行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

汽车行业2025年度投资策略：2025年展望乐观，行业依然孕育丰富机会

交运设备 2024-11-20 华创证券 four_king

总量展望乐观：预计2025年乘用车零售增长2.6%、批发增长7.2%，其中电车批发增长26%、油车批发下降8.1%。乐观预期主要基于对宏观经济相对乐观的判断，以及“购买力展望/汽车价格”比值关系对增换购需求的敏感性。预计国内政策（如以旧换新）将延续并托底销量，海外政策有一定回旋余地。
竞争格局变化：价格战进入2.0阶段，从自主电动PK合资燃油，过渡到自主PK自主。由于合资/油车降价空间有限，预计价格战2.0持续时间不会太长。智驾L2+功能有望开始大幅度改变20万元以下经济车型的产品竞争要素。
整车投资：以成长股为主框架，但利润和估值影响权重开始提升。选股思路依然做右侧，左侧胜率低。重点看成功新品对车企背后独特竞争优势的抓取，进而对远期空间和估值透支的催化。推荐吉利汽车（龙二的出现）、比亚迪，建议关注江淮汽车（华为增强豪华品牌展望）、赛力斯。
零部件投资：考虑增速降速对估值的压力，选股范围会相应收缩。但行业和优秀个股业绩依然有望保持较高增速，会孕育上行催化。选股思路：中国零部件公司的成长路径有三类（国内份额提升/海外份额提升/品类拓展），短期为国内份额提升，中长期为品类拓展（汽车、人形）、海外份额提升。推荐拓普、新泉、星宇、敏实、爱柯迪、继峰、豪能等。
关键数据：预计2025年新能源乘用车销量1528万辆，渗透率53%。自主品牌：比亚迪510万辆/+18%、吉利144万辆/+54%、长安95万辆/+32%、奇瑞85万辆/+77%、长城40万辆/+25%；新势力：理想65万辆/+29%、问界50万辆/+22%、零跑45万辆/+52%、蔚来40万辆/+65%、小鹏36万辆/+108%。