国际大豆市场
- 2023/24年度：市场需求增量弱于供应增量，库存消费比回升，CBOT大豆震荡走弱。
- 2024/25年度：美豆丰产预期与南美大豆播种顺利的弱预期共振，供给端利空持续抑制国际豆价。USDA预测南美三国大豆产量将超过2.312亿吨，刷新历史高点，美豆库存消费比预计回升至近五年最高值，延续供需宽松态势。生物柴油消费增长是近两年国际大豆压榨消费增长的主要驱动力。特朗普上任后，中美贸易关系和美生物柴油政策变动是市场关注的焦点。
- 价格预测：2024/25年度上半年CBOT大豆或维持在900-1050美分/蒲区间内偏弱震荡，下半年需关注美豆生长季天气情况。
国内豆类市场
- 国产大豆：产量稳步增长，但消费增速缓慢，供过于求格局导致价格下跌至成本线附近。豆一价格难有持续性利多驱动，更多以低位筑底震荡为主，2024/25年度主力合约支撑位关注3750-3800元/吨，压力位关注4250-4300元/吨。
- 榨油豆（豆二）：进口大豆供应量及到岸完税成本主导价格，2023/24年度库存处于历史同期高位，价格连续下跌。2024/25年度南美大豆集中上市前，豆二价格重心有望小幅上移，但上方空间预计不大。
- 豆粕：进口大豆供应量及到岸完税成本主导价格，2023/24年度库存持续处于历史同期高位，价格走势低迷。2025年豆粕消费预计向好发展，三季度价格有望再度拉涨。2024/25年度主力合约下方支撑关注2600-2650元/吨，压力位关注3500-3600元/吨。
- 豆油：2024年油脂市场强势上涨，棕榈油价格涨超菜油和豆油。豆油价格更多跟随棕榈油和菜油上涨，2024年库存处于历史同期高位。2025年元旦前或延续跌势，2-4月大豆买船较少，春节前后补货预计对豆油价格形成支撑。2025年5月及以后南美大豆大量到港，豆油价格预计易跌难涨。2024/25年度豆油消费预计同比增加，库存消费比预计较上年度基本持平。2024/25年度主力合约下方支撑位关注7300-7600元/吨，上方压力位关注8400-8600元/吨。
套利机会分析
- 基差：2024/25年度豆粕和豆油基差整体表现较弱，可考虑逢低买入2-5月基差或布局6-9月基差合同。
- 豆菜粕价差：预计2025年一季度之前豆菜粕价差仍将维持高位，二季度以后有望收敛。
- 豆类油粕比：预计2024/25年度油脂价格走势仍将强于蛋白粕，豆类油粕比重心仍将维持高位。
操作建议
- 现货多头：逢高卖出近月期货套保，或考虑卖出虚值看涨期权。
- 现货空头：现货端可考虑随用随采，不建议持有过多现货库存，可考虑买入远期基差头寸。
- 期权：豆粕可考虑卖出虚值看涨期权，豆油可考虑买入看跌期权。
风险点
中美中加贸易关系、大豆主产区天气。
