2024年螺纹钢市场回顾与2025年展望：微光初露，但黎明未至

——2024年螺纹钢市场回顾与2025年展望 摘要 2025年，钢价预计偏弱运行，螺纹钢、热卷均价同比下跌6-7%，螺纹钢运行区间2800-3800元/吨，热卷运行区间2900-3900元/吨。房地产市场若能在政策影响下有效企稳，钢价有望在2025年阶段性见底。 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0012870 长周期看，钢材作为中间品，价格受加工利润和成本共同影响，目前利润面临的压力来自钢材需求长周期见顶，产能利用率下滑，成本端的压力则是炉料需求受高炉开工压制，同时煤炭供需逐步从2021年的偏紧状态中缓解，铁矿石则从2019年Vale矿难的影响下走出，并进入新一轮扩产周期，成本面临长期的供增需弱，从全球范围看，海外其他国家还难以快速填补中国钢材需求减量，导致全球铁元素供应在铁矿石开始增产后也逐步宽松。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年12月01日星期日 在中国房地产市场企稳，或其他行业完全对冲房地产用钢减量前，国内市场钢材供应偏宽松，而海外则在印度等国家钢材需求回升并能接力中国成为新的钢材需求引擎前，也面临同样的问题，因此钢价还不具备开启新一轮长周期上行的条件，目前仍处于向下探底的阶段，特别是在需求明显改善前，钢厂连续3年低利润后，或面临中游行业产能压缩+上游产能扩张的局面，在此之下，成本对钢价仍有拖累。 2025年，基于房地产下行趋势经历大幅回落后或出现放缓，预计房地产用钢减量下降，制造业用钢内部分化但整体略增，故钢材内需或企稳，出口见顶回落，总需求持稳略增，产量跟随需求走稳，但需要关注政策面影响，而原料端铁矿石供应增加，钢价随成本走弱，但产能若开始出清，钢材利润或改善。分品种看，板材在产能增加及需求增速回落下，与建材的价差或收窄，但从长期需求出发，板材预计仍好于建材。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分钢材长期走势和2024年市场回顾...........................................................................................1 一、2007-2024年螺纹钢历史走势......................................................................................................1二、2024年钢材市场回顾....................................................................................................................2三、期货及期权成交与持仓情况.........................................................................................................3 一、长期看钢材重回上行趋势需要中国的“继任者”.......................................................................4二、2025年国内经济企稳需要政策进一步发力..................................................................................4 第三部分供应分析-产能宽松以需定产................................................................................................5 一、全球粗钢产量整体回落海外钢企大范围减产.............................................................................5二、国内产能充裕产量跟随利润波动................................................................................................6三、产能继续增加................................................................................................................................7 一、2025年外需将面临一些逆风因素.................................................................................................8二、内需预计有改善但难有弹性......................................................................................................10 第六部分技术分析与季节性分析..........................................................................................................24 一、技术分析......................................................................................................................................24二、季节性分析..................................................................................................................................25 第七部分跨期及跨市套利机会..............................................................................................................25 第一部分钢材长期走势和2024年市场回顾 一、2007-2024年螺纹钢历史走势 螺纹钢作为强周期商品，其与中国经济运行情况高度相关，由于需求主要是房地产和基建，因此螺纹钢价格和房地产周期较为一致。 第一阶段：2007年以前，国内正处于房地产投资的高速发展阶段，房地产新开工增速维持在30%以上，而钢材供给尚未进入过剩阶段，螺纹钢价格得以持续上涨，上海地区现货价格最高接近5800元/吨。 第二阶段：2008年，受经济危机影响，中国房地产新开工快速回落至-10%以下，并持续到2009年，基建投资虽然大幅回升，在2009年全年维持在40%以上，但并未有效对冲因房地产走弱所导致的需求放缓，螺纹钢现货价格跌至3000元附近。 第三阶段：2010年，中国推行了新的刺激政策，货币政策较为宽松，需求再度回暖，地产新开工增速回到40-50%，而后在2011年四季度快速回落，但螺纹钢价格仍出现一轮快速反弹，现货价格最高接近5000元/吨。 第四阶段：2012年后，房地产需求出现较为明显的萎缩，基建投资在2012-2014年始终维持在20%附近，增速相对较快，但供给的大量释放，仍使螺纹开始了长达4年的下跌，最低跌至2015年末的1700元/吨，跌幅超过60%。 第五阶段：2016年开始，中国开始新一轮政策刺激，实际是从2014年11月的央行降息开始，2015年央行连续5次降准降息，货币政策全面放宽，商品房销售面积增速大幅回升，新开工增速也开始企稳反 弹，进入2017年又施行了较为严格的去产能政策，并伴随着长期的环保限产，供给收缩较为严重，螺纹钢价格开始进入3年上涨周期。 第六阶段：2019年，供给收缩的影响逐步减弱，高利润下大量产能投产，包括产能置换后，工艺提升导致实际产量增加，电炉产能占比增加又使环保限产对供给的影响减弱，需求在房地产支撑下依然较强，但已有转弱迹象，钢价转向震荡运行。 第七阶段：2020-2021年上半年。2020年疫情初始阶段过后，经济刺激政策带动钢材需求和价格大幅走强，2021年粗钢产量大幅下降，加剧供应问题，钢价进一步上行并创历史新高。 第八阶段：2021年下半年-今。房地产后周期，钢材需求跟随房地产下行，产能充裕，价格及利润均面临持续压缩，期间国内政策宽松预期带动价格阶段性上涨，但由于政策最终效果有限，房地产仍未企稳，因此钢价整体呈震荡下行走势。 二、2024年钢材市场回顾 2024年，钢材价格走势主要分为两个阶段： 第一阶段：1月-9月下旬前，钢价持续下跌，从4000元以上最低跌至3000元附近，螺纹钢期货阶段性跌破3000元。政策不及预期，现实需求较差，供应宽松，成本下移，市场预期较差，在此之下，钢价向下寻找原料成本支撑。 第二阶段：9月下旬以后，钢价止跌反弹，最高涨至3800元/吨，但随后高位回落。国内政策大幅转向，市场预期好转，钢价随即止跌反弹，但政策强刺激未能持续，市场预期反复，钢价冲高回落。 三、期货及期权成交与持仓情况 第二部分宏观经济及政策面分析 一、长期看钢材重回上行趋势需要中国的“继任者” 2002年之前，工业金属受美国经济影响较大，而2002年开始，受中国经济影响，即使2004-2007年美国GDP增速持续下降，工业金属价格仍持续上涨，背后原因是中国经济较强。2001年中国GDP占美国9.22%，后续升至最高79%后回落，中国经济增速放缓后，工业金属需求增涨放缓，特别是对于黑色金属，因此当前需要能接力中国提供需求增量的地区，印度在2023年GDP占美国9.1%，与“入世”前的中国接近，因此未来关注印度经济增速。 二、2025年国内经济企稳需要政策进一步发力 2025年房地产下行压力尚未完全消除，新开工、销售和房价仍存在下跌风险，居民消费和企业信心也处于疲弱状态，在此之下，预计政策支持将进一步加码。一方面，为缓解国内经济压力，将继续推出各类刺激措施，如财政支出增加、货币宽松等，以提振消费和投资信心，与此同时，为应对海外贸易冲突及额外关税带来的负面影响，将采取更多针对性的贸易保护与促进措施，包括但不限于扩大内需市场、提升自主创新能力以及加强与其他国家或地区的经贸合作等。 财政方面，根据市场预期，2025年的专项债额度在5万亿元左右，超长期特别国债的规模至少2万亿元，一般国债的额度也会提高。一揽子增量政策包括加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力等，预计明年促消费规模会比较大。因此，除了特别国债，一般国债的存量限额应该也会提高。由于特朗普上台，外部环境可能变差，那么一般财政赤字率有望提高到3.5%-4%。总之，2025年广义财政赤字将达到12万亿元左右，而今年是9万多亿元，广义财政赤字率将从今年的7%提高到9%左右。 美国经济未来也面临多重因素影响。过去一年稳健的消费活动支撑了经济，2024年前三季度私人部门实际消费增长2.5%，不过2025年财政支持减弱、货币政策持续限制，加之名义工资增速放缓，将导致私人部门就业走弱。同时，高利率制约借贷，使得居民借款成本上升，并导致汽车和信用卡违约增加，虽 然高收入人群受益于股市绑定效应，其消费较好，但整体来看，美国消费将在未来几个季度逐渐走弱，预计2025年实际消费增速从2.4%放缓到1.7%。企业部门方面，在过去一年表现不错，其中厂房投资因拜登政府吸引制造业投资政策而反弹，但已出现回落迹象。由于税收政策的不确定性抑制企业资本开