汽车行业：10月汽车出口维持良好增势，但出口欧盟走弱

交银国际研究 消息快报 汽车 2024年12月2日 汽车行业 10月汽车出口维持良好增势，但出口欧盟走弱 10月中国汽车出口59万辆，保持良好增势；汽车进口继续下滑。根据我们整理的全球汽车协会和中国汽车工业协会的最新数据，2024年10月中国汽车实现出口59万辆，同/环比+11%/-3%；2024年1-10月中国汽车实现 出口528万辆，同比增长25%。受到欧盟政策干扰，新能源汽车出口172万辆，同比增长15%，落后于整体出口增速。进口方面，10月中国进口汽车4.4万辆，同比大幅下滑45%，环比下降21%；1-10月汽车进口58万辆，同比下降9%。其中，日本/德国/美国仍然是前三大进口国，分别占总进口数量的30%/28%/16%。随着国产车的崛起和国际品牌本土化加速，近几年汽车进口持续低迷。 2024年俄罗斯市场需求基本恢复至2021年水平，中国对俄出口表现较强。根据欧洲商业协会（AEB）数据，2024年10月俄罗斯市场销量17.8万辆，同比+61%；1-10月总销量124万辆，已经和2021年同期的131万辆接近。我们预计2024年俄罗斯市场的销量会超过AEB预测的145万辆。10月中国对俄罗斯出口11万辆，同/环比+11%/-26%，1-10月中国对俄出口96万辆，同比增长30%，占总出口的18%，俄罗斯仍是中国汽车的第一大出口国。分动力类型来看，传统燃油车仍然是出口俄罗斯的主力，1-10月中国出口俄罗斯燃油车81.5万辆，占乘用车总体出口的98%。俄罗斯市场在今年强劲增速下，整体销量已经恢复至2021年水平，且中国汽车在俄罗斯的市场份额已经接近60%，随着俄罗斯平行进口政策收紧，我们认为需谨慎看待2025年中国对俄出口的增速。 出口欧盟走弱，但中欧贸易摩擦有缓和迹象。10月中国汽车出口欧盟9.3万辆，同比下滑17%；1-10月累计出口81万辆，同比基本持平。对比2023年的36%，今年出口欧盟区的增速明显放缓，我们认为这主要是由于欧盟对从中国进口的电动汽车征收更高的关税。近期根据路透社消息，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格在接受德国新闻电视台的采访时透露，欧盟同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方案。我们看到中欧双方对解决中国电动汽车关税问题的态度较为积极，预计这种贸易摩擦有望在2025年迎来转机。 投资启示：整体来看，今年以来中国汽车出口表现呈现强增长的态势。基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及在中南美/中东/非洲等市场的份额不断提升，我们认为中国燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面，由于欧洲的政策扰动，2024年1-10月新能源车出口增速弱于汽车出口整体，但其整体规模依旧向上。未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略，多家车企已经公布在欧洲建厂的计划并取得实质性进展。我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211HK）依然具备竞争优势，其在匈牙利的工厂有望在2025年投产。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:中国汽车整车出口 （万辆） 102.8% 78.0% 54.1% 49.1% 55.3%53.5% 30.9% 20.0% 25.0% 11.5% 6.6% 10.4% -6.9% 0.0% 6.0% -20.0% -12.9% -45.6% 6837 8510295957681106117124108219340522528 57 61 600 500 400 300 200 100 0 中国汽车整车出口同比增速（%，右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024年1- 10月 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表2:中国新能源汽车出口 （万辆） 153.0% 68.0% 57.0% 6.0% 6.0% 15.0% -15.0% 33 28 71 119 179 172 22 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国新能源汽车出口同比增速（%，右轴） 2018201920202021202220232024年1-10月 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表3:中国汽车出口数量（按地区） (万辆) 2020 2021 2022 2023 2024年 1-10月 2024年 累计增速 前苏联 9 20 27 131 133 29% 中南美 21 52 77 90 96 33% 欧盟 10 35 70 94 81 0% 中东 15 23 50 69 80 46% 东南亚 14 24 44 54 51 16% 非洲 15 22 23 23 28 64% 亚洲其他 15 21 17 18 18 22% 大洋洲 5 12 19 24 16 -21% 美加 5 7 10 12 14 37% 日韩 1 3 3 6 9 91% 总计 108 219 340 522 528 25% 资料来源:崔东树公众号，中国汽车工业协会，全球汽车协会，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 689009CH 九号公司 买入 44.50 53.74 20.8% 2024年10月29日 电动两轮车 1585HK 雅迪控股 买入 12.30 13.55 10.1% 2024年08月26日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 6.28 6.24 -0.7% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 21.55 26.49 22.9% 2024年03月26日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 10.72 18.60 73.5% 2024年03月14日 重卡 175HK 吉利汽车 买入 13.86 18.50 33.5% 2024年11月14日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 253.60 379.22 49.5% 2024年10月31日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 12.50 17.36 38.9% 2024年10月28日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 买入 46.45 77.36 66.5% 2024年10月14日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 91.10 120.34 32.1% 2024年05月24日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 34.20 59.88 75.1% 2024年05月16日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 2.98 3.34 12.1% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，收盘价截至2024年11月29日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司、地平綫及多点数智有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述