原油周报：OPEC+延长减产作用体现，国际油价震荡上行

核心观点

• 本轮油价周期的本质在于供给端，部分产油国由份额竞争策略转为挺价保收益策略，部分产油国面临增产瓶颈。
• 美国页岩油增产能力有限且存在瓶颈，未来几年将持续补充战略原油储备，全球商业原油库存放量有限。
• 俄罗斯原油产能或将因资本开支不足而衰减，长期产量可能下降。
• 美国与伊朗关系存在不确定性，伊朗增产能力有限。
• 委内瑞拉短期无剩余产能大幅增产，且暂时性制裁放松不会持续。
• OPEC+减产联盟减产控价能力较强，长期来看沙特阿美已不再扩大原油产能。
• 即使考虑经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，供给能力难以满足需求增量。
• 中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。

关键数据

• 油价：截至2024年12月13日，布伦特原油期货结算价为74.49美元/桶，WTI原油期货结算价为71.29美元/桶。
• 美国原油供给：截至2024年12月06日当周，美国原油产量为1363万桶/天，活跃钻机数量为482台，压裂车队数量为217部。
• 美国原油需求：截至2024年12月06日当周，美国炼厂原油加工量为1665.9万桶/天，开工率为92.40%。
• 美国原油库存：截至2024年12月06日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，商业原油库存为4.22亿桶。
• 全球原油库存：截至2024年12月13日当周，全球原油水上库存为11.4亿桶，其中浮仓库存为6539.5万桶，在途库存为10.73亿桶。

研究结论

• 当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，长期来看油价或将持续处于中高位运行。
• 在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题。
• 美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化。
• 建议关注中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海洋工程、中曼石油等相关标的。
• 需关注地缘政治、宏观经济、OPEC+政策、伊朗原油回归、美国页岩油政策、新能源替代、全球净零排放政策调整等风险因素。