软商品策略报告：原木期货上市专题（2）：原木期货上市首日合约解读及策略推荐

原木期货上市解读及首日策略

原木期货合约及规则

• 上市时间：2024年11月18日，暂不开设夜盘。
• 合约规格：每手对应90立方米原木，报价单位人民币/立方米，最小变动价位0.5元/立方米。
• 首批合约：LG2507、LG2509、LG2511，涨跌停板幅度6%（首日12%），最低交易保证金8%（正常5%）。
• 主力合约：预计LG2509为主力合约。
• 期权上市：2024年11月19日，行权价格范围约为上一交易日结算价的9%。

原木合约挂牌价及基差

• 挂牌价：LG2507、LG2509、LG2511均为810元/立方米，贴近现货市场价格上沿。
• 现货基差：买方倾向选择较便宜的旧材，盘面现货基差考虑折旧因素，目前2-3个月旧材贴水10-20元。

原木行情分析

• 供应：新西兰发运量低于去年同期，但整体仍处于近五年中等偏高水平，预计11月及12月中国进口量分别为170万方和148万方。
• 需求：2024年总体需求处于近两年平均区间，九月下旬政策利好带动阶段性上涨，但十月下旬开始下滑。
• 库存：十月份去库明显，但十一月出现小幅累库，当前库存仍处于三年低位。
• 价格：现货价格随需求下滑开始回落，山东市场辐射松3.9m中A报价从840元/方降至800元/方。

行情判断及策略推荐

• 判断：供应宽松，需求疲软，库存和现货价格承压，预计期货上市后有一定跌幅，但下跌空间有限，750-770一线有较强支撑。
• 策略推荐：
  • 套利策略：07-09反套，捕获淡旺季价差扩大收益。
  • 期权策略：
    • 熊市看跌价差结构：低风险捕捉下跌行情。
    • 看跌海鸥结构：贸易商低成本捕捉温和下跌行情。
    • 领口看涨期权：下游加工商零成本对冲价格上行风险。