行业研究 证券研究报告 汽车2024年12月01日 华创证券研究所证券分析师:张程航电话:021-20572543 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号:S0360519070003 证券分析师:夏凉 电话:021-20572532 邮箱:xialiang@hcyjs.com执业编号:S0360522030001 证券分析师:李昊岚 邮箱:lihaolan@hcyjs.com执业编号:S0360524010003 联系人:林栖宇 邮箱:linxiyu@hcyjs.com 汽车行业周报(20241125-20241201) 2025销量展望乐观,关注重点公司业绩变化 推荐(维持) 本周更新以下内容:行业基本面: 我们对2025年乘用车总销量以及电车销量展望乐观(批发分别+7.2%、+26%),有望为板块内优秀公司实现较好业绩增速奠定行业基础。近期因市场担忧明年一季度数据较弱以及北美关税等相关负面预期,导致板块调整,我们认为是潜在布局机会,在EPS保持较好增速的大前提下,有望带来额外的收益空间。 投资建议: 1)整车:推荐吉利汽车(龙二的出现);建议关注江淮汽车(华为增强豪华品牌展望)赛力斯。12/6吉利全新混动SUV星舰7将上市(对标在比亚迪宋Pro和宋Plus之间)有望验证吉利本轮新品周期中混动技术升级后的产品竞争力,建议重点关注。 2)零部件:虽然选股面开始相较于前两年收缩,估值中枢下移、估值波动区间变窄,但依然可以把握明年自主电动车销量高增为优秀零部件公司所带来的业绩增速基石,推荐优秀的龙头企业,推荐新泉、豪能、拓普、星宇、敏实、继峰等。 3)商用车:政策发力+年末旺季,11月数据改善较为确定,12月有望继续向上,重点推荐重汽A、潍柴,建议关注重汽H。 一、数据跟踪 10月乘用车批发销量275万辆,同比+10.7%,环比+9.1%;狭义乘用车批发销量273万 辆,同比+10.9%,环比+9.0%;乘用车零售销量230万辆,同比+20%,环比+7.9%;出口销量47万辆,同比+11%,环比+1.8%;测算库存变化-1万辆。 10月新势力车企交付量表现亮眼,比亚迪、问界、零跑、极氪引领增长。比亚迪交付50.3 万辆,同比+67%,环比+20%;问界交付4.2万辆,同比+2.28倍,环比+17%;零跑交付 3.8万辆,同比+1.1倍,环比+13%;极氪交付2.5万辆,同比+92%,环比+17%。 10月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著。吉利汽车销量23万辆,同比+28%,环比 +12%。10月销量,上汽集团排名第一,40万辆,同比-18%,环比+28%;长安汽车排名 第二,25万辆,同比+4%,环比+18%;吉利汽车排名第三。 11月下旬行业折扣率环比微增:折扣率5.7%,环比+0.1%(11/10),较去年同期+1.7PP (11/25)。折扣金额8203元,较上期+204元(11/10),较去年同期+2870元(11/25)。 折扣率变动环比较大的主流品牌:华晨宝马+1.0PP,广汽乘用车+0.9PP,北京奔驰+0.9PP银河+0.8PP,长安福特+0.5PP(相较于11/10)。 截至2024年11月29日,原材料价格: 1)碳酸锂,4Q24均价7.62万元/吨,同比-46%、环比-5%;最新7.82万元/吨,较上周 末+0.46%; 2)铝,4Q24均价2.08万元/吨,同比+10%、环比+6%;最新2.04万元/吨,较上周末-1.20%; 3)铜,4Q24均价7.60万元/吨,同比+12%、环比+1%;最新7.40万元/吨,较上周末-0.42%; 4)钯,4Q24均价276元/克,同比-4%、环比+9%;最新264元/克,较上周末+9.88% 5)铑,4Q24均价0.12万元/克,同比-0.99%、环比-5%;最新0.12万元/克,较上周末 -0.86%; 6)天然橡胶,4Q24均价1.71万元/吨,同比+28%、环比+14%;最新1.80万元/吨,较上周末+6.01%; 7)聚氯乙烯PVC,4Q24均价0.54万元/吨,同比-9%、环比-4%;最新0.52万元/吨,较上周末+0.95%; 8)重度纯碱,4Q24均价0.16万元/吨,同比-42%、环比-21%;最新11月21日0.15万元/吨,较11月15日持平; 9)冷轧普通薄板,4Q24均价4321元/吨,同比-9%、环比+4%;最新11月22日4316 元/吨,较11月15日-0.05%; 10)天然气,4Q24均价0.48万元/吨,同比-12%、环比-3%;最新0.45万元/吨,较上周末+0.76%; 11)92#汽油(未更新):11/20最新7.91元/L,较11月10日-0.42%; 12)95#汽油(未更新):11/20最新8.20元/L,较11月10日-0.42%。 二、行业要闻 1)11月27日,乘联会发布数据,11月1-24日乘用车市场零售163.8万辆同比增长 29%,较上月同期增长4%。 2)11月29日,赛力斯获调入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数。此次调整为指数样本的定期例行调整,定期调整方案将于12月13日收市后正式生效 3)11月30日,广汽集团与华为签署了深化合作协议,广汽集团将在传祺、埃安和昊铂之外,打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+0.07%,板块排名27/29。本周指数涨幅情况:上证综指+1.81%沪深300+1.32%、创业板指+2.23%、恒生指数+1.01%;本周汽车指数涨幅情况:汽车板块+0.07%、零部件+1.51%、乘用车-1.92%、商用车+0.50%、流通服务+1.41%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 目录 一、数据跟踪5 二、行业要闻9 三、市场表现11 四、风险提示12 图表目录 图表1:22-24M10批发销量及增速(万辆、%)5 图表2:22-24M10出口销量及增速(万辆、%)5 图表3:22-24M10零售销量及增速(万辆、%)5 图表4:22-24M10库存变化(估算)5 图表5:10月各新势力车企交付量5 图表6:10月各传统车企销量6 图表7:平均折扣率(%)6 图表8:平均折扣金额(元)6 图表9:分车企折扣率(%)7 图表10:汽车行业主要原材料价格情况(截至2024年11月29日)8 图表11:汽车板块涨跌个股数11 图表12:本周涨跌TOP511 图表13:本周汽车板块指数11 图表14:本周综合指数11 图表15:汽车板块估值(PE)11 图表16:汽车板块估值(PB)11 一、数据跟踪 图表1:22-24M10批发销量及增速(万辆、%)图表2:22-24M10出口销量及增速(万辆、%) 400 300 200 100 0 -100 -200 乘用车批发销量(万辆)同比增速(%) 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% 40 20 0 -20 出口销量(万辆)同比增速(%) 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源:中汽协、华创证券资料来源:MarkLines、华创证券 图表3:22-24M10零售销量及增速(万辆、%)图表4:22-24M10库存变化(估算) 乘用车零售销量(万辆)同比增速(%) 300 200 100 0 -100 -200 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% 库存变动(万辆) 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:MarkLines、华创证券资料来源:中汽协、MarkLines、华创证券测算 图表5:10月各新势力车企交付量 资料来源:各车企公众号、华创证券 图表6:10月各传统车企销量 资料来源:各公司公告、华创证券 图表7:平均折扣率(%)图表8:平均折扣金额(元) 平均折扣率(%) 按车企中位数按车型中位数 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 平均折扣金额(元) 按车企中位数按车型中位数 资料来源:汽车之家、华创证券资料来源:汽车之家、华创证券 图表9:分车企折扣率(%) 资料来源:汽车之家、华创证券 图表10:汽车行业主要原材料价格情况(截至2024年11月29日) 资料来源:Wind、华创证券测算 二、行业要闻 A.国内新闻: 1)11月27日,乘联会发布数据,11月1-24日乘用车市场零售163.8万辆同比增长29%;较上月同期增长4%;新能源车市场零售86.7万辆,同比去年11月同期增长68%,较上月同期增长7%。(财联社) 2)11月27日,市场监管总局批准筹建国家汽车芯片质量检验检测中心。将立足于产业需求,建立起支撑汽车芯片装车适配的检测体系,突破一批国内空白的汽车芯片检测和国产化装车验证技术,建立包含各项性能、可靠性、车规适应性及实车工况用例等汽车芯片检测技术能力。(财联社) 3)11月27日,广汽集团发布新能源商用车战略,目标2030年营收300亿。广汽集团正式发布商用车“135”发展战略,锚定2030年营收300亿元的发展目标,加速向智能新能源商用车转型。(第一电动) 4)11月28日,吉利控股集团旗下的极氪和领克两大汽车品牌开始进行业务整合,极星合并计划暂缓。极星内部已口头通知员工合并事宜,并开始业务交叉整合,方式与领克相似,先从营销等业务入手。但多位接近极星的负责人表示,本周内部已通知暂停合并。(第一电动) 5)11月28日,尊界S800开启预订48小时内收获订单2108台。尊界S800预售价100 万-150万元,意向金2万元。(财联社) 6)11月29日,上海将修订“沪牌”拍卖规定,连缴1年社保或个税可参与拍牌。上海市交通委发布《上海市非营业性客车额度拍卖管理规定》(修订草案)同时就修订草案内容征询社会公众意见。此次修改针对非本市户籍人员参拍资格条件中“有关连续缴纳社会保险或者个人所得税”的年限要求,由原连续缴纳满3年调整为连 续缴纳满1年。(财联社) 7)11月29日,赛力斯获调入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数。此次调整为指数样本的定期例行调整,定期调整方案将于12月13日收市后正式生效。 (财联社) 8)11月29日,理想汽车宣布年底限时0息政策。即日起至12月31日期间,购买理想L系列和理想MEGA的用户,可享受最低首付金额3年0息金融方案。(财联社) 9)11月30日,广汽集团与华为签署了深化合作协议,广汽集团将在传祺、埃安和昊铂之外,打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌。广汽集团将以新品牌为载体,与华为发挥各自优势,通过产品开发、营销及生态服务等领域的合作,为用户带来 领先的智能化体验。(财联社) B.海外新闻: 1)11月26日,丰田将把下一代电动车的生产启动时间从原定的2026年推迟至2027 年中。丰田将推迟雷克萨斯电动汽车的投产。(财联社) 2)11月27日,美国下一任总统特朗普的团队正在制定一项广泛的能源方案,准备在 特朗普上任几天后推出,此举或将推动内燃机汽车的发展。特朗普团队计划批准新的液化天然气(LNG)项目的出口许可证,并增加美国沿海和联邦土地上的石油钻探项目。(盖世汽车) 3)11月28日,Stellantis集团宣布将关闭其在英国卢顿的汽车制造厂。目前,该工厂主要生产内燃机轻型商用车(LCV),并计划于2025年开始生产Vivaro商用货车的电动版;并计划将卢顿工厂的电池电动中型LCV(K0)生产转移到埃尔斯米尔港,以补充该港口现有的小型电动轻型商用车(LCV)生产。(第一电动) 4)11月28日,大众汽车集团宣布