中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场投资级走强

周报 一级市场发行回落，二级市场投资级走强 中资美元债 2024-12-02星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，新发13只债券，规模共计14.1亿美 元，均为城投行业。其中，湖州城市集团发行3亿美元可持续发展债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级走强： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.76%，投资级指数最新价报189.9249，周涨幅0.87%；高收益指数最新价报151.0675，周跌幅0.02%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.61%，投资级回报指数最新价报229.7835，周涨幅0.66%；高收益回报指数最新价报225.0972，周涨幅0.26%。 美债收益率大幅下行： 截至11月29日，2年期美国国债收益率较上周下行22.21bps，报4.1509%；10年期国债收益率下行23.17bps，报4.1685%。 宏观要闻： 美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，符合市场预期； 美联储11月会议纪要显示会以渐进的方式降息； 美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值； 美国10月耐用品订单初值环比增0.2%，市场预期增0.5%； 美国10月成屋签约销售指数环比升2%，预期降2%； 美欧之间的贸易战可能会在短期内推高通胀； 新西兰联储将利率下调50个基点至4.25%，符合市场预期； 美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税； 1-10月国有企业营业总收入同比增0.9%； 10月规模以上工业企业利润同比下降10%； 前10个月我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7%； 中国银行研究院预计2025年我国GDP增长5%左右； 前10个月我国电信业务收入累计同比增2.6%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，新发13只债券，规模共计14.1亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），均为城投行业。 湖州城市集团发行3亿美元可持续发展债券，为上周最大发行规模； 广德国投发行1.06亿美元债券，息票率6.8%，为上周定价最高的新发债券。 发行额 评级 到期 彭博二级 债券代码发行公司 （百万） 货币 息票% 定价日期 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 XS2948331884广德国投106 USD 6.8 2024/11/25 3 城投 漳州台商投资区资产运 HK0001085197400 CNY 5.2 2024/11/25 3 城投 XS2939000191浙江钱塘江投资开发114 USD 6.25 2024/11/26 3 城投 XS2857865179衢通集团200 USD 4.9 2024/11/26 3 城投 XS2946701732松阳国资投资运营集团53 USD 6.5 2024/11/26 3 城投 XS2933366010湖州城市集团300 USD 4.7 2024/11/27 3 城投 XS2931834654湖州新投集团100 USD 5.3 2024/11/27 3 城投 无锡市广益建设发展集 XS294919937150 USD 5 2024/11/27 3 城投 无锡市广益建设发展集 XS294889167150 USD 5 2024/11/27 3 城投 浙江杭海新城控股集团 XS2945654262146 USD 4.8 2024/11/28 3 城投 湖州南浔旅游投资发展 XS293049742077 USD 6 2024/11/28 3 城投 怀远县新型城镇化建设 XS2950957766100 USD 5.4 2024/11/29 3 城投 贵溪市发展投资集团有 HK0001074977435 CNY 6.3 2024/11/29 3 城投 表1：上周新发中资离岸债 营集团有限公司 团有限公司团有限公司有限公司 集团有限公司 有限公司限公司 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.76%，新兴市场美元债指数上涨0.96%。中资美元债投资级指数最新价报189.9249，周涨幅0.87%；中资美元债高收益指数最新价报151.0675，周跌幅0.02%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.61%，最新价报235.9797；中资美元债投资级回报指数最新价报229.7835，周涨幅0.66%；中资美元债高收益回报指数最新价报225.0972，周涨幅0.26%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，政府、医疗保健板块领涨，地产、能源板块领跌。 政府板块主要受中国政府海外债券、中国进出口银行等名字上涨的影响，收益率下行22.2bps；医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行18.0bps。 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行4.9Mbps；能源板块主要受MI能源控股有限公司、兖矿集团（开曼）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.7Mbps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.49 -18.0 202.2 必需消费 16.82 -6.4 23.2 工业 6.22 -12.5 -2.9 材料 4.52 8.4 17.7 金融 566.27 1.3M 552.1 -房地产 2154.92 4.9M 2.0M 科技 4.81 -15.3 2.4 非必需消费 10.75 77.4 111.4 政府 4.59 -22.2 -18.4 公用事业 5.65 -14.9 -0.4 通讯 15.16 -16.2 -2.7 能源 92.01 1.7M 4.4M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行21.2bps；BBB等级周收益率下行17.2bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行13.1bps；DD+至NR等级收益率上行约127.1bps；无评级名字收益率上行1.6Mbps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.89 -21.2 -8.4 BBB+至BBB- 5.36 -17.2 -2.2 BB+至BB- 7.27 13.1 9.0 DD+至NR 28.00 127.1 229.1 无评级 617.84 1.6M 1.1M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 方圆地产：下属公司广州乐盛投资近期未能清偿到期有息债务本息合计约1459万元 11月28日，方圆地产发布涉及重大事项的公告。受宏观经济环境、行业环境、信用环境等影响，发行人下属公司广州乐盛投资有限公司(以下简称“公司”)流动性出现阶段性紧张，导致公司出现部分债务未能如期偿还的情况。目前公司正与上述涉及的相关金融机构积极协调解决方案。截止公告日，发行人下属公司广州乐盛投资有限公司近期未能清偿到期有息债务(银行贷款)本金为1,423万元，利息为36.35万元，合 计1,459.35万元，发行人为其提供连带责任担保。 融创房地产集团：10月份公司到期未偿付借款本金减少4.53亿元 11月26日，融创房地产集团发布关于重大事项的公告。2024年10月，融创房地产 到期未偿付借款本金减少4.53亿元，截至2024年10月31日，公司到期未偿付借款 本金为1,123亿元。 泛海控股：FANHAI1210/31/21剩余本金约2.1亿美元未如期兑付，拟延期至明年 5月23日前偿付 11月25日，泛海控股发布关于境外全资附属公司发行境外美元债券的进展公告。公 司2024年5月24日披露于全国股份转让系统信息披露平台(www.neeq.com.cn)的《泛海控股股份有限公司关于境外全资附属公司发行境外美元债券的进展公告》，提及公司境外附属公司发行的其中一笔美元债(以下称为“十月份美元债”)(简称“FANHAI1210/31/21”)剩余本金约2.102亿美元延期至2024年11月23日前兑付。现将进展情况公告如下：考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，上述债券未能如期于2024年11月23日兑付。公司将继续与债券持有人就十月份美元债偿还方案进行 友好协商，并计划将十月份美元债进一步延期至2025年5月23日前兑付。 2.5上周主体评级调整 表4：上周主体评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 金川集团11/29/2024 长期外币发行人评级 BBB+惠 誉 金川集团由甘肃省国有资产监督管理委员会(甘肃省国资委)拥有。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，在对甘肃省信用状况的内部评估结果基础上调整子级得出其评级，这是因为，作为甘肃省最大的国有企业之一，金川集团在 评级展望STABLE 需要时“非常可能”获得政府的支持。 11月29日，惠誉确认中国飞机租赁的长期发行 长期发行 人评级 BB+ 人违约评级(IDR)为“BB+”，短期IDR为“B”。展望为负面。惠誉还确认了CALCBonds 中国飞机 租赁 11/29/2024 惠 誉 评级展望NEG 长期本外 Limited发行的高级无抵押票据和中期票据(MTN)计划的长期评级为“BB+”。与此同时，惠誉出于商业原因撤销了所有评级。因此，惠誉将不再对中国飞机租赁提供评级或分析覆盖。 衢州资本的评级上调一个子级反映出惠誉认 衢州国资11/28/2024 币发行人评级 BBBBBB- 为，鉴于衢州资本的政策性职能进一步增强，惠且资本市场认可度日益提升，公司成为对开发誉衢州市最具战略重要性的政府相关企业。据此 评级展望STABLE 长期本外 惠誉认为，衢州资本在需要时极有可能会获得衢州市政府的额外支持。 惠誉将成都空港城发集团视为成都市双流区的 成都空港城发集团 11/27/2024 币发行人 评级 BB+ 政府相关企业。此次评级确认是基于，惠誉预 惠 计空港城市发展集团将在必要时获得区政府的 誉 特别支持。出于商业原因，惠誉选择撤销上述 评级展望STABLE 评级。惠誉将不再为其提供评级及分析。 衢通集团11/27/2024 长期本外币发行人评级 BBB- 惠誉将衢通集团视作衢州市具有战略重要性的 惠 政府相关企业。因此，惠誉预期，公司在需要 誉 时获得衢州市政府提供的额外支持的可能性很 评级展望STABLE 长期本外 高。衢州市是中国东部浙江省下辖地级市。本次评级确认基于惠誉最新版《政府相关企业评级标准》和最新版《公共政策营收支持企业评级标准》。 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定，中广核在必要时获得政府支持的可能性极高， 中广核11/25/2024 币发行人 评级 A+A 因此，将其评级与中国主权