原油月报：期待OPEC+延续减产，油价看涨

华联期货原油月报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期待OPEC+延续减产，油价看涨 20241201 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 月度观点及策略 月度观点 库存：原油库存下降幅度超过预期，因为进口量大幅下滑，墨西哥的供应量创历史新低，而美国汽油库存上周意外增加。当周美国汽油库存增加330万桶，至2.1224亿桶，市场预估为下降4.6万桶。考虑到今年感恩节预期的创纪录驾驶出行量，汽油库存增加如此之多，而隐含需求增长幅度较小，这不及市场预期。当周美国原油库存下降180万桶，至4.284亿桶，市场预估为下降60.5万桶。上周美国原油净进口量减少189万桶/日至142万桶/日，主要是由于进口量下降160万桶/日至610万桶/日，而出口量增加28.5万桶/日至470万桶/日。墨西哥湾地区原油交付量创下2020年7月以来的最小周度增幅，上周美国从墨西哥的原油进口量下降61.7万桶旧，至15.1万桶旧，为2010年6月有记录以来的最低水平。当周NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存下滑90.9万桶。当周包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加41.6万桶，至1.1472亿桶，市场预估为增加10万桶。 供应：上周美国原油产量回升至1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。OPEC+此前推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。2024年10月12个OPEC成员国的原油总产量平均为2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 需求：炼油厂原油加工量增加6.7万桶/日。炼油厂的产能利用率上升0.3个百分点，至90.5%。市场预计随着加油站在即将到来的假日(28日感恩节)旅行激增之前填满，需求将出现猛增，美国汽车协会(AAA)预计公路旅行将创下历史新高。作为需求指标的汽油供应量仅从之前一周的842万桶/日微升至851万桶/日。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况汽油消费量有所增加。10月份原油加工降幅收窄，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点，日均加工192.1万吨。1-10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 观点:市场期待OPEC+再次延长减产协议，同时上周美国原油库存超预期下降，同时国内原油加工需求有所改善，利多原油。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。供应端利好，美国页岩油产量见顶，预期OPEC+再次延长减产政策，OPEC原油产量下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求偏弱，需求端整体平稳，然而中国原油需求近期有止跌回稳迹象。需求边际增长有望提振油价。 策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 2023 2024 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Production(millionbarrelsperday)(a) Worldtotal................................................................................................................................ 101.12 101.65 101.90 101.63 101.06 102.12 101.62 101.43 102.43 102.53 103.32 103.41 100.99 102.19 102.93 102.71 102.39 102.35 102.73 103.12 101.99 102.81 103.70 103.56 Crudeoil............................................................................................................................. 76.53 77.16 77.13 76.56 75.91 76.52 75.86 75.52 76.44 76.53 77.24 77.48 76.08 76.77 77.25 76.70 76.08 75.80 76.18 76.41 75.69 76.48 77.27 77.36 Otherliquids....................................................................................................................... 24.59 24.49 24.77 25.08 25.15 25.60 25.77 25.91 25.99 26.00 26.08 25.93 24.90 25.43 25.68 26.00 26.31 26.56 26.54 26.71 26.30 26.33 26.42 26.20 Worldtotal................................................................................................................................ 101.12 101.65 101.90 101.63 101.06 102.12 101.62 101.43 102.43 102.53 103.32 103.41 100.99 102.19 102.93 102.71 102.39 102.35 102.73 103.12 101.99 102.81 103.70 103.56 OPECtotal(b)................................................................................................................... 32.51 32.71 32.90 32.82 32.15 32.37 31.55 31.36 31.99 31.87 31.95 31.96 31.92 32.13 32.43 32.34 32.17 31.76 32.30 32.21 31.57 31.96 32.17 32.16 Crudeoil..................................................................................................................... 27.12 27.40 27.62 27.59 26.99 27.14 26.29 26.09 26.75 26.65 26.66 26.59 26.46 26.76 27.09 27.07 26.91 26.49 26.96 26.85 26.24 26.65 26.79 26.71 Otherliquids............................................................................................................... 5.40 5.31 5.28 5.23 5.16 5.24 5.26 5.28 5.24 5.23 5.29 5.37 5.46 5.38 5.35 5.27 5.26 5.27 5.34 5.36 5.33 5.31 5.37 5.45 Non-OPECtotal................................................................................................................ 68.61 68.93 69.00 68.81 68.91 69.75 70.08 70.07 70.44 70.65 71.37 71.45 69.06 70.06 70.50 70.37 70.22 70.59 70.43 70.91 70.42 70.85 71.53 71.40 Crudeoil..................................................................................................................... 49.42 49.76 49.52 48.97 48.92 49.39 49.57 49.44 49.69 49.88 50.58 50.89 49.62 50.01 50.17 49.63 49.17 49.31 49.22 49.56 49.45 49.83 50.48 50.65 Otherliquids............................................................................................................... 19.19 19.17 19.48 19.85 19.99 20.37 20.51 20.63 20.75 20.77 20.79 20.56 19.44 20.05 20.33 20.74 21.05 21.29 21.20 21.35 20.97 21.01 21.05 20.75 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ 99.10 102.81 102.07 100.43 102.24 103.68 102.18 102.69 102.82 101.67 102.69 103.42 101.08 103.35 102.23 102.34 103.43 103.62 103.60 103.14 103.83 102.43 103.52 105.06 OECDtotal(d)........................................................................