原油月报（2024年6月）：关注OPEC+周末会议是否延续减产，预计油价下月仍维持震荡

和合期货：原油月报（2024年6月） ——关注OPEC+周末会议是否延续减产，预计油价下月仍维持震荡 作者：江波明 期货从业资格证号：F3040815期货投询资格证号：Z0013252电话：0351-7342558 邮箱：jiangboming@hhqh.com.cn 摘要：目前市场的注意力重点在周末的OPEC+会议决策是否会延续减产政策，地缘政治风险带来的风险溢价在本月份的影响已经有所减弱。需求端，由于美国大幅下修一季度GDP及PCE增速，显示经济表现疲软，打压市场气氛，需重点关注晚些时候发布的通胀数据。库存端，本月库存有所下降，但汽油库存增加利空油价。综合来看，不排除OPEC+维持减产政策继续从供应端支撑油价，在全球经济疲软、美联储降息不确定的预期下，预计下月油价仍维持震荡走势。 目录 ——关注OPEC+周末会议是否延续减产，预计油价下月仍维持震荡-1- 一、期货行情回顾.-3-二、原油供给分析...................................................................-4-2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析..............................-4- 2.2美国原油产量分析.........................................................-5- 2.3俄罗斯原油供给............................................................-6- 三、原油需求分析.....................................................................-7- 3.1需求预测........................................................................-7- 3.2主要需求国情况............................................................-7- 四、库存分析.............................................................................-9- 五、宏观消息...........................................................................-10- 六、行情展望...........................................................................-12- 风险点：...................................................................................-12- 风险揭示：...............................................................................-12- 免责声明：...............................................................................-12- 一、期货行情回顾 5月份原油期货走势震荡，较上月末大幅下跌。截至5月31日收盘，上期能源交易中心原油主力合约收盘价602.8元/桶，较上月末下跌6.66%。 五一节假日期间，地缘政治风险对油价的支撑减弱，库存大增，美国经济数据不及预期，外盘油价大跌，此后中国经济向好，原油进口增加，随着地缘政治风险溢价有所回落，以及原油库存持续下降，油价低位震荡。下旬俄罗斯4月产量超出OPEC+配额，美联储5月会议纪要态度偏鹰，库存超预期增加使得油价承压下跌，而月末市场普遍预期OPEC+将会维持减产政策，叠加夏季需求旺季，原油库存有所减少但汽油库存增加，使得油价反弹后回落。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 国际原油5月震荡收跌。截至5月31日，WTI原油期货价格收于77.78美元/桶，月度跌幅4.61%；布伦特原油期货价格收于81.86美元/桶，月度跌幅4.74%。 图2WTI原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 图3布伦特原油期货主力合约走势 数据来源：文华财经、和合期货 二、原油供给分析 2.1石油输出国组织（OPEC）产量分析 市场普遍预期OPEC+将在今年第三季度维持减产措施，目前OPEC+正研究一项复杂的2024-205年石油减产协议，需进一步关注6月OPEC+部长级会议的减产政策。 4月份OPEC石油产量为2657.5万桶/日，当月同比下降6.9%。据外电5日 8日消息，高盛不再预期欧佩克+将在6月宣布部分解除自愿减产，需重点关注6 月1日举行的欧佩克+部长级会议的减产政策。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：同花顺、和合期货 2.2美国原油产量分析 本月美国原油产量与上月持平。EIA数据显示，截止5月24日，美国原油 月日均产量1310万桶/天，比去年同期日均产量增加90万桶。 EIA短期能源展望报告显示，预计2024年美国原油产量增加26万桶/日， 至1,319万桶/日，上月预估为增加17万桶/日。EIA预计2025年原油产量增加 46万桶/日，至1,365万桶/日。 贝克休斯美国原油钻机数5月份有所减少。据外电5月24日消息，能源服 美国能源企业活跃石油和天然气钻机数五周以来第四次减少。截至5月24日当 周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少4座，至600座，为 2022年1月以来最低。这使得本周钻机总数较去年同期减少111座，同比下降 16%。本周石油钻机数保持不变，为497座;天然气钻机数减少4座至99座，为 2021年10月以来最低。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 2.3俄罗斯原油供给 俄罗斯4月份的原油产量超过了欧佩克联盟的产量额度，将会很快向欧佩克 联盟提交弥补产量超标长的计划。俄罗斯承诺4月份日产量比上月减少35万桶， 这是在2023年2月宣布的日减产50万桶之外的自愿减产，这意味着4月份的目标产量水平为909.9万桶/日。但是基于俄罗斯能源部数据的计算显示，4月份的实际原油日产量约为941.8万桶。俄罗斯承诺将5月份的自愿减产扩大到90万桶/日，6月的减产进一步扩大到97.1万桶/日。如果减产全面落实，俄罗斯第二季度的减产总量将与沙特的减产总量大致一致。 俄罗斯4月份的海运石油产品出口量下降了14.6%。数据显示，由于炼油厂的季节性和计划外维护以及燃料出口禁令，俄罗斯4月份的海运石油产品出口量较上月下降14.6%，至841.5万吨。由于维护、技术故障和无人机袭击，俄罗斯4月份的初级炼油产能比3月份增加了13.6%。来自市场的数据显示，上个月通过波罗的海港口普里莫尔斯克、维索茨克、圣彼得堡和乌斯特-卢加的石油产品出口总量比3月份下降了17.5%，至453.5万吨。 三、原油需求分析 3.1需求预测 据外电5月27日消息，高盛周一上调了2030年全球石油需求预测，并预计 消费量到2034年达到峰值，因电动汽车的应用速度可能放缓。预计炼油厂产能 利用率将高于平均水平，直至2020年代末。 高盛表示:“我们预计，石油需求将在2034年达到1.1亿桶/日的峰值;随后，我们预计到2040年，需求每年将小幅下降0.3%。” IEA5月将2024年全球原油需求增长调低至110万桶/日，较4月份调低14万桶/日，主要理由是经合组织（OECD）发达国家的需求疲软。相比之下，欧佩克在月报里维持对2024年全球原油需求将增加225万桶/日的预期。两家机构对原油需求增长预测的差异巨大，部分因为对全球能源转型过渡期的看法不同。 3.2主要需求国情况 美国当周石油表需周度下滑65万桶/日至1940万桶/日，汽油表需下滑，柴油表需增长。 美国炼油厂加工量及开工率较4月份有所上升。截至5月30日当周，美国 炼厂加工总量平均每天1708.3万桶，比前一周增加60.1万桶;炼油厂开工率 94.3%，比前一周增长2.6个百分点。 图6美国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 印度的石油需求依然稳健。印度政府石油规划和分析小组(PPAC)的数据显示，印度4月份的石油需求平均为529.5万桶/日，同比增长6.3%。燃料需求增长涨跌不一，汽油需求同比跳增14.1%，而柴油需求则较为迟滞，下降1.4%。渣打银行预测，印度2024年的石油需求将同比增长265万桶/日,速度慢于4月份的31.3 万桶日，但远高于国际能源署(IEA)预估的增长18万桶/日。 中国国内原油地方炼厂开工率整体偏低。截止5月30日，炼厂产能开工率为56.38%，同比下降6.52%，环比下降1.65%。 图7中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 中国4月原油进口增加。中国外贸向好态势明显，4月出口同比增速由负转正。 海关总署网站5月9日发布的数据显示，中国4月原油进口量为4,472.1万吨，1-4月原油进口量为18,206.7万吨，较去年同期增长2%。 中国4月成品油进口量为567.4万吨，1-4月成品油进口为1,7732万吨， 较去年同期增长28.6%。 中国4月天然气进口量为1,029.6万吨，1-4月天然气进口量为4,300.0万吨，较去年同期增长20.7%。 数据还显示，中国4月成品油出口量为455.1万吨，1-4月成品油出口量为 1,937.3万吨，较去年同期下滑11.5%。 表1中国原油当月进出口量(进出口金额单位:百万美元) 数据来源：文华财经、和合期货 四、库存分析 本月美国原油库存整体下降。据外电5月30日消息，美国能源信息署(EIA）周四公布的报告显示，上周美国原油库存减少，而汽油和馏分油库存增加。美国原油库存下降410万桶，库欣库存下降170万桶，汽油库存增加200万桶，馏分油库存增加250万桶，不包括SPR的石油总库存周度增加1270万桶，石油总库存已经连续三周攀升，利空油价。当周石油净进口周度增加，表需下滑和贸易项是累库的主要原因。 图7EIA原油和石油产品库存量 数据来源：汇通财经、和合期货 上周美国原油进口量平均每天676.9万桶，比前一周增长10.6万桶，成品 油日均进口量221桶，比前一周增长13.1万桶;美国原油出口量日均422.5万桶， 比前周每日出口量减少50.5万桶，比去年同期日均出口量减少69.0万桶;美国 原油净进口量日均254.4万桶，比前周增加61.1万桶;美国成品油净出口总量日 均434万桶，比前周减少22.7万桶;美国原油和成品油净出口总量日均179.6 万桶，比前周减少83.8万桶。 图8 数据来源：美国能源信息署、和合期货 五、宏观消息 国外方面，美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，为美联储年内降息争取了更多空间。5月30日，美国商务部发布的修正数据显示，美国第一季度实际GDP年化季环比增速为1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点，较去年四季度的3.4%大幅放缓。经济增速下调，主要是因为消费支出低于预期。作为美国经济的主要增长引擎，一季度个人消费支出（PCE）环比增速被大幅下修。 美国5月Markit综合PMI创两年新高，价格指数回升，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。美国5月Markit服务业PMI初值创12 个月新高，综合PMI初值创25个月新高。工厂投入价格上涨速度为2022年11月以来最快，服务提供商的支付价格和接收价格也增加。还值得注意的是，最新数据显示，主要的通胀推动力现在来自制造业而不是服务业。 美国劳工部周四公布的数据显示，5月25日当周首