聚烯烃月报：宏观面利好强劲，聚烯烃有望延续强势

宏观面利好强劲，聚烯烃有望延续强势 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号能化研究员：宋鹏期货从业资格证号：F0295717投资咨询资格证号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com报告日期：2024年10月8日星期二 摘要： 【行情复盘】 9月聚烯烃止跌企稳，收长下影线。截至9月30日，塑料2501上涨0.58%，收于8199元/吨。PP2501下跌0.45%，收于7594元 /吨. 【宏观面及基本面】 10月利好主要集中在宏观面，国庆前国家密集出台重磅利好政策，市场信心已经回暖，未来消费大概率成为提振经济的主要因素，随着消费的好转，房地产大概率延续回暖，即我们认为需求端将迎来较为明显的好转。基本面方面，从9月聚烯烃供需情 况来看，聚乙烯受消费旺季提振，需求端改善较为明显，并且10月聚乙烯消费旺季的提振将延续。10月聚乙烯供给大概率将延续9月的较低水平，和供需改善匹配，9月聚乙烯库存下降较为明显， 印证了聚乙烯供需向好的局面。聚丙烯9月基本面改善幅度不及聚乙烯，主要在于需求端较为乏力，相应的，9月聚丙烯生产企业库存及贸易商库存均上升，并且生产企业库存增幅明显，因此，在库存压力下，聚丙烯未来价格涨幅可能不及聚乙烯，但是在宏观面需求好转的大背景下，聚丙烯需求同样预期向好，即未来提振聚烯烃走强的主要动力仍在于需求端改善。 【后市展望】 后期来看，随着市场信心恢复，消费及房地产将逐步复苏，需求端的好转将带动聚烯烃现货价止跌回升。 【操作策略】 目前商品市场信心已经恢复，预期已经反转，聚烯烃期货有望偏强运行，待回落后，可考虑偏多操作。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、宏观面1、中国 2024年8月末，广义货币(M2)余额305.05万亿元，同比增长6.3%。新增 人民币贷款约9000亿元，环比多增6400亿元，同比少增4600亿元。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。 （数据来源：西本新干线、国家统计局） 2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%，环比上涨0.4%。8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%。 （数据来源：国家统计局） 1—8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%。1—8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，新建商品房销售额59723亿元，下降23.6%，1—8月份，房地产开发企业到位资金69932亿元，同比下降20.2%。8月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.35。 （数据来源：国家统计局） 8月国内宏观经济数据继续小幅改善，反映需求的指标有所好转，但是仍未 Page2 扭转需求不足的局面，8月M2增速低位持平，新增信贷同比依然少增，反映需求的CPI同比好转，环比下滑，并且价格的上涨仍未传导至上游，PPI同比环比均下滑，房地产各项数据延续小幅向好的态势，尤其是房企到位资金增速改善明显，并且景气指数也持续恢复。但是，房地产销售仍未有明显改善，8月份宏观经济数据的亮点是制造业PMI恢复明显，已接近50荣枯线。 综合来看，国内宏观面依旧延续需求不足的主要矛盾，但是国庆节前，央行宣布引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，并下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这一系列重磅利好已经使得市场信心明显回暖。预期未来消费将有较为明显的恢复，这对经济恢复增长有重要作用。 2、国际 通胀方面，美国8月CPI再下降0.4个百分点，降至2.5%。欧元区6月CPI较上月下降0.4%，降至2.2%。在持续高利率的紧缩措施下，欧美通胀正在逐步回落，并且均已接近2%目标区间。 高利率对经济的抑制作用仍然存在，美国9月制造业PMI较上月持平，仍为47.2%。制造业PMI持续低位运行，美国经济陷入衰退的压力逐步增大。 降息的必要性显著。 为了应对经济下行压力，美联储9月大幅降息0.5个百分点，超出市场预期。欧元区同步将主要再融资利率由4.25%降至3.65%，降息幅度同样明显。凸显出提振经济的意图。此举表明欧美已开启降息周期。 但是，国庆期间公布的美国就业数据强劲，使得美国继续降息的紧迫性明显下降。北京时间10月4日晚间，美国劳工部公布了9月非农就业报告，其 中显示，美国9月非农就业人口增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，大幅超过预期的15万人；美国9月失业率为4.1%，低于预期和前值的4.2%。 数据公布后，市场直接放弃了11月降息50个基点的预期，进一步押注美 联储将在11月、12月各降息25个基点，预计美联储未来四次会议的累计降 息幅度将低于100个基点。美国银行将11月美联储降息预期从50个基点调整 为25个基点。 此外，以色列和伊朗爆发直接冲突的可能性上升，以色列威胁袭击伊朗的石油设施，使得国际油价大幅上升，油价上升将对欧美通胀形成明显的提振，通胀的压力将对降息形成阻力。而油价的上升将对化工品形成重要支撑。 综合来看，随着国内政策转为更加积极，市场对未来预期已经明显乐观。预期未来消费及房地产将有改善，需求端将逐步恢复。商品将受到较为明显的提振。国际方面，虽然美联储降息预期减缓，但是，地缘紧张提振油价，同样对商品有明显提振。因此，宏观面总体支撑商品走强。 二、基本面1、PE （1）9月聚乙烯供给下降 据隆众资讯，9月国内检修损失量大幅减少，检修损失量环比-2.53%至 35.47万吨。但是，检修缩减并未导致产量上升。由于9月产能利用率环比-1.58个百分点至80.89%。9月份，国内聚乙烯的产量228.98万吨，环比-4.61%。 （数据来源：隆众资讯） （2）旺季降至，下游需求回暖 据隆众统计，9月份，国内聚乙烯下游开工水平提高到43%。本月农膜整体开工率月环比+14.63%。棚膜需求旺季逐渐到来，订单较前期增多，部分中大型企业开机尚可，中小型企业开机略低。地膜需求淡季，个别地区烟草地膜招标项目落实，华北周边地区大蒜膜需求集中，个别企业有一定开工，其他企业零星开机或停机为主。9月PE包装膜平均开工率为51.57%，月环比+1.21%。本月中下旬包装制品开工率提升，主要受节假日需求支撑，部分食品基材膜执行订单增加，节前下游提前采购，可生产订单天数延长，日化包装需求相对稳定，订单连续性较强，企业多集中生产为主。 （数据来源：隆众资讯） （3）消费旺季带动聚乙烯社会库存大幅下降 据隆众资讯，月内正处于中秋节及国庆节前，市场受双节前补货行为影响，促使库存水平下降，社会样本仓库库存降幅明显。截止9月末，社会样本仓库 库存57.9万吨，环比-14.43%，同比-4.53%。 （数据来源：隆众资讯） 9月，在消费旺季的带动下，聚乙烯基本面明显改善，呈现供给下降，需求回暖，库存大幅下降的良好态势。表明聚乙烯基本面支撑正在增强。 2、PP （1）9月PP供给平稳 据隆众资讯，9月国内聚丙烯暂无新增产能。10月份投产需关注山东金诚石化（30万吨/年）、中石化英力士（天津）（35万吨/年）、内蒙古宝丰煤基新材料（50万吨/年）PP装置进展。 截至9月30日，当前中国PP总产能在4251万吨。9月开始检修的聚丙烯生产线共计14条，与8月份开始检修涉及的生产线相比减少17条线。9月 份检修涉及产能共计1000万吨，较7月检修产能减少462万吨；同时9月恢 复聚丙烯生产线共计15条，涉及产能共计398万吨。 9月我国聚丙烯总产量在294.08万吨，环比-0.98%。同比+7.02%。本月产能利用率为76.84%，环比上升1.75%，同比下降2.31%。本月暂无新增产能释放，计划内检修持续缩量，产能利用率呈现上涨态势，然本月自然日较上月减少一天，使得产量与产能利用率走势背离。 （2）9月需求延续好转 （数据来源：隆众资讯） 据隆众资讯，本月多数下游制品开工环比涨跌互现，上涨类别有塑编、注塑、管材及无纺布，上涨幅度分别为4.03%、0.46%、0.57%、3.74%。季节性消费旺季，下游订单多数跟进，塑编类水泥袋订单及管材订单相对好转，下游多数企业维持逢低补库原则。BOPP、胶带母卷、CPP开工率下降，环比下降分别为在-0.18%、-1.60%、-0.54%。全球经济疲软态势，影响制品出口订单，国内聚丙烯下游需求同比多数开工下滑，短期内难有实质性好转。 综合分析，9月聚丙烯下游平均开工50.47%，环比上涨1.55%，同比下降3.34%。九月多数下游制品订单略有好转，同时叠加国家宏观利好政策，如以旧换新、降准、存量房贷下调等政策利好助推，市场需求得以缓慢抬升。上游生产顺应需求端变化供应增量，助推开工抬升趋势。 （数据来源：隆众资讯） （3）9月末聚丙烯生产企业库存及贸易商库存均上涨 据隆众资讯，2024年9月末，聚丙烯生产企业库存量在54.73万吨，较上月末涨10.86%，平均库存在54.77万吨左右，较上月涨8.20%。造成本月生产企业平均库存上涨的主要原因是：月度检修损失量下降，供应压力增加，旺 季整体不及预期，终端对原料消耗速度放缓，因此本月生产企业平均库存环比上月出现上涨。 贸易商库存方面，9月末，聚丙烯贸易商库存量12.25万吨，较上月末涨1.58%，平均库存量在12.44万吨，较上月涨1.14%。造成本月贸易商平均库存环比上月上涨的主要原因是：下游整体开工率呈现上涨趋势，月末宏观利好提振工厂接货积极性，但上游供应端增量，供需面改善力度有限，对于行情驱动不足。因此贸易商本月平均库存上涨。 （数据来源：隆众资讯） 9月聚丙烯供给总体平稳，但是需求端改善幅度不及聚乙烯，需求旺季力度不强。需求端对聚丙烯支撑较为有限。需求平淡导致聚丙烯库存增幅较为明显，库存压力将制约聚丙烯上涨。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，10月份，正值年内旺季，国内生产企业装置检修较少，预计国内聚乙烯产量将达到229.05万吨，产能利用率提升至 81.81%。这表明10月聚乙烯产量较9月基本持平，供给端不会形成压力。需求方面，预计10月农膜整体开工提升10%左右。PE包装膜平均开工在54.57%，预计环比提升3%左右，叠加国庆节、电商节到来，终端企业适量补库，新单 跟进下，包装膜厂平均开工预计仍有提升。因此，10月需求端预期改善，将是聚乙烯基本面的主导利好。 聚丙烯方面，10月份计划内检修损失量预计在57.45万吨，计划内检修损失量呈现增量态势。然当下油制企业利润修复，生产企业利润升至三年来的相对高位，叠加国家政策超预期释放，聚丙烯价格走势偏强，或将刺激生产企业生产积极性。10月份聚丙烯产量预估增加。预计10月国内聚丙烯产量环比上升3.71%至305万吨，产能利用率环比上升0.05%至76.89%。需求方面，下游需求缓慢抬升，宏观以旧换新、降准降存量房贷等利好政策密集出台，下游迎合政策面利好提振，需求端缓慢抬升。包装及注塑类与日用刚需密切，支撑聚丙烯主流消费。出口方面虽面临海外各国加征关税，制约国内部分下游企业出口订单，但在宏观利好推动下，内需或将开启崭新局面。 综合宏观面及基本面来看，10月利好主要集中在宏观面，国庆前国家密集出台重磅利好政策，市场信心已经回暖，未来消费大概率成为提振经济的主要因素，随着消费的好转，房地产大概率延续回暖，即我们认为需求端将迎来较为明显的好转。基本面方面，从9月聚烯烃供需情况来看，聚乙烯受消费旺 季提振，需求端改善较为明显，并且10月聚乙烯消费旺季的提振将延续。10月聚乙烯供给大概率将延续9月的较低水