中资美元债周报：一级市场发行回暖，二级市场投资级小幅走强

周报 一级市场发行回暖，二级市场投资级小幅走强 中资美元债 2024-03-25星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回暖： 上周中资美元债一级市场发行回暖，新发6只债券，规模共计11.2亿美 元，以金融和城投行业为主。其中，浦发银行香港分行发行3亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级小幅走强： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.52%，投资级指数最新价报180.5583，周涨幅0.59%；高收益指数最新价报137.5687，周跌幅0.004%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.41%，投资级回报指数最新价报219.2631，周涨幅0.47%；高收益回报指数最新价报204.717，与上周基本持平。 美联储议息会议偏鸽，美债收益率回落： 截至3月22日，2年期美国国债收益率较上周下行13.85bps，报4.5891%； 10年期国债收益率下行10.82bps，报4.1981%。 宏观要闻： 美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变； 美国截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人； 欧元区3月ZEW经济景气指数升至33.5，创2022年2月以来新高； 英国央行连续第五次维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期； 日本央行时隔17年再度加息，结束持续8年的负利率政策； 中国1-2月份经济运行起步平稳； 1-2月全国一般公共预算收入同比下降2.3%； 2023年末，我国金融业机构总资产同比增9.9%； 恒大地产收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书； 中国1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%； 1月中国持有的美国国债减少186亿美元至7977亿美元； 香港金管局将基准利率维持在5.75%不变。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行回暖，新发6只债券，规模共计11.2亿美元，以金融和城投行业为主。 浦发银行香港分行发行3亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 广州基金发行2.5亿美元可持续债券，息票率5.95%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，浦发银行香港分行发行3亿美元高级债券，最终认购金额超6 倍。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ZD822646Corp广州基金250 5.95 2024/3/18 A- 2.0 金融 长兴城市建设投资集团 ZD889429Corp110 5.5 2024/3/20 3.0 城投 ZD889361Corp江苏金灌集团100 5.3 2024/3/20 3.0 城投 德清县建设发展集团有 ZD888838Corp150 5.48 2024/3/20 3.0 城投 ZD888940Corp 浦发银行香港分行 300 SOFR+ 59bps 2024/3/20 Baa2 3.0 银行 有限公司 限公司 ZD914334Corp 济南能源集团 210 5.842 2024/3/21 Baa1 1.2 能源 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.52%，新兴市场美元债指数上涨1.1%。中资美元债投资级指数最新价报180.5583，周涨幅0.59%；中资美元债高收益指数最新价报137.5687，周跌幅0.004%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.41%，最新价报223.7511；中资美元债投资级回报指数最新价报219.2631，周涨幅0.47%；中资美元债高收益回 报指数最新价报204.717，与上周基本持平。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、公用事业板块领涨；地产、能源板块领跌。 材料板块主要受SCIHKDevelopmentLtd、中国宏桥集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行24.0bps；公用事业板块主要受华晨电力股份公司、甘肃省电力投资集团有限责任公司等名字上涨的影响，收益率下行15.5bps。 地产板块主要受怡略有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行3060.0bps；能源板块主要受海隆控股有限公司、南宁交通投资集团有限责任公司等名字下跌的影响，收益率上行151.0bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 11.40 38.4 77.4 必需消费 9.65 -8.8 -17.3 工业 6.93 -6.9 -11.8 材料 6.05 -24.0 -47.3 金融 92.14 824.7 2134.3 -房地产 323.74 3060.0 7622.3 科技 5.67 -14.6 -16.2 非必需消费 6.83 19.4 9.7 政府 5.36 -13.5 -11.6 公用事业 6.07 -15.5 -31.5 通讯 8.73 -11.4 -22.3 能源 7.00 151.0 60.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行14.6bps；BBB等级周收益率下行23.8bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行约20.6bps；DD+至NR等级收益率上行约785.1bps；无评级名字收益率上行420.6bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.68 -14.6 -17.8 BBB+至BBB- 6.50 -23.8 -30.1 BB+至BB- 25.20 20.6 -80.5 DD+至NR 94.97 785.1 2173.7 无评级 43.06 420.6 901.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 华夏幸福：截至2月底累计未能如期偿还债务金额合计为244.15亿元 自2024年2月1日至2024年2月29日，公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款、 信托贷款等形式的债务未发生新增，截至2024年2月29日，公司累计未能如期偿还 债务金额合计为人民币244.15亿元(不含利息，公司金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除)。 上海世茂：“21沪世茂MTN001”未能按期支付本息 上海世茂股份有限公司公告称，“21沪世茂MTN001”应于3月16日（因节假日顺延至3月18日）兑付本息97112.75万元，未能按期支付；截至本公告日，公司及子 公司公开市场债务累计36.52亿元本息未能按期支付。 融信福建投资集团：未能如期偿还银行贷款金额合计为29.51亿元 融信福建投资集团公告称，截止2024年2月29日，公司及下属子公司未能如期偿还 银行贷款金额合计为29.51亿元。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 万科地产(香港)有限公司 金辉控股 （集团）有限公司 03/22/2024 03/22/2024 长期发行人违约评级 高级无担保债务 高级无担保债务长期企业家族评级 BB*-BBB BB*-BBB CCaa2 CaCaa1 评级下调反映出，万科销售业绩不佳，叠加资本市场波动令其融资途径进一步收窄。惠誉认为，万科要应对将到期债务等因素可能导致财务灵活性持续恶化。惠誉预期，随着销售额在 惠2024年间趋稳，万科将主要利用在手现金以及 誉销售和处置资产获得的内部现金流偿还2024 年余下到期的130亿元人民币及2025年到期 的360亿元人民币资本市场债务。然而，房地产行业及万科销售表现的持续低迷或将削弱公司的流动性缓冲。 下调金辉控股的评级且展望为负面，反映出该 穆 公司的流动性疲弱，以及穆迪对该公司债权人 迪 回收前景较弱的预期。 长期评级Ca 评级展望NEG 济南能源集团的Baa1发行人评级受到下列因素的支持：(1)济南市政府提供支持的意愿，原 高级无担 保债务 Baa1 因是济南市政府最终实际控制济南能源集团； (2)济南能源集团在济南市供热和供气中占据主导地位，服务济南市大部分居民；(3)其稳健 济南能源 集团 阿里巴巴 03/21/2024 穆 迪 长期评级Baa1 穆 的政府资金支持机制。济南市政府支持能力分数反映了以下因素：(1)济南市为省会城市，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一；(2)济南市位于经济较为强劲的山东省；(3)来自地方国企的风险相对较低，包括地方国企负债相对于其财政收入的压力。阿里巴巴的“A1”评级反映了其作为综合性和多元化电子商务平台的领先地位，这提供了可持续的成本优势，使公司能够产生良好的利润 率并保持强劲的信用质量。评级确认反映了公 集团控股 有限公司 03/18/2024长期评级A1 迪司在电子商务行业的知名品牌、领先的市场地位、稳定的现金流生成记录和审慎的财务政策。这些因素为应对日益激烈的竞争和监管挑战提供了强大的缓冲。 资料来源：Bloomberg、惠誉、穆迪、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/03/25） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 91282CFN6.GBM UST41/49/24 99.48 5.28 4.3% 9128283D0.GBM UST21/4O/24 98.25 5.27 2.3% 9128282Y5.GBM UST21/89/24 98.43 5.26 2.1% 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 99.48 5.26 4.4% 9128283J7.GBM UST21/8N/24 97.94 5.25 2.1% 912828G38.GBM UST21/4N/24 98.15 5.24 2.3% 91282CFX4.GBM UST41/2N/24 99.52 5.22 4.5% 9128283P3.GBM UST21/4D/24 97.84 5.17 2.3% 912828J27.GBM UST22/25 97.30 5.14 2.0% 91282CGD7.GBM UST41/4D/24 99.34 5.13 4.3% 9128283V0.GBM UST21/21/25 97.85 5.11 2.5% 91282CGG0.GBM UST41/81/25 99.20 5.09 4.1% 912810ES3.GBM UST71/2N/24 101.49 5.08 7.5% 9128283Z1.GBM UST23/42/25 97.92 5.07 2.8% 91282CGN5.GBM UST45/82/25 99.61 5.06