纺织服装1月投资策略：12月出口制造进一步回暖，元旦消费景气度高

证券研究报告|2024年01月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：12月A股纺织服装指数下行幅度小于大盘，其中纺织制造板块上升1.8%；港股纺织服装表现稍弱于大盘，但部分品牌公司表现亮眼；重点关注公司中，涨幅居前的包括华利集团（+10.1%）、太平鸟（+8.8%）、江南布衣（+9.7%）、波司登（+8.6%）。 1、品牌服饰： 11月服装社零同比2022年和2021年增长22%和3%，环比10月加速；1-11 月穿类商品网上零售同比+9.2%，环比1-10月+7.6%小幅加速。元旦购物中心 场均日客流同比+80%、冰雪消费成元旦热门体旅项目。服装家纺指数经历10月流水降速的较悲观情绪后，11-12月全国气温下降带动行业销售改善、基本面有所好转，相对大盘有小幅超额收益。 2、纺织制造： 12月越南纺织出口回暖，纺织品出口额降幅收窄至1.8%，鞋类出口同比转正，增长5.3%；10-12月国际品牌陆续披露财报和更新指引，直营渠道尤其线下零售增长普遍较好，库存去化均有明显进展，大部分公司库存金额实现同比双位数下降，且部分公司管理层已表示库存达到健康良性水平，供应商订单修复拐点在即；10-11月台企代工同行营收好转或降幅收窄，且普遍对2023四季度-2024年预期较积极，催化12月纺织制造指数上行。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季及节日旺季催化 1、纺织制造：国际运动休闲品牌去库进展顺利，12月越南纺织出口回暖，鞋类出口同比转正，纺织制造企业订单恢复确定性强，估值向上修复空间大，重点推荐估值见底、中期订单确定性高的运动代工龙头华利集团、申洲国际。同时推荐基本面恢复趋势明朗、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头台华新材、伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：元旦购物中心客流继续回暖，旅游出行人次和消费大幅增长，冰雪运动热度高，有望持续带动冬装、户外产品景气度提升。受益于冬季气温下降，以及今年春节时间较晚，行业迎来周期较长的销售旺季，看好各品牌旺季积极发力带动销售增长。港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且处于快速成长阶段的比音勒芬和报喜鸟。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 300979 华利集团 买入 53.2 614 2.69 3.18 19.8 16.7 02313 申洲国际 买入 71.9 1072 3.08 3.68 23.4 19.6 603055 台华新材 买入 12.2 107 0.52 0.78 23.4 15.6 002003 伟星股份 买入 10.8 127 0.50 0.61 21.7 17.8 603889 新澳股份 买入 7.5 52 0.56 0.64 13.4 11.7 603558 健盛集团 买入 10.0 36 0.67 0.80 14.9 12.4 02020 安踏体育 买入 67.1 1883 3.45 4.07 19.4 16.5 02331 李宁 买入 18.0 468 1.43 1.72 12.6 10.5 002832 比音勒芬 买入 32.4 181 1.67 2.05 19.4 15.8 002154 报喜鸟 买入 5.8 83 0.48 0.58 12.1 10.0 03998 波司登 买入 3.1 347 0.24 0.29 13.0 10.8 06110 滔搏 买入 5.5 340 0.30 0.36 18.7 15.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁证券分析师：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004S0980523110002 证券分析师：刘佳琪010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装品牌力跟踪月报202312期-12月旺季积极营销推新，本土品牌热度同比提升》——2024-01-03 《国际品牌季报总结-品牌库存去化进展明显，看好供应商订单恢复确定性》——2023-12-30 《纺织服装2024年度投资策略-纺织制造迎来困境反转，品牌消 费蕴含结构机会》——2023-12-26 《纺织服装海外跟踪系列三十六-耐克二季度库存同比下降14%，下调全年收入指引》——2023-12-25 《纺织服装双周报（2316期）-制造订单改善趋势明朗，品牌估值性价比凸显》——2023-12-18 纺织服装1月投资策略 12月出口制造进一步回暖，元旦消费景气度高 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：12月A股纺服板块跑赢大盘，纺织制造表现亮眼5 品牌渠道：11月国内服装零售同比增长22.0%7 制造出口：12月越南纺织出口回暖，鞋类出口同比转正11 纺服板块公司公告与行业新闻一览15 投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季及节日旺季催化18 风险提示21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至12月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至12月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至12月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至12月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2023年11月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2023年11月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2023年11月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图16：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况10 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图19：柯桥纺织景气指数12 图20：国内与国际棉价趋势12 图21：江浙地区涤纶长丝下游织机开机率13 图22：纱、布产量当月同比13 图23：锦纶丝FDY和DTY价格走势13 图24：PA66价格走势13 图25：中国出口集装箱运价指数14 图26：美元兑人民币汇率走势14 图27：台企11月收入增速跟踪（美元口径）15 表1：各等级城市圣诞/元旦购物中心客流情况11 表2：A股公司公告一览16 表3：港股公司公告一览17 行情回顾：12月A股纺服板块跑赢大盘，纺织制造表现亮眼 12月A股大盘小幅下行，A股纺织服装板块表现稍好于大盘，纺织制造表现好于品牌服饰；港股大盘持平，纺织板块差于大盘；台股大盘上行，纺织板块差于大盘；美股大盘上行，可选消费板块表现好于大盘。 1.A股：12月A股大盘小幅下行，A股纺织服装板块表现稍好于大盘，纺织制造板块上行1.8%，超额收益明显； 2.港股：12月大盘持平，纺织板块弱于大盘； 3.美股：12月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块表现好于大盘； 4.台股：12月大盘上行，纺织板块差于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至12月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股纺织制造企业12月股价表现优于大盘，港股部分品牌公司表现亮眼，台股制造企业股价回调，美股盖普公司表现亮眼。 1.A股方面，相比沪深300收益率，部分制造企业表现好于大盘，华利集团 （+10.1%）、华孚时尚（+6.7%）、伟星股份（+3.7%）表现亮眼，品牌太平鸟（+8.8%）和安正时尚（+5.5%）同样录得涨幅。 2.港股方面，新秀丽（+12.9%）、江南布衣（+9.7%）晶苑国际（+9.0%）和波司登（+8.6%）股价表现亮眼。 3.台股方面，儒鸿（-5.2%）、丰泰企业（-4.6%）和聚阳实业（-1.0%）单月均录得不同程度跌幅。 4.海外方面，富乐客（+15.7%）、lululemon（+14.4%）、威富(VF)（+12.9%）表现突出。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至12月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至12月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至12月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：11月国内服装零售同比增长22.0% 11月服装社零增长22.0%，低基数带动同比高增长。9月在月末两天中秋和国庆催化下，服装社零同比增长加速至9.9%，10月增速自然放缓，同比增长7.5%，11月在低基数的带动下实现高增长，同比增长22.0%。1-11月穿类商品网上零售同比+9.2%，环比1-10月+7.6%小幅加速。 2023年10月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.5%、-30.7%、-20.3%、-5.7%、-6.3%。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺： 1、2023年11月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比+23%/+30%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-16%/+6%/-12%/-7%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-19%/-13%/-21%/-11%。罗莱/水星/富安娜分别同比+18.7%/+2.6%/-14.5%，KEEP同比-24.9%。 图13：2023年11月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2023年11月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比+38%/-15%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-56%/-12%/-65%/-33%，比音勒芬/报喜鸟/海澜之家分别同比 -9%/-35%/-13%。罗莱/水星/富安娜分别同比-12.2%/+17.0%/+39.2%，KEEP同比 -19.7%。 图14：2023年11月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 3、2023年11月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+24%/+85%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+86%/+86%/+59%/-8%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比-41%/-66%/-55%