聚烯烃月报：12月关注重点仍在宏观面

12月关注重点仍在宏观面 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号能化研究员：宋鹏期货从业资格证号：F0295717投资咨询资格证号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com报告日期：2024年12月2日星期一 摘要： 【行情复盘】 11月聚烯烃基本面表现较好，聚乙烯供给小幅增加，聚丙烯供给下降。需求旺季虽逐步结束，但需求仍延续稳中偏好，尤其是聚丙烯需求较上月小幅增加，相应的，11月聚烯烃库存明显下降，对聚烯烃价格有较为明显的提振。截至11月30日，塑料2501月涨幅为2.92%，收于8388元/吨。PP2501月涨幅为1.23%，收于7542元/吨. 【后市展望】 12月聚烯烃基本面走弱较为确定。供给方面，由于宝丰、裕龙石化新装置投产将使得聚烯烃供给有较为明显的增加，综合估计，12月聚乙烯供给增幅或达7%左右，聚丙烯供给增幅或超过9%，即12月聚烯烃供给压力上升较为明显。而随着消费淡季来临， 12月聚烯烃消费大概率下滑。 12月不确定性仍在于宏观面，目前国内需求仍然偏弱，需要宏观政策的进一步支持，而随着特朗普就任美国总统的时间临近，其对华关税政策也将进一步明朗。相应的，国内利好政策能否对冲外部不利影响也将进一步明朗。 从基本面看，12月聚烯烃面临一定的回调压力，但是，宏观面的不确定性增加了行情的不确定性。因此，12月的关注重点仍在宏观面。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、宏观面1、中国 2024年10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%。 前10个月，人民币贷款增加16.52万亿元，社会融资规模增量累计为27.06万 亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月新增人民币贷款5000亿元，环比季节 性少增1.09万亿元，同比少增2384亿元，连续第6个月同比少增。11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业扩张步伐小幅加快。 （数据来源：西本新干线、国家统计局） 2024年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比下降0.3%。10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，环比下降0.1%。 （数据来源：国家统计局） 1—10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%。1—10月份，新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，新建商品房销售额76855亿元，下降20.9%，1—10月份，房地产开发企业到位资金87235亿元，同比下降19.2%。9月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.49。 （数据来源：国家统计局） 10月国内宏观经济数据总体仍然偏弱，10月M2增速继续明显反弹，但是 新增信贷同比依然少增，10月制造业PMI回到荣枯线以上，但是CPI及PPI仍然偏弱运行。虽然国家连续出台提振房地产的政策措施，并且推出10万亿化债方案，但是房地产复苏势头依旧偏弱，房地产销售只有小幅好转，国房景气指数也只有微弱的上升。 综合来看，在诸多利好政策的提振下，国内宏观面有所改善，但是依旧呈现乍暖还寒的偏弱态势。依旧呈现需求不足的局面。 2、国际 通胀方面，美国10月CPI较上月上升0.2个百分点，升至2.6%。欧元区10月CPI较上月上升0.3%，升至2%。 高利率对经济的抑制作用仍然存在，美国10月制造业PMI较上月下降0.7个百分点，降至46.5%。制造业PMI持续低位运行，美国经济陷入衰退的压力逐步增大。降息的必要性显著。 美国通胀压力放缓后，美联储11月再次降息0.25个百分点，将联邦基金利率降至4.75%。欧元区主要再融资利率仍为3.4%。 对未来国际宏观面影响最大的仍是特朗普就任美国总统后将执行的经济政策。其对内减税，对外大幅提高关税的政策措施，将导致美国通胀再次升高，这将阻碍美联储的降息进程，并对中国的外需构成威胁，国际宏观面对中国有较为明显的不利影响。 综合来看，国内提振经济的诸多措施仍构成利好，包括为提振房地产的降低利率，降低首付的多项政策。以及近期提出的10万亿化债方案，都是从需求端提振国内经济，但是从国内宏观经济数据来看，效果仍未有效显现，国内宏观面依旧呈现需求不足的不利局面。而随着特朗普就任美国总统，可能大幅提高对华关税，将对我国的外需构成进一步不利影响，因此，未来国内宏观经 济的平稳运行还需要国内政策的更大力度的支持。二、基本面 1、PE （1）11月聚乙烯产量小幅增加 据隆众资讯，11月国内检修损失量小幅减少，损失量环比-4.38%至45.64 万吨。其中低压检修影响量26.15万吨；高压检修影响量2.39万吨；线型检 修影响量17.1万吨。11月份，国内聚乙烯的产量达到233.96万吨，环比 +0.65%。产能利用率环比涨1.28个百分点至80.63%。 （数据来源：隆众资讯） （2）11月下游进入淡季，开工下滑 据隆众统计，11月份，国内聚乙烯下游开工水平为44.6%。本月农膜整体开工率月环比+1.05%。棚膜需求略有放缓，企业开工逐渐下降，中小型企业下降相对明显，规模企业生产变动不大。地膜需求淡季，个别规模企业地膜招标 订单积累，开工有所提升，其他地膜企业零星生产或停机为主。11月PE包装膜行业月平均开工率在51.86%，月环比-0.48%。本月包装行业需求转弱，下游采购情绪不佳，电商节订单带动有限，规模企业平均开工率小幅下滑。工业缠绕、购物袋、内衬袋等包装本月开工变动较小，需求市场维持刚需，利润减少，平均开工在45%左右。食品收缩膜、复合膜等订单连续性减弱，企业以短协订单补充为主，定制单零星跟进，平均开工率在50%。 （数据来源：隆众资讯） （3）11月聚乙烯社会库存继续下降 据隆众资讯，11月聚乙烯市场情绪较好，另外供应端相对偏紧，对市场有所支撑，促使社会样本仓库库存水平较上期持续下降。截止11月末，社会 样本仓库库存46.67万吨，环比-14.23%，同比-25.86%。 （数据来源：隆众资讯） 11月，聚乙烯基本面表现较为良好，供给只有小幅增加，需求较为平稳，社会库存仍延续较为明显的下降。 2、PP （1）11月PP供给下降 据隆众资讯，11月，国内聚丙烯新增山东金诚石化（30万吨/年）、中石化英力士（天津）（35万吨/年）、内蒙古宝丰一线（50万吨/年）。截至11月29日，当前中国PP总产能在4351万吨。11月开始检修的聚丙烯生产线 共计22条，与10月份开始检修涉及的生产线相比增加4条线。11月份检修 涉及产能共计1245万吨，较10月检修产能增加99万吨；同时11月恢复聚丙 烯生产线共计19条，涉及产能共计743万吨。11月我国聚丙烯总产量在286.85万吨，环比-5.60%。本月产能利用率为74.49%，环比下降2.37%。本月故障临停频发，使得产量、产能利用率双双走低。 （数据来源：隆众资讯） （2）11月PP下游需求延续良好态势 据隆众资讯，11月，PP多数下游制品开工环比走高，涨幅较大类别为注塑及PP无纺布，注塑类开工环比增2.39%，主要得益于11月电商活动刺激，拉动部分小家电需求，推动注塑需求提升。无纺布开工环比增2.24%，主因气温降低，各类幼儿及老年尿不湿类需求增加。CPP是唯一环比开工下降类别，主因部分装置检修及出口订单下滑所致。综合分析本月聚丙烯下游平均开工52.39%，环比上涨0.71%。11月份，塑编样本企业（50家）平均开工率为 46.66%，较上月+0.72%。 （数据来源：隆众资讯） （3）11月末聚丙烯生产企业库存及贸易商库存均下降 据隆众资讯，11月末，聚丙烯生产企业库存量在47.18万吨，较上月末跌9.41%。造成本月生产企业库存下跌的主要原因是：月内检修损失量处于高位水平，计划外停车增多，供应压力减缓。 贸易商库存方面，11月末，聚丙烯贸易商库存量11.11万吨，较上月末跌11.40%。造成本月贸易商平均库存环比上月下跌的主要原因是：虽然中英石化、金诚石化一线已经投产，然投产时间处于月中下旬对于市场影响较小，月末市场交投气氛略有好转，中间商积极出货。 （数据来源：隆众资讯） 11月聚丙烯基本面呈现良好的运行态势，供给下降，而需求上升，生产企业及贸易商库存均有较为明显的下降。基本面支撑较为明显。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，12月，国内生产企业装置检修多为小修，叠加宝丰煤基、裕龙石化等新装置投产开工，预计国内聚乙烯产量将达到251.5万吨，产能利用率提升至86.91%。即12月聚乙烯供给将有较为明显的增加。需求方面，农膜12月整体开工率有下滑预期，但下浮幅度不大，在2%左右。12月PE包装膜行业平均开工率预计49.58%，较11月环比下降2.28%。其中 食品包装企业平均开工率在50%左右，工业缠绕膜、重包装袋等以执行订单生产为主，企业开工变动有限，平均开工预计在40%左右，其他日化相关复合膜需求相对分散，规模企业订单支撑尚可，平均开工在48%左右。 聚丙烯方面，12月份伴随着裕龙石化、内蒙古宝丰等装置放量，供应端压力或将在中旬后陆续显现。预计12月聚丙烯产量或环比上升9.81%达到315万吨，产能利用率环比上升2.27%至76.76%。12月下游消费进入季节性消费淡季，主流开工持续放缓。尽管宏观政策持续发力，下游部分边际需求得以改善。但出口订单跟进不足，制约市场需求。 综合来看，12月聚烯烃消费旺季将逐步结束，需求将有所下滑，供给方面由于新装置投产，供给有较为明显的上升。因此，12月聚烯烃供需压力上升。12月聚烯烃基本面走弱较为确定。 12月份的不确定性主要来自宏观面，目前国内需求仍然偏弱，需要政策进一步支持，而随着特朗普就任美国总统的时间临近，其对华关税政策也将进一步明朗。相应的，国内利好政策能否对冲外部不利影响也将进一步明朗。因此，12月的关注重点仍在宏观面。 Page10 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-50890133 200122 酒泉营业部 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室