原木期货合约介绍及上市策略前瞻

原木期货合约介绍及上市策略前瞻 银河农产品研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 交易品种 原木 交易单位 90立方米/手 报价单位 元（人民币）/立方米 最小变动价位 0.5元/立方米 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4% 合约月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，以及 交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约月份倒数第4个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所原木交割质量标准 交割地点 大连商品交易所原木指定交割仓库、指定车板交割场所 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 LG 上市交易所 大连商品交易所 参照现货贸易习惯 •下游企业单次最小采购一般90方 •长途汽运30方/车 交易单位设置为90立方米/手 最后交易日为合约月份倒数第4个交易日 延长交割时间保障交割安全 •延长交割时间释放交割压力 1.每次最大下单数量为1000手 与多数品种相同 2.交易手续费按比例值万分之1收取 交易手续费收取标准为成交金额的万分之一 套期保值交易手续费收取标准为成交金额的万分之0.5 3.其他事项 不引入做市商 上市初期暂不进行夜盘交易 暂不引入期货交易者适当性管理暂不设置交易限额的具体数值 原木期货基准品树种、检尺径、材长质量标准 基准品 替代品 升贴水（元/m³) 树种 辐射松 云杉、冷杉 100 火炬松等其他针叶树种 -200 铁杉、柳杉、杉木、樟子松、马尾松、花旗松 0 材长 3.85m≤材长＜5.8m 5.8m≤材长＜11.7m +50 材长≥11.7m +150 检尺径 平均检尺径≥36cm且最低检尺径≥28cm 平均检尺径≥26cm且最低检尺径≥18cm -50 平均检尺径≥46cm且最低检尺径≥38cm 50 19 外观质量标准 项目 标准品 替代品 扣价 节子 每个节子直径与该根原木检尺径的百分比≤50% 任一节子直径与该根原木检尺径的百分比＞50% 单根扣价50元 边材腐朽 边腐径向深度≤3cm 边腐径向深度＞3cm 单根扣价150元 心材腐朽 心腐直径≤3cm 心腐直径＞3cm 单根扣价250元 纵裂 宽度≥3mm的，深度向中心延长≤3cm 宽度≥3mm的，深度向中心延长＞3cm 单根扣价150元 环裂 宽度≥3mm的，沿原木材长延伸≤3cm 宽度≥3mm的，延原木材长延伸＞3cm 单根扣价250元 2022年交割省份进口量统计 序号 省份 进口量 （万m³) 占全国 比重 1 山东 680 22% 2 江苏 1000 32% 3 福建 170 5% 4 广东 170 5% 5 天津 85 3% 6 河北 85 3% 7 广西 85 3% 8 重庆 55 2% 9 海南 45 1.5% 总计 2375 76.5% 按现货价差计算地点升贴水及交割概率 河北 山东 江苏 重庆 福建 广西广东 海南 省份 升贴水 （元/吨） 地点 现货差 （元/m³) 升贴水 年进口量 （万m³) 山东 基准交割地 日照 - 680 青岛 - - 江苏 - 太仓 -25 0 1000 镇江 0 河北 - 曹妃 甸 50-80 0 170 天津 50-80 0 170 福建 - 漳州 70-170 0 85 广东 - 东莞 80-160 0 85 重庆 - 重庆 130 100 85 广西 - 钦州 - 0 55 海南 - 洋浦 - 0 45 覆盖要进口地和主产地9省市，量占比76.5%。 山东省为基准交割地，单一港口日照港进口量最大，行业影响力最大 除重庆外，各地平水。各地到港海运成本基本一致，价格差异主要因检尺标准差异，重庆涉及长江内陆航运费用约100元/m³。 保证金 合约挂牌之日起至交割月份前一个月第十五个交易日前交易保证金为8% 以LG2509（例）为例，若盘中价格为1000元/立方米，则2025年8月21日前： 每手保证金为1000元/立方米*90立方米/手*8%=7200元 交割月份前一个月第十五个交易日起至交割月份最后一个交易日交易保证金为10% 若盘中价格依然为1000元/立方米，则2025年8月21日起至8月31日保证金为： 1000元/立方米*90立方米/手*10%=9000元 交割月份第一个交易日起保证金为20% 若盘中价格依然为1000元/立方米，则2025年9月第一个交易日起保证金为： 1000元/立方米*90立方米/手*20%=18000元 限制期货合约一个交易日内最大价格波动幅度。 交易所涨跌停板：6，9，11 交易所保证金：8，10，12 举例： 品种合约LG LG2509假设结算价为1000 第一个涨停板 第二个涨停板 第三个涨停板 1060 1155 1282 第一个保证金 第二个保证金 第三个保证金 8%盘中/10%结算 10%盘中/12%结算 12%盘中/12%结算 报告标准为达到投机头寸持仓限量80%以上（套保不用报） 报告内容包括会员名称、会员号、合约代码、现有持仓、持仓性质、持仓保证金、可动用资金、持仓意向、预报交割数量、申请交割数量； 报告时限：下一交易日15:00前 报告流程：期货公司会员将已经客户签字确认的大户持仓报告及相关材料上传至交易所会员服务系统。 客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓 （一）客户可用资金余额小于零，且未能在规定时限内补足； 由于提保（临近交割月、涨跌停板）导致客户可用资金不足； 由于行情不利于客户导致出现亏损。 客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓 （二）客户持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时限内平仓； 某合约进入临近月份、交割月份超出投机或套保限仓标准； 某合约进入交割月份个人投机持仓非整数倍。 异常交易行为： 自成交行为，即以自己为交易对象，进行自买自卖的行为，或者实际控制关系账户组内发生的互为对手方交易的行为（单个交易日在某一合约上的自成交次数达到5次以上的）（豁免：市价/套保/止损止盈/套利）； 频繁报撤单，即单日在某一合约上的撤单次数达到500次及以上（豁免：市价/套保/止损止盈/套利/做市/收取申报费合约上未附加FAK或FOK的限价） 大额报撤单行为，即多次大额申报并撤销申报的行为（单个交易日在某一合约上的撤单次数达到50次以上，且单笔撤单的撤单量达到最大下单手数的80%及以上的）（豁免：市价/套保/止损止盈/套利）； 程序化交易扰乱交易秩序行为，即采取程序化交易方式下达交易指令，影响或者可能影响交易所系统安全或者扰乱正常交易秩序的行为； 中国证监会规定或者交易所认定的其他情形。 目录 第二章原木期货交割流程 采用车板与厂库交割并行的交割方式，不设置仓库交割 不采用仓库交割方式：检验成本高、难度大，易产生出入库二次检验误差。 采用厂库交割方式 减少了仓库交割二次检验环节，减少交割纠纷。 厂库作为贸易商，能够把控货物质量 设置车板交割，增加可供交割量 减少了仓库交割二次检验环节，减少交割纠纷。 设置第三方车板，增加可供交割量。 为厂库以外的企业提供交割途径 车板交割：在车板交货日完成全部原木交付：交收日后第4个交易日结算货款 T 交收日买方补齐与其配对交割月份合约持仓相对应的全额交割货款/卖方协商自行办理货物交收 T+2 交货日 买卖双方交收原木 买方现场挑战检验 T+4 货款结算 交易所结算货款 车板交割：买方对某一检验批次中的三根原木提出树种检验申请，且树种是否符合质量说明无法现场确定：交易所在交收日后第8个交易日公布树种检验结果，并结算货款 T 交收日买方补齐与其配对交割月份合约持仓相对应的全额交割货款/卖方协商自行办理货物交收 T+2 交货日 卖方将原木运载至车板场所 买方对某一检验批次中的三根原木提出树种检验申请，且现场树种结算显示至少有一根为针叶 T+2 ~T+7 树种检验 针叶树种检验取样后发往树种检验机构实验室检验 邮寄+检验时间最长8个自然日 T+8 公布树种检验结果 结算货款 闭市前，交易所公布树种检验结果闭市后，根据树种检验结果结算货款 挑战式检验——针对厂库或者卖方提供的质量说明提出，质量说明包括树种、形态、材长、节子、边材腐朽 树种检验方案-挑战式检验 •交易所单独列出的树种按照同一批次同一树种要求进行组批，买方可对针阔叶或是否为同一申报针叶树种提出检验； •火炬松等其他市场占有率几乎为零的针叶原木可以混合进行交割，贴水200元/立方米,买方仅可对针阔叶提出检验； •出库时，若买方对树种有异议可现场沟通，沟通无果委托质检机构检验，现场判定是否为阔叶，若现场判定为针叶，取样后送去实验室检验具体针叶树种，针叶树种检验时间5天。 •每1手（90方）为一个检验批次，每检验批次可以最多对3根原木进行树种检验 •质检费用由买方垫付。过错方承担。 树种检验方案——挑战式检验 针叶阔叶可现场判定 三根均为阔叶：则认为整批均为阔叶，交割终止，厂库/卖方罚款20% 三根中至少一根为针叶，该批次原木暂停出库，根据树种不同厂库/卖方向货主/买方支付相应的赔偿金： (1)三根均不符合质量说明，认为有意掺混，交割终止，厂库/卖方罚款20%。由此产生的树种、形态、材长或者外观缺陷的检验费、保管费、装卸费以及损耗费等由卖方负担。 (2)两根或者一根不符合质量说明，认为厂库/卖方无意混入，赔偿金额为200元/根 形态、材长、外观检验——挑战式检验 以90±3立方米（1手）为一个检验批次，每检验批次3次挑战机会，挑战成功不扣减挑战次数 每次可对形态、材长、节子、边材腐朽、心材腐朽、纵裂或环裂中的一项提出 质检费用过错方承担。 外观、形态检验方案——挑战式检验 节子、腐朽、开裂指标检验难度大，需动用机械，耗时较长，传统抽样检验方法影响交割效率。 传统抽样检验方法买卖双方认可度低，易导致纠纷。 材长检验方案——挑战式检验 材长指标决定体积，以及原木价格等级。 材长指标为卖方申报，买方如果有异议可进行挑战。 现货贸易中材长指标为定值结算指标，即不检验材长，按照3.9米、5.9米、11.8米等数值直接计算体积。 检尺径检验方案——每根检验 检尺径指标决定体积，类似于大商所其他品种出库称重 检尺径为原木最关键指标，决定原木等级，同时对外观指标存在影响，决定交割数量 出库时，由质检机构对交割货物整体全部检验 上市初期为鼓励卖方进入市场，保证交割资源，检尺径检验费用由交易所统一支付 平均检尺径检验方案 测量计算整批原木单根检尺径 计算整批原木材积 根据整批原木根数计算单根原木平均材积 根据材积表公式计算整批原木平均检尺径 不符合交割质量标准的不计入总材积 单根原木形态、材长或检尺径不符合交割质量标准的，该根原木不计入该批次原木的总材积。 单根原木材长符合交割质量标准但不符合质量说明的，按照指定质量检验机构现场检验结果核算该根原木材积，计入该批次原木的总材积，并结算该根原木的材长升贴水。 单根原木外观缺陷不符合交割标准品的，按照指定质量检验机构现场检验结果结算该根原木的外观缺陷升贴水。 单根原木检尺径符合交割质量标准但不符合该批次原木平均检尺径对应的单根原木最低检尺径要求，该根原木计入该批次 原木的总材积，但厂库（卖方）应当向货主（买方）支付该根原木价款，不再结算该根原木的材长和外观缺陷升贴水。 人工检验： 两人为一组，在原木两端，确定大小头，量小头径级，需按循序每根依次量取，人员需不停走动，利用梯子等工具，耗时较长。 智能检验： 设备便携性强：随车而行，随用随放。便于现场安置，可根据交割需要部署。 检验效率高