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2024年螺纹钢市场回顾与2025年展望：微光初露，但黎明未至

2024-12-03 汤冰华方正中期期货喵小鱼

核心观点：钢材价格预计2025年偏弱运行，螺纹钢、热卷均价同比下跌6-7%，主要受需求长周期见顶、产能过剩、成本端压力等因素影响。钢价尚未具备开启新一轮长周期上行的条件，仍处于向下探底的阶段。
长期趋势：钢材价格重回上行趋势需要中国的“继任者”，即印度等地区提供需求增量。目前中国钢材需求减量，海外其他国家难以填补，全球铁元素供应逐步宽松。
2024年市场回顾：钢价走势分两个阶段，1月-9月下旬前持续下跌，9月下旬后止跌反弹但高位回落。政策转向带动市场预期好转，但强刺激未能持续。
供应分析：国内粗钢供应转向宽松，产量跟随利润及需求波动。海外粗钢产量小幅增加，但主要是印度等国增产，其他国家因中国钢材出口大增及利润较差而减产。国内产能充裕，产量跟随利润波动，环保限产等政策性影响已基本很小。
需求分析： 2025年外需面临逆风因素，包括国内钢厂盈利可能改善、海外对中国钢材的反倾销调查增多等，预计出口同比减少5%左右。内需预计有改善但难有弹性，房地产用钢量继续下降，基建用钢量增幅持稳，制造业用钢内部分化但整体略增。
- 房地产：新开工、施工、竣工面积持续下降，拖累螺纹需求。政策宽松后销售面积回升，但房价未企稳。
- 基建：投资增速分化，电力、热力相关投资增速较高，传统基建投资接近饱和，新基建需求增加。基建用钢增速回落的趋势预计延续。
- 制造业： “两新”政策带动投资增加，但产能充裕、利润偏低，内生动力不足。汽车、集装箱、船舶、新能源、家电、机械等行业用钢情况分化。
供需平衡表分析：中性预期下，粗钢总需求同比略增，产量也持稳略增。
技术分析与季节性分析：螺纹钢期货月线关注20均线压力和3000-4200元/吨区间，季节性上涨多集中在现货需求淡季。
跨期及跨市套利机会：卷螺价差或出现收敛，月间套利逢高做空。
期权市场回顾：螺纹钢期权成交量、持仓量PCR处于均值附近，隐含波动率在高位。
2025年展望：螺纹钢、热卷均价同比下跌6-7%，运行区间分别为2800-3800元/吨和2900-3900元/吨。房地产市场若能在政策影响下有效企稳，钢价有望在2025年阶段性见底。
关注点：中国房地产销售回升持续性、国内政策宽松力度、美国经济及美联储政策、美国大选之后对内及对外政策、铁矿石实际供应量及钢材供应端政策。