中国汽车行业出口洞察：电动车为增长引擎，汽车出口前景向好

出口销量快速增长，电动车尤为突出：2022年中国汽车出口销量311万台，同比增长55%。2022年电动车出口销量112万台，占汽车总出口量的36%。细分来看中国汽车出海的主要表现为：1）整车出口增长迅速，目前出口企业仍以燃油车为主；2）目标国家为经济大国和人口大国，由于我国电动车崛起带动品牌价值量提升，欧洲地区销量提升较快；3）零部件出口拥有较高收益率，不过一些技术壁垒较高产品仍待突破。 出口企业以传统车企为主：2022年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、吉利、长城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他9家都是中国车企，9大传统车企的出口量总和接近中国汽车出口总量的90%。 出口国分散，出口发展中国家主打性价比，出口发达国家主打新能源：受益于中国全产业链的制造优势，中国汽车性价比高，因此出口发展中地区的销量占总出口量的比重较高，2022年亚洲/欧洲/南美洲/北美洲/非洲/大洋洲的出口占比分别为36%/26%/14%/12%/7%/6%。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以及品牌力的增强，对经济发达地区出口量逐年增大，出口欧洲的车型销量占总出口量的比重从2018年的6%提升至2022年的26%。 出口企业盈利能力更强：汽车零部件：2022年行业平均ROE为3%，其中海外营收占比超过80%的公司平均ROE为6%。汽车整车2022年上半年行业平均ROE为-3%，其中海外营收占比超过50%的公司平均ROE为1%。两轮车：2022年上半年行业平均ROE为11%，其中海外营收占比超过80%的公司平均ROE为31%。 出口产品集中在中低壁垒领域，高端产品尚待突破：2022年上半年出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。 投资建议：我们建议关注出口表现较好企业，整车：比亚迪，吉利汽车，长城汽车。零部件：继峰股份，拓普集团和爱柯迪。 风险提示：电动车渗透率不及预期；行业竞争加剧；宏观消费需求下滑。 表1：重点公司投资评级: 1电动车带动汽车出口量价齐升 1.1出口销量同比增长迅速，电动车尤为突出 自2021年以来，随着世界新冠疫情传播，中国汽车产业链韧性较强的优势充分体现，中国汽车出口市场近两年高增长。2021年的出口市场销量200万台，同比增长101%；2022年的出口市场销量311万台，同比增长55%。2022年中国汽车出口表现很强，同比增速较高，我们认为未来汽车出口发展仍有巨大空间。 图1.中国汽车出口量（万辆） 各区域出口销量方面：亚洲占比最大，欧洲增长最快。亚洲区域一直属于中国汽车出口的主力区域，出口销量占比一直在30%以上。得益于中国新能源汽车崛起带来的品牌效力提升 ， 欧洲区域出口占比逐年增大 ，2018-2022年分别为6%/10%/16%/24%/26%。 图2.各区域出口占比变化 图3.2022年各区域出口占比 中国汽车出口全面增长，同比增速快。2022年中国乘用车出口量267.6万辆，同比增长63%；货车出口量56.7万辆，同比增长37%；客车出口量4.8万辆，同比增长32%；特种车出口量10.7万辆，同比增长13%。中国各类型汽车出口量全面增长，出口形势一片大好。 表1.中国汽车出口全面暴增 中国电动车出口量增长，占比逐年提升。2021年的电动车出口市场销量59万台，占比汽车总出口量的29.5%；2022年的出口市场销量112万台，占比汽车总出口量的36%。近年来随着中国电动车的崛起，带动了汽车出口量的增长，中国汽车品牌在世界的话语权也逐渐增大。 图4.中国电动车出口量及占比（万辆） 中国电动车崛起带动出口汽车单价提升。根据乘联会数据显示，2019-2022年中国汽车出口单价分别为1.3/1.4/1.6/1.8万美元，展现出逐年提升的态势。主要原因在于中国新能源汽车产业的崛起，使得中国自主品牌汽车的价值量提升，2019-2022年中国新能源汽车出口单价分别为0.5/1.4/1.8/2.2万美元，显著拉高我国汽车出口平均单价水平。 图5.出口单价提升（单位：万美元） 1.2出口企业以传统车企为主 传统车企为出口主力军。中国汽车出口的头部企业向来格局稳定，贡献了主要的出口增长量。2022年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、吉利、长城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他9家都是中国车企，9大传统车企的出口量总和接近中国汽车出口总量的90%。在上汽和奇瑞销售结构中，出口份额占比已达20%至40%，得益于国内汽车工业实力增强、产业链相对完整以及性价比优势，近年来，国内汽车在部分国家和地区的细分市场中已经形成一定影响力，越来越多的车企正从中国迈向世界。 图6.2022年整车出口量排名前十企业（单位：万辆） 图7.2022年整车出口量各企业占比 除了出口头部企业的高增长之外，比亚迪、蔚来等十多家中国车企亦在海外崭露头角，相继公布了出口规划。头部企业方面，比亚迪宣布进入日本、欧盟等海外市场；长城、比亚迪等参与巴黎车展，并推出在欧洲市场销售的相关新能源产品； 新势力方面，蔚来宣布在德国、荷兰等欧洲四国提供全体系服务；零跑即将登陆欧洲；哪吒以泰国为起点，辐射东盟，开拓欧盟市场。 图8.长城汽车参加巴黎车展 1.3出口国分散，欧洲占比提升 中国汽车出口的主力地区是经济和人口大国。汽车出口的主力增量在经济发达地区，目前发达地区走势强。贫困地区亚洲出口走弱，非洲表现一般。亚洲仍是沙特和孟加拉市场，近期的墨西哥市场和智利市场表现较强。总体而言，中国汽车出口主力地区包括经济大国和人口大国。受益于中国全产业链的制造优势，我国汽车生产成本较低，极具性价比，因此在一些经济欠发达的人口大国（如墨西哥、菲律宾等）出口走势较好。同时得益于中国新能源汽车崛起，自主品牌产品力以及品牌力的增强，对经济发达地区（如欧洲）出口量逐年增大。 表2.中国对主要欧洲国家汽车出口量（单位：辆） 表3.中国对主要亚洲国家汽车出口量（单位：辆） 表4.中国对主要美洲国家汽车出口量（单位：辆） 中国新能源汽车出口的主力地区是欧洲地区和亚洲地区。新能源汽车出口主要是欧洲和亚洲两大市场，近期西欧市场表现较强，东南亚等市场持续高销量。中国新能源汽车出口保持强势增长，全年对欧洲国家的新能源车出口表现很强。自2019年开始，中国汽车出口欧洲的占比逐年上升，2019年/2020年/2021年的占比分别为10%/16%/24%。 表5.中国对主要欧洲国家新能源汽车出口量（单位：辆） 表6.中国对主要亚洲国家/地区新能源汽车出口量（单位：辆） 2高出口企业拥有较高收益率 2.1出口企业投资回报率更高 出口企业ROE更高。根据Wind行业划分将汽车行业上市公司分为汽车零部件、汽车整车、两轮车三个部分，由于部分公司未公布2022年上半年出口金额，因此海外营收占比使用2021年数据。汽车零部件：2022年上半年各公司平均ROE为3%，其中海外营收占比超过80%的公司平均ROE为6%。汽车整车2022年上半年各公司平均ROE为-3%，其中海外营收占比超过50%的公司平均ROE为1%（未有汽车整车海外营收占比超过80%企业，因此采用50%为高出口企业）。两轮车：2022年上半年各公司平均ROE为11%，其中海外营收占比超过80%的公司平均ROE为31%。 表7.高出口企业ROE更高 表8.汽车零部件企业ROE对比 表9.汽车整车企业ROE对比 表10.两轮车企业ROE对比 2.2不同出口比例企业毛利率水平相似 海外营收占比不同企业毛利率水平相似。根据Wind行业划分将汽车行业上市公司分为汽车零部件、汽车整车、两轮车三个部分，由于部分公司未公布2022年上半年出口金额，因此海外营收占比使用2021年数据。汽车零部件企业而言，海外营收占比≥80%/50%~80%/≤50%的企业毛利率分别为23%/16%/20%；汽车整车企业而言 ， 海外营收占比≥50%/20%~50%/≤20%的企业毛利率分别为11%/11%/18%；两轮车企业而言，海外营收占比≥80%/50%~80%/≤50%的企业毛利率分别为31%/8%/7%。整体而言，出口占比不同与企业毛利率无明显关系。 表11.汽车零部件企业毛利率对比 表12.汽车整车企业毛利率对比 表13.两轮车企业毛利率对比 2.3高端产品尚待突破 中国汽车零部件高出口企业主要经营基础零部件，如轮毂、轮胎等。我们筛选出汽车零部件企业2022年上半年出口占比排名前十的厂家，其主要经营内容为轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，未涉及到技术壁垒较高零部件，如活塞、缸体等。我们认为，目前中国汽车产业链仍处于国产替代时期，先从更为基础的零部件入手，后续再逐步突破技术含量更高的领域，这也符合一般的经济规律。我们相信，随着我国汽车产业链逐渐变强，将会有更多且更加高端的零部件被我国企业突破。 表14.汽车零部件高出口企业主营业务 整车出口仍集中在传统车企，新能源汽车出口潜力巨大。上汽集团为中国出口数量最多企业，2022年出口汽车90.6万辆，汽车出口数量占其总销量的17.1%。新能源汽车为产业新贵，虽然增速加快，但是由于基数低的原因目前距离传统车企仍有距离。以比亚迪为例，2021年出口量为1.5万辆，2022年出口量则大幅增长为5.6万辆，虽然增速极快，但是尚不能挑战上汽集团等传统车企地位。随着我国新能源汽车的不断崛起，以及全球新能源汽车渗透率不断提升，我国新能源汽车出口量预计会大幅提升。 图9.部分整车企业出口销量（万辆）及占总销售量比例 3投资建议 比亚迪：汽车为第一大业务，近年来增长迅速。比亚迪以电池和消费电子组装业务起家，随后扩展到汽车业务。近年来抓住新能源汽车崛起机遇，其汽车业务增长迅速，目前已成为我国最大的新能源汽车品牌。 图10.比亚迪营收拆分（亿元） 比亚迪主销车型为王朝和海洋。其中王朝分为汉、唐、秦、宋、元系列，海洋分为护卫舰、海豹、驱逐舰、海豚系列。除此之外，比亚迪还拥有腾势品牌、仰望品牌、“F品牌”等多个产品矩阵，横跨入门及轿车、家用SUV、个性化越野、豪华越野等种不同定位的车型。 图11.比亚迪车型 22年比亚迪出口增速显著快于行业，全球化战略顺利实施。2022年中国乘用车出口量为267万辆，同比增长62.9%；比亚迪出口55,916辆，同比增长307.2%，增速远高于行业平均水平。23年出口增势不减，2月公司乘用车出口1.5万辆，环比+44.1%，再创历史新高，出口已连续4个月破万。自2021年宣布“乘用车出海”计划以来，比亚迪新能源乘用车已进入全球40多个国家和地区。我们认为，比亚迪出口高增速的形势能够在23年得到延续。 图12.2022年比亚迪出口增速快于行业 图13.比亚迪出口量持续高位（单位：辆） 吉利：多元化整合带来协同效应。吉利以自身研究院/亿咖通+沃尔沃Zenseact等为核心布局智能驾驶板块，以威睿为核心布局电动化核心零部件，在智能化（百度/腾讯/Waymo）+电池等三电系统（宁德/欣旺达）+渠道营销（海尔/京东等）等方面多方联合。目前汽车及相关服务为公司主体业务，正在大力布局新能源汽车领域。 图14.吉利营收拆分（亿元） 加快布局新能源车型。银河发布后，吉利形成几何-银河-领克-极氪从低到高的品牌布局，拥有雷神新能源、星系、帝豪、缤系、博系、熊猫mini、ICON、嘉际、豪越、远景系列车型，布局丰富，能够满足不同消费者需求。 图15.吉利车型 吉利银河发布，助力新能源转型，促进出口销售。2月27日，吉利银河正式发布。 吉利银河定位吉利品牌中高端新能源系列，涵盖“智能电混”和“智能纯电”两个产品序列，采用全新产品形象、新一代造型设计以及全新渠道生态。“智能纯电”E系列采用吉利银河智能“纯电”架构，覆盖A级到D级智能纯电产品；“智能电混”L系列采用吉利银河智能“电混”架