原油月报：期待OPEC+延续减产，油价看涨

核心观点

• 库存：美国原油库存下降幅度超预期，主要因进口量大幅下滑和墨西哥供应量创历史新低。美国汽油库存意外增加，但隐含需求增长幅度较小，不及市场预期。中国原油库存10月进一步回落，因进口下降且加工需求环比回升。
• 供应：美国原油产量回升至1350万桶/日，但页岩油产量触及天花板，供应端存在下行预期。OPEC+可能再次推迟增产，延续减产政策以维稳油价。
• 需求：炼油厂原油加工量增加，产能利用率上升。美国需求旺盛，感恩节出行预计创历史新高。中国需求走弱，但近期有止跌回稳迹象，出行需求有望拉动原油消费。
• 观点：市场期待OPEC+再次延长减产协议，美国库存下降，国内需求改善，利多原油。库存连续去库趋势不变，供应端利好，需求端边际增长有望提振油价。

关键数据

• 美国原油库存：下降180万桶至4.284亿桶，进口减少189万桶/日至142万桶/日，汽油库存增加330万桶至2.1224亿桶。
• 中国原油库存：10月库存回落，进口量4,469.6万吨，同比下降3.4%。
• OPEC产量：10月总产量2,653万桶/日，较9月增加46.6万桶/日。
• 美国产量：回升至1350万桶/日，同比增长60万桶/日。
• 中国原油加工：10月加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅收窄0.8个百分点。
• 美国炼油厂加工量：增加6.7万桶/日，产能利用率上升至90.5%。

研究结论

• 策略：做多原油SC2501，参考区间500-630。
• 供需平衡：OPEC+减产和库存下降支撑油价，美国产量瓶颈和中国需求复苏将边际提振油价。