聚烯烃月报：宏观面压力至国际原油大幅回落，利空聚烯烃

摘要：9月制造业PMI重回50荣枯线以上，表明国内宏观面有望持续回暖。但是，欧美通胀仍未回到目标区间，加之美国非农就业强劲以及美联储官员的鹰派表态，使得美联储加息预期上升，导致假期期间国际原油下跌近10%，对化工品整体形成压力。基本面方面，进入9月后，聚烯烃消费旺季来临，下游开工率明显上升，与此同时，聚烯烃供给有小幅下降，供减需增使得聚烯烃生产企业库存处于相对低位，加之国际原油触及95美元一线，共同提振聚烯烃强势运行。但是，强劲的原油使得欧美通胀压力再次上升，对继续加息的担忧导致假期期间原油大幅下跌，并且假期归来后，石化聚烯烃累库在所难免，油价及库存的压力可能导致节后聚烯烃价格面临较大的下跌压力。宏观面压力至国际原油大幅回落，利空聚烯烃 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号能化研究员：宋鹏期货从业资格证号：F0295717投资咨询资格证号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com报告日期：2023年10月9日星期一本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后 一、宏观面1、中国8月末，M2同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。其中新订单指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%,同比上涨0.1%。8月物价水平已经有所上升，反映需求有所恢复。1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%，1—8月份，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，商品房销售额78158亿元，下降3.2%。1—8月份，房地产开发企业到位资 金87116亿元，同比下降12.9%。8月份，房地产开发景气指数为93.56。2、国际国际方面，美国8月CPI小幅反弹至3.7%，较上月上升0.5个百分点。欧元区8月CPI较上月持平，仍为5.3%。美国8月通胀数据再次上升，未来加息预期仍然存在。北京时间9月21日凌晨2点，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。这是自2022年3月开启激进加息周期以来第二次按下“暂停键”。但是，欧美通胀仍高，加息 压力仍然存在，美联储理事鲍曼上周一再次表示，预计仍需要多次加息才能将通胀降至央行的目标水平。鲍曼认为“鉴于当前货币政策的限制水平，通胀方面的进展可能会很缓慢。”她补充称，“需要进一步收紧政策，以可持续的、及时的方式降低通胀。”欧洲中央银行9月14日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息。欧洲央行当天发布公告说，自9月20日起将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.50%、4.75%和4.00%。但是，欧美高利率之下，制造业PMI反而有所反弹，欧元区9月制造业PMI较上月下降0.1%，降至43.4%。美国9月ISM制造业PMI较上月上升1.4%，升至49%。9月国内宏观经济数据可能继续回暖，制造业PMI重新站上50，进入扩张区间，后续关注重点是房地产数据能否止跌企稳。国际方面， 欧美通胀仍未进入目标区间，加息压力仍然存在，对原油仍有抑制作用。二、基本面1、PE（1）9月供给小幅下降据隆众资讯，9月份，国内聚乙烯的产量达到234.23万吨，较8月份环比减少1.16%。但产能利用率较上个月环比增加0.32个百分点，达到84.26%。9月份，国内检修装置有所减少，虽然四川石化本月中旬进入60天的大修以及部分临时停车装置。但前期大修的宝来利安德巴赛尔、国能榆林、塔里木石化等企业装置陆续恢复重启，使得全国聚乙烯停车影响量有所减少。本月检修损失量29.03万吨，较8月份减少13.70%。（2）下游消费旺季到来，开工明显增加 据隆众统计，进入9月份，国内聚乙烯下游需求进入旺季，工厂订单量、开工率均有上涨。其中农膜行业增幅明显，较上个月增长了15个百分点。管材制品开工率较上个月增长了3个百分点。包装膜、中空制品开工率较上个月增长2个百分点。注塑制品变化不大，仅仅增加1个百分点。拉丝制品较上个月增加7个百分点。（3）9月末，企业已将库存降至低位据隆众资讯，9月份，虽然国内前期大修的装置重启较多，叠加宝丰三期新装置投产，供应量明显增加。但需求端也在恢复。临近国庆节假期，生产企业去库存操作，导致本月末聚乙烯生产企业的库存量较上个月相比呈现下跌趋势，跌幅在9.17%。 （4）8月份进口环比上涨、出口环比下跌据隆众资讯，根据海关数据统计：2023年8月份我国聚乙烯进口量在121.6万吨，环比+17.46%。8月份出口量在5.76万吨，环比-1.89%。进口方面，由于市场对国内旺季预期看好，订单存增加预期，加上进口价格延续下跌为主，而国内价格存上涨预期，存在一定套利空间，商家接盘意愿度增加。因此8月份进口量上涨幅度较为明显。出口方面来看，由于国内供应方面压力不大，加上出口目的地东南亚地区需求较为疲软，且供应库存水平较高，减少对我国进口，因此，出口量小幅减少。2、PP（1）9月供给小幅下降据隆众资讯，9月我国聚丙烯总产量在274.66万吨，较8月减少6.53万吨，环比-2.32%，同比+15.44%。本月产能利用率为79.11%，环比-0.60%，同比+2.35%。9月东华茂名40万吨/年及宝丰三期50万吨/年顺利投产，新产能投放拉低了聚丙烯市场平均产能利用率，且9月份自然天数少于8月，使得聚丙烯产量及开工双双走低。 （2）9月PP下游开工率全线上涨据隆众资讯，9月PP下游开工率环比全线上涨：塑编开工率42.23%环比+1.76%，同比-3.77%。注塑开工率环比+1.24%至58.32%，同比+1.32%。BOPP开工率63.16%环比+0.13%，同比+0.16%。PP管材开工率环比+1.73%至57.49%，同比+12.49%。胶带母卷开工率环比+2.12%至44.57%，同比-5.43%。PP无纺布开工率环比+4.41%至36.91%，同比-9.09%。CPP开工率环比+2.50%至58.38%，同比+4.38%。月内下游订单多数跟进，国庆及中秋节日影响，拉动包装及注塑类需求。中汽协数据显示，新能源汽车产销数据创新高，拉动抗冲共聚需求力度。（3）9月生产企业平均库存下降、贸易商平均库存上升据隆众资讯，2023年9月末，聚丙烯生产企业平均库存在49.6万吨左右，较上月跌4.17%。造成本月生产企业平均库存降低的主要原因是：进入金九旺季，在成本高位以及宏观层面政策支撑下，市场价格反弹。且月末临近双节假期，节日期间多数企业暂停开单，因此上游企业积极去库，且月底中间商多数完成石化考核计划，本月生产 企业平均库存环比上月下跌。贸易商库存方面，2023年9月末，聚丙烯贸易商平均库存量在18.1万吨，较上月涨13.68%。造成本月贸易商平均库存环比上月上涨的主要原因是：聚丙烯价格高位，且下游订单增长不及预期，节日期间备货意愿平平，因此本月贸易商平均库存环比上月上涨。（4）1-8月进口同比小幅下滑据隆众资讯，2023年1-8月，国内聚丙烯进口量累计269.54万吨，同比-0.70%。三．行情展望据隆众资讯，聚乙烯方面，10月份虽然上海石化、中海壳牌部分装置有大修计划，但整体来看，检修影响量有限，生产企业10月 份产量较9月份明显增加，预计将会达到249.5万吨。进口方面，预计也将会达到119.44万吨，略低于9月份进口量。需求方面，国庆节后归来，下游工厂将会进入一段时间的补货期。10月份下游制品订单有望继续增加，开工率提升。预计10月份表观消费量将会达到362.21万吨。聚丙烯方面，十月市场新增扩能放量与需求上升博弈，供应端将增加检修密集与新增扩能的双重博弈。然而假期累库是首先需要面对的问题，预计节后市场消耗库存偏弱运行，预计华东拉丝在7600-7800元/吨整理，重点关注供需对比。节后最大的问题在于宏观面压力导致原油大幅下挫，原油下跌对聚烯烃构成明显利空，聚烯烃需要首先反映原油下跌带来的影响。 免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。联系我们机构名称地址联系电话邮编兰州总部甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼4000-345-200730000深圳分公司深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C17020755-88608696518000宁夏分公司银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房0951-4011389750004上海营业部中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室021-50890133200122酒泉营业部甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室0937-6972699735211