，可选板块表现好于大盘； 4.台股：9月大盘下行，纺织板块跑赢大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股、港股、美股和台股重点关注公司9月表现较弱。 1.A股方面，相比上证指数收益率，开润股份（7.9%）、比音勒芬（4.1%）、伟星股份（2.1%）表现较好。 2.港股方面，相比恒生指数，新秀丽（3.1%）、晶苑国际（-2.7%）、361度（-5.5%）、滔搏（-5.5%）等表现较好。 3.台股方面，相比大盘，聚阳实业（6.4%）、丰泰企业（-2.3%）等表现较好。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，Lululemon（3.1%）、罗斯百货（1.2%）、TJX （-0.1%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：8月服装零售低基数下增长5%，重点品牌线上表现较好 8月服装社零在低基数下增长5%。2022年3~5月受疫情影响，服装零售同比 -12.7%/-22.8%/-16.2%，受益于618促销推动及疫情封控措施缓解，6~8月服装社零增速回正，分别同比+1.2%/+0.8%，8月在低基数下增长5.1%，但由于疫情多地散发比7月严重，同比2019年增幅相对7月放缓（7/8月分别同比2019年 +5.7%/+2.9%）。 2022年1-8月累计实物商品网上零售额同比增长4%，穿类商品网上零售累计同比 3.4%，疫情缓解后恢复速度有所加快。 据数据威统计，天猫和京东平台8月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别同比-16.8%、-8.7%、-6.8%、-7.0%、-12.9%。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 1）2022年8月重点关注品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比 +9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比 -33%/-61%/+57%/+37%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+14%/+59%/+23%。 2）2022年8月重点关注品牌京东旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比 -36%/-26%/-13%/+24%，耐克/阿迪达斯/ascis/迪卡侬/新百伦分别同比 -7%/-74%/+15%/+13%/+12%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+47%/-64%/-39%。 图13：2022年8月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 图14：2022年8月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：京东第三方数据，国信证券经济研究所整理 2022年8月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪、FILA、耐克；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、F426、啄木鸟；女装销售额前三的品牌分别为鸭鸭、Saynono、TeenieWeenie。 1)在运动户外品类，重点关注的品牌销售额排名略有波动。阿迪达斯近4个月销售额稳居第1；NIKE发力抖音渠道8月GMV接近2亿元，同比增长7倍以上；fila8 月GMV超过2.1亿元，同比增长4倍以上，李宁、安