原油周报：OPEC+延长减产作用体现，国际油价震荡上行

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好上次评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 原油周报：OPEC+延长减产作用体现，国际油价震荡上行 2024年12月15日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2024年12月13日当周，国际油价震荡上行。本周，周前期，欧佩克推迟增产靴子落地，市场权衡欧佩克+会议决定 影响，加之市场机构表示明年仍将出现供应过剩，施压油市。周后期，叙利亚局势突变给中东局势带来更多不稳定性；中国明年将放松货币政策，市场风险偏好改善，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，新制裁措施旨在加强打击运输石油和石油产品的所谓“俄罗斯影子船队”，这可能导致全球原油供应收紧，在多重利好支撑下，欧佩克+延长减产操作的积极作用开始体现，美油重回70关口上方。截止本周🖂（12月13日），布伦特、WTI油价分别为74.49、 71.29美元/桶。 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变 成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格】截至2024年12月13日当周，布伦特原油期货结算价为74.49美元/桶，较上周上升3.37美元/桶（+4.74%）；WTI原油 期货结算价为71.29美元/桶，较上周上升4.09美元/桶（+6.09%）；俄罗斯Urals原油现货价为68.31美元/桶，较上周上升2.12美元/桶 （+3.20%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.64美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.21%）。 【海上钻井服务】截至2024年12月9日当周，全球海上自升式钻井平台数量为387座，较上周减少6座，主要受中东地区较上周减少4台影响；全球海上浮式钻井平台数量为143座，较上周增加2座，其 中北美地区和拉美地区较上周各增加1台。 【美国原油供给】截至2024年12月06日当周，美国原油产量为1363万桶/天，较上周增加12万桶/天。截至2024年12月13日当周，美国活跃钻机数量为482台，与上周持平。截至2024年12月 13日当周，美国压裂车队数量为217部，较上周减少3部。 【美国原油需求】截至2024年12月06日当周，美国炼厂原油加工量为1665.9万桶/天，较上周减少25.1万桶/天，美国炼厂开工率为92.40%，较上周下降0.9pct。 【美国原油库存】截至2024年12月06日当周，美国原油总库存为 8.14亿桶，较上周减少70.1万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.93 亿桶，较上周增加72.4万桶（+0.18%）；商业原油库存为4.22亿 桶，较上周减少142.5万桶（-0.34%）；库欣地区原油库存为 2289.4万桶，较上周减少129.8万桶（-5.37%）。 【美国成品油库存】截至2024年12月06日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21968.9、1652.8、12133.5、4190.7万桶，较上周分别+508.6（+2.37%）、+208.3 （+14.42%）、+323.5（+2.74%）、+25.1（+0.60%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的 风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。 （6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 原油价格8 海上钻井服务10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：12 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块17 成品油价格：17 成品油供给：19 成品油需求：20 成品油进出口：21 成品油库存：22 原油期货成交及持仓板块24 风险因素25 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：全球自升式钻井平台数量（座）10 图13：全球浮式钻井平台数量（座）10 图14：美国原油产量（万桶/天）11 图15：美国原油产量（万桶/天）11 图16：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图17：美国原油钻机数（台）11 图18：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图19：美国压裂车队数（部）11 图20：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图21：美国炼厂开工率（%）12 图22：中国主营炼厂开工率（%）12 图23：山东地炼开工率（%）12 图24：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图25：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图26：2010-2024.12美国商业原油库存与布伦特油价相关性13 图27：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图28：美国原油总库存（万桶）13 图29：美国原油总库存（万桶）13 图30：美国战略原油库存（万桶）13 图31：美国战略原油库存（万桶）13 图32：美国商业原油库存（万桶）14 图33：美国商业原油库存（万桶）14 图34：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图35：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图36：美国分地区商业原油库存（万桶）14 图37：美国东海岸（PADD1）商业原油库存（万桶）14 图38：美国中西部（PADD2）商业原油库存（万桶）15 图39：美国墨西哥湾（PADD3）商业原油库存（万桶）15 图40：美国落基山脉地区（PADD4）商业原油库存（万桶）15 图41：美国西海岸（PADD5）商业原油库存（万桶）15 图42：全球水上原油库存（万桶）15 图43：全球水上原油库存（万桶）15 图44：全球原油浮仓库存（万桶）16 图45：全球原油在途库存（万桶）16 图46：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图47：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图48：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图49：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图50：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图51：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图52：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图53：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图54：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图55：美国成品车用汽油产量（万桶/天）19 图56：美国柴油产量（万桶/天）19 图57：美国航空煤油产量（万桶/天）19 图58：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）20 图59：美国柴油消费量（万桶/天20 图60：美国航空煤油消费量（万桶/天）20 图61：美国旅客机场安检数（人次）20 图62：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）21 图63：美国车用汽油净出口量（万桶/天）21 图64：美国柴油进出口情况（万桶/天）21 图65：美国柴油净出口量（万桶/天）21 图66：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）21 图67：美国航空煤油净出口量（万桶/天）21 图68：美国汽油总库存（万桶）22 图69：美国汽油总库存（万桶）22 图70：美国成品车用汽油库存（万桶）22 图71：美国成品车用汽油库存（万桶）22 图72：美国柴油库存（万桶）22 图73：美国柴油库存（万桶）22 图74：美国航空煤油库存（万桶）23 图75：美国航空煤油库存（万桶）23 图76：新加坡汽油库存（万桶）23 图77：新加坡汽油库存（万桶）23 图78：新加坡柴油库存（万桶）23 图79：新加坡柴油库存（万桶）23 图80：IPE布油期货成交量（万手）24 图81：WTI原油期货多头总持仓量（万张）24 图82：WTI原油期货多头总持仓量（万张）24 图83：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）24 图84：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）24 一周原油点评 油价回顾： 截至2024年12月13日当周，国际油价震荡上行。本周，周前期，欧佩克推迟增产靴子落地，市场权衡欧佩克+会议决定影响，加之市场机构表示明年仍将出现供应过剩，施压油市。周后期，叙利亚局势突变给中东局势带来更多不稳定性；中国明年将放松货币政策，市场风险偏好改善，以及欧盟将对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，新制裁措施旨在加强打击运输石油和石油产品的所谓“俄罗斯影子船队”，这可能导致全球原油供应收紧，在多重利好支撑下，欧佩克+延长减产操作的积极作用开始体现，美油重回70关口上方。截止本周🖂（12月13日），布伦特、WTI油价分别为74.49、71.29美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿 减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/