原油周报：OPEC+减产政策不及预期，油价偏弱

华联期货原油周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 OPEC+减产政策不及预期，油价偏弱 20240610 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 库存：美国上周原油库存意外增加，同时炼厂原油加工量上升推动汽油和馏分油库存亦增加。当周，美国原油库存增加120万桶，至4.5592亿桶，此前预期为减少230万桶。其中俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加85.4万桶。当周，美国汽油库存增加210万桶，至2.3095亿桶，预期为增加200万桶。包括取暖油和柴油的馏分油库存增加320万桶至1.2249亿桶，此前预期为增加250万桶。上周美国原油净进口量增加1.3万桶/日。 供应：上周美国原油产量维持不变在1310万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC3月份的原油产量环比小幅增加3,000桶/日，因伊朗和沙特微幅提升产量，而伊拉克的产量继续高于配额，包括伊朗、利比亚和委内瑞拉在内的12个OPEC成员国3月份的原油产量平均为2,660万桶日，较2月份增加了3,000桶/日。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1300万桶/日水平，该产量水平为历史最高水平。美国产量在疫情受创后一直增长乏力，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而在产油利润的驱动下页岩油产能陆续投产，产量再度创新高，美国的页岩油增产使油价有所承压。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求：当周炼厂原油加工量增加6.1万桶日，至1,710万桶日，处于2019年12月以来最高水平。炼厂产能利用率上升1.1个百分点，至95.4%，为一年来最高。在美国阵亡将士纪念日假期后，需求量超过900万桶日。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国4月份规上工业原油加工量5879万吨，同比下降3.3%，3月份为增长1.3%；日均加工196.0万吨。1—4月份，规上工业原油加工量24126万吨，同比增长1.1%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 观点:OPEC+最新减产协议不及市场预期，短期影响市场情绪，同时美国原油库存有所反弹且增幅超预期，旺季刺激原油需求连续增长，飓风季影响原油供应，影响因素较多，短期观望为主。库存方面，美国原油库存增幅超预期，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，此前成品油库存提前下降，成品油库存是原油库存的领先指标，意味着原油库存后期或跟随下降。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油加工需求同比增长。供应端OPEC+最新减产协议不及市场预期，同时飓风季可能影响原油供应。OPEC+最新减产协议不及市场预期，短期影响市场情绪，油价短期注意波动风险。 策略：短期注意波动风险。 平衡表与产业链结构 2023 2024 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 全球供需平衡表 Supply(millionbarrelsperday)(a) OECD...................................................................................... 33.17 33.34 33.91 33.78 33.41 34.22 34.44 34.57 34.65 34.90 35.48 35.48 33.73 34.77 34.55 34.46 34.45 34.71 35.01 35.07 34.73 35.20 35.50 35.63 U.S.(50States)....................................................................... 20.90 20.89 21.35 21.48 21.53 22.06 21.99 22.20 22.63 22.56 22.70 22.56 21.06 22.01 21.87 22.07 22.29 22.46 22.54 22.67 22.59 22.68 22.89 22.93 Canada................................................................................. 5.82 5.72 5.82 5.63 5.21 5.49 5.84 5.84 5.67 5.85 6.20 6.26 6.13 6.08 6.01 5.75 5.62 5.70 5.91 5.91 5.78 5.96 6.09 6.17 Mexico................................................................................. 1.99 2.11 2.12 2.16 2.16 2.15 2.09 2.11 2.12 2.10 2.10 2.09 2.05 2.05 2.04 2.03 2.02 2.01 2.00 2.00 1.99 1.98 1.96 1.96 OtherOECD............................................................................. 4.46 4.61 4.62 4.51 4.50 4.52 4.52 4.42 4.23 4.40 4.48 4.57 4.49 4.64 4.63 4.62 4.52 4.54 4.56 4.48 4.37 4.58 4.55 4.57 Non-OECD.................................................................................. 67.50 67.84 67.56 67.71 67.37 67.98 67.11 66.68 67.64 67.49 67.67 67.69 67.28 67.61 67.54 67.08 67.29 67.37 68.35 68.45 68.54 68.37 68.17 67.90 OPEC................................................................................... 32.58 32.78 32.97 32.86 32.15 32.37 31.55 31.36 31.99 31.85 31.91 31.89 31.80 32.10 32.25 31.76 31.76 31.78 32.53 32.58 32.58 32.52 32.39 32.48 CrudeOilPortion................................................................... 27.12 27.40 27.62 27.59 26.99 27.14 26.29 26.09 26.75 26.63 26.61 26.52 26.34 26.73 26.91 26.49 26.50 26.51 27.23 27.26 27.30 27.26 27.06 27.07 OtherLiquids(b)................................................................... 5.47 5.38 5.35 5.27 5.16 5.24 5.26 5.28 5.24 5.23 5.30 5.37 5.46 5.38 5.35 5.27 5.26 5.27 5.29 5.31 5.28 5.26 5.33 5.40 FormerSovietUnion.................................................................... 14.14 14.26 13.94 13.83 13.53 13.59 13.47 13.35 13.45 13.65 13.67 13.78 13.74 13.66 13.59 13.39 13.32 13.20 13.23 13.18 13.22 13.37 13.41 13.41 China.................................................................................. 5.24 5.37 5.36 5.28 5.33 5.34 5.16 5.20 5.21 5.18 5.24 5.26 5.30 5.37 5.29 5.29 5.32 5.35 5.28 5.32 5.34 5.36 5.37 5.33 OtherNon-OECD......................................................................... 15.54 15.44 15.31 15.73 16.36 16.67 16.93 16.77 17.00 16.80 16.86 16.76 16.43 16.48 16.41 16.64 16.90 17.04 17.32 17.38 17.40 17.13 17.00 16.68 100.67 101.18 101.48101.49 100.78 102.19 101.55 101.25 102.29102.39 103.15103.17 101.01 102.38 102.10 101.54 101.74 102.07 103.36 103.52 103.27 103.57 103.67 103.52 TotalWorldSupply........................................................................ 68.09 68.40 68.51 68.63 68.63 69.82 70.00 69.88 70.31 70.54 71.25 71.28 69.21 70.28 69.84 69.79 69.98 70.30 70.83 70.94 70.69 71.05 71.27 71.05 Non-OPECSupply........................................................................... Consumption(millionbarrelsperday)(c) OECD..........................................................................