铁矿石市场回顾与展望
摘要
2025年铁矿石市场供应宽松，价格面临继续下移。需求端，中国粗钢需求难以快速改善，铁矿石需求承压。供应端，海外矿山进入新一轮扩产初期，增量逐步释放，但尚未达产或多在下半年投产，全年增量存在较大不确定，潜在供应能力提升对远期价格施加压力。国产矿进入“基石计划”关键一年，但新项目多处于筹备或在建中，且成本偏高，2025年难贡献增量。预计2025年铁矿石普氏指数均价95美元，向下在80-85美元有较强支撑，上方在115-120美元承压。
历史走势回顾
2007-2024年铁矿石价格经历了五个阶段：
- 2008-2011年：次贷危机后，中国刺激计划推动价格大幅上涨。
- 2012-2015年：经济刺激效果消退，房地产市场走弱，价格持续下跌。
- 2016-2018年：棚改货币化推动需求好转，价格止跌上涨，但受供给侧改革影响维持窄幅震荡。
- 2019-2021年：Vale尾矿坝溃坝事件导致供应下降，新冠疫情推动价格创历史新高。
- 2022年至今：房地产市场下行，钢材需求走弱，价格见顶回落。
2024年市场回顾
钢材价格走势分为两个阶段：
- 1月-9月下旬前：需求及政策不及预期，黑色系负反馈，铁矿石价格持续下跌。
- 9月下旬后：政策大幅转向，市场预期好转，价格止跌反弹，但政策强刺激未能持续，市场预期反复，价格区间震荡。
供应分析
2024年全球发运量大增，中国分流主要增量。非澳巴国家发运量同比增加，巴西供应恢复，非主流国家供应回升。2025年海外新项目逐步投产，淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG、英美资源、巴西国家黑色冶金、澳大利亚矿产资源、汉考克勘探集团等均有扩产计划，但增量逐步释放，且成本高于上一轮扩产周期。国产矿产量持稳，“基石计划”继续推进，但新项目多处于筹备或在建中，成本偏高，2025年难贡献增量。
需求分析
2024年铁矿石需求明显承压。生铁产量下降，对应铁矿石需求减少。钢厂进口矿库存维持低位，投机备货需求偏弱。钢材以需定产，2025年铁矿石需求略增，但向上弹性不足。
供需平衡表分析
2025年进口矿对中国潜在供应增量为3000万吨，国产精粉产量预计小幅下降3%，总供应同比增加2100万吨左右。需求端，粗钢需求预计持稳略增，废钢供应量或随经济好转而增加，但废钢需求仍取决于钢厂盈利情况。预计2025年铁矿石供需差扩大2000万吨，均衡价格或在100美元以下。
技术分析与季节性分析
技术分析显示铁矿石主连月线仍处于2016年以来的上升趋势线附近，上方压力1000附近较大，向下一旦跌破趋势线，则需关注600元附近支撑。季节性分析显示，2月、6月、12月上涨概率较高，8月、10月下跌概率较大。
期权市场回顾
铁矿石期权隐含波动率延续震荡下行趋势，成交量及持仓量均有回落，价格波动收窄，期权成交也随之下降。
总结与展望
2025年铁矿石供应宽松，价格面临继续下移。需求端，中国粗钢需求难以快速改善，铁矿石需求承压。供应端，海外矿山进入新一轮扩产初期，增量逐步释放，但尚未达产或多在下半年投产，全年增量存在较大不确定，潜在供应能力提升对远期价格施加压力。国产矿进入“基石计划”关键一年，但新项目多处于筹备或在建中，且成本偏高，2025年难贡献增量。预计2025年铁矿石普氏指数均价95美元，向下在80-85美元有较强支撑，上方在115-120美元承压。
关注点：矿山投产进度、国内外经济及需求。
