2024年聚酯产业链市场回顾与2025年展望：基本面分化 利润向两端转移

——2024年聚酯产业链市场回顾与2025年展望 摘要 2024年，聚酯产业链价格在成本走弱、供需面支撑不足及宏观情绪波动的影响下经历了先稳后降走势并回落至2022年的低位。但品种间走势有所分化，PX和PTA由于供需面偏弱导致价格弱势，其中PX的PXN价差下降至180美元/吨的近几年低位；乙二醇由于产能增量有限而下游快速扩产能使得供需结构改善，价格重心同比上移；短纤整体供需较宽松，绝对价格跟随成本先稳后降，但是由于低价货源偏少和企业挺价保加工费，使得加工费明显回升至1400元/吨附近的相对高位；瓶片产能快速增加，供需结构转弱，使得加工费长期被压制在400-500元/吨区间，绝对价格跟随成本波动。 能源化工团队 作者：俞杨烽从业资格证号：F3081543投资咨询证号：Z0015361 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年12月01日星期日 展望2025年聚酯产业链价格走势，观点如下： 成本：预计成本重心下移。原油需求增速放缓而供应增速加大，供需平衡表趋向宽松，因此将对油价形成压力，重心预计下移。但是要关注地缘冲突、产油国政策等对原油供应造成的扰动。石脑油供需双增，裂解价差预计维持在100美元/吨附近震荡。MX价格受美国调油需求影响明显，但是在原油供应回升和成品油需求难有明显改善的判断下，调油需求无明显增量预期，同时国内供应增量，因此MX价格将承压，使得PX-MX价差窄幅扩大。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 PX：预计新增产能430万吨，产能增速放缓，而下游PTA再度步入快速扩产能周期，预计新增产能1600余万吨将导致其对PX的刚需大幅增加。PX供需结构改善推动PXN价差修复，但绝对价格在成本拖带下重心或震荡下移。操作上，大趋势以逢高做空为主，并把握因季节性、装置变动等原因给予的阶段性做多机会，价格主要波动区间为6000-8000元/吨。 PTA：供需结构预计进一步走弱。2025年PTA产能投放将再度加速，2024年底至2025年将有1710万吨新建产能落地，届时国内PTA总产能将破万，并达到10221.5万吨。下游聚酯预计新建产能475万吨，较2024年投产规模下降40%，产能增速放缓。PTA供需错配，供应压力将增大。同时成本趋弱，绝对价格将继续震荡趋弱。操作上，大趋势以逢高做空为主，并把握因季节性、装置变动等原因给予的阶段性做多机会，价格主要波动区间为4000-5600元/吨。 乙二醇：供需结构延续良好，预计继续去库。预计2025年新增410万吨产能，产能增速同比增加。进口量将继续下降并维持在低位小幅震荡。下游聚酯预计新建产能约475万吨，产能增速放缓。测算下来，新增聚酯产能将带来150万吨左右的乙二醇需求增量。从供需平衡表测算来看，2025年乙二醇预计去库27万吨，但是因成本趋弱，绝对价格或震荡走弱，波动区间4000-4800元/吨。操作上，大趋势以逢高做空为主，并把握因季节性、装置变动等原因给予的阶段性做多机会。 短纤：2025年暂无新装置投产计划，产能扩张告一段落。若宿迁逸达30万吨在2024年底或2025年投产，则短纤产能将达到1033万吨，开工率预计同比大体持稳，则产量847万吨附近。从需求端来看，内需缓慢回升，出口延续增量。综合来看，供需面暂无明显变化预期，在成本的带动下预计波动重心下移，主要波动区间为6400~7500元/吨，而加工费在成本偏弱的预期下使其维持在1200-1500元/吨的较好水平。操作上，跟随成本主要以做空为主，根据季节性规律12-1月和8-9月可尝试做多，10-11月做空。 瓶片：产能增速放缓，仅新增三房巷150万吨装置，供应持续增长的压力将缓解。从需求端来看，内需预计变化有限，出口延续增量。总体上，瓶片供需双增，供需结构边际有所改善，但现货供应预计仍显充足对价格有压制。由于原料供需结构转弱将支撑瓶片加工费有所改善。绝对价格将跟随成本震荡下行，通过成本测算，主要波动区间5600-6650元/吨。操作上，建议逢高做空为主，但要根据季节性规律、成本走势及装置检修动态，把握阶段性做多机会。 目录 第一部分2024年聚酯产业链行情回顾.....................................................................................................................1第二部分原油行情回顾及2025年展望......................................................................................................................1第三部分PX行情回顾及2025年展望........................................................................................................................5一、PX行情回顾..........................................................................................................................................................................5（一）PX长期价格走势回顾与分析................................................................................................................................5（二）2024年PX价格走势回顾与分析.........................................................................................................................6（三）PX期货成交量与持仓量分析................................................................................................................................6二、成本行情回顾及展望..........................................................................................................................................................7（一）石脑油供需双增裂解价差或大体稳定..............................................................................................................7（二）MX受调油需求影响明显PX-MX价差或环比扩大...................................................................................8三、PX供需分析..........................................................................................................................................................................9（一）PX产能增速放缓.......................................................................................................................................................9（二）PX开工同比上升.......................................................................................................................................................9（三）PTA扩能增速PX需求增量...............................................................................................................................11四、PX进口或增量...................................................................................................................................................................11五、PX库存预计同比下降.....................................................................................................................................................12六、PX季节性规律...................................................................................................................................................................13七、PX供需平衡表...................................................................................................................................................................13八、PX期货技术分析...............................................................................................................................................................13九、PX期货套利分析...............................................................................................................................................................14十、PX期权分析..............................................................................................................................................................