农林牧渔行业周报：能繁存栏接近调控绿区上限，宠物、谷子尽显个性化情绪消费的崛起

证 券 研2024年12月01日 究 报能繁存栏接近调控绿区上限，宠物、谷子尽显个 告性化情绪消费的崛起 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 0.0 16.4 -8.0 沪深300 0.7 17.9 12.5 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：需求兑现惜售显现猪价反弹，长期看好宠物经济持续扩容》2024-11-24 2、《农林牧渔行业周报：生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双11宠 物赛道成交额5倍扩容》2024-11- 17 3、《农林牧渔行业周报：10月集团场生猪出栏节奏加快，宠物多条赛道持续利好》2024-11-10 相关研究 行业研究 能繁母猪产能逐月攀升，存栏量将达国家调控绿区上限。根据农业农村部数据，2024年10月末，全国能繁母猪存栏数已攀升至4073万头，月环比上涨0.27%。根据产能绿区划分临界值计算，农业农村部规定的产能绿区上限为4095万头， 目前仅高出10月末存栏量的0.54%，绝对值为22万头。预 期短期全国能繁母猪产能仍会延续上升趋势，至2024年年底将到达绿区上临界线，农业农村部将会初步调整行业产能情况，把住能繁母猪存栏“总开关”，推动生猪养殖产能以及猪肉供给良性发展。猪价短期回升预期兑现，维持中长期波动缓慢回落的观点。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏周均价为16.49元/公斤，周环比上涨0.34元/公斤，兑现我们之前几周反复提及的短期小幅反弹预期。目前供给端养殖户惜栏惜售的情绪依然为主流，同时需求端的腌腊需求伴随气温下降持续提升，预计短期反弹势头在下周仍会以波动的形式延续。依然维持整体短期反弹为小幅度的判断，预期未来短期集中出栏以及产能回补形成的猪肉供给提升，双供给因素将形成下压力，猪价将重回中长期波动缓慢回落的趋势。 2024年国内宠物市场延续扩容趋势，宠物食品仍为主力市场。2024年国内城镇犬猫消费市场规模延续逐年扩容趋势，已上升至3002亿元，增长幅度为7.5%。其中，猫消费市场规模扩容速度高于犬消费市场。从消费结构看，宠物食品市场依然为宠物经济中的主力市场，市场份额为52.8%，其中主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降。份额占比第二的是宠物医疗市场，市场份额为28.0%。“谷子经济”爆火，个性化情绪消费倾向的崛起不容忽视。单从“谷子经济”产业链来说，撑起产业以及产品价值的来源是IP价值，目前部署“谷子经济”全产业链的企业占绝对少数，预计未来握有IP优势企业将延申业务链，完善IP营销经营模式。从本次“谷子概念”爆火背后的原因看，中国个性化情绪消费倾向的崛 起不容忽视。以“谷子经济”的大背景二次元市场为例，中国二次元及其衍生市场2023年达2219亿元，预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速18%。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下 降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ （2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-12-01 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；宠物市场扩容速度不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 17.05 3.29 1.55 1.70 5.18 11.00 10.03 增持 000529.SZ广弘控股 6.41 0.36 0.95 17.58 6.76 未评级 000876.SZ新希望 9.53 0.05 0.25 0.69 173.91 37.46 13.79 未评级 002100.SZ天康生物 6.71 -1.00 0.58 0.77 -6.72 11.51 8.70 未评级 002157.SZ正邦科技 3.44 0.92 0.06 0.11 3.74 57.33 31.27 买入 002548.SZ金新农 4.30 -0.82 0.21 0.30 -5.24 20.48 14.33 增持 002567.SZ唐人神 5.39 -1.06 0.37 0.60 -5.06 14.71 9.03 未评级 002714.SZ牧原股份 40.73 -0.78 2.80 4.70 -52.22 14.55 8.67 买入 002840.SZ华统股份 13.42 -0.98 0.57 1.23 -13.64 23.40 10.89 未评级 300498.SZ温氏股份 17.34 -0.96 1.42 1.87 -18.06 12.21 9.27 买入 600975.SH新五丰 6.58 -0.95 0.09 0.62 -6.90 69.48 10.59 未评级 603151.SH邦基科技 11.66 0.50 0.50 0.61 23.32 23.32 19.11 中性 603477.SH巨星农牧 19.37 -1.27 1.40 1.82 -15.25 13.84 10.64 买入 605296.SH神农集团 29.16 -0.76 1.14 2.56 -38.37 25.58 11.39 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 2、本周观点6 3、本周个股推荐7 4、生猪养殖产业链周数据8 4.1、饲料原料8 4.2、生猪养殖9 4.3、猪肉屠宰、加工、销售11 5、上市公司重要公告13 6、风险提示14 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月25日-2024年11月29日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月25日-2024年11月29日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测7 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）8 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）8 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）9 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）9 图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）9 图表12：国内猪料比走势10 图表13：养殖利润走势（元/头）10 图表14：生猪存栏量走势（万头）10 图表15：能繁母猪存栏量（万头）10 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）10 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）11 图表18：国内猪肉冻品库存率11 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）11 图表20：上市公司重要公告13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年11月25日-11月29日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.81%、1.66%、2.23%。细分到农林牧渔各子行业来看，水产养殖涨幅较大，畜牧养殖涨幅较小。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大TOP3分别为回盛生物、正邦科技、京基智农，分别上涨13.44%、11.69%、11.37%；跌幅较大TOP1为牧原股份，下跌0.56%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月25日-2024年11月29日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月25日-2024年11月29日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周观点 ①能繁母猪产能逐月攀升，存栏量将达国家调控绿区上限。猪价短期回升预期兑现，维持中长期波动缓慢回落的观点。 能繁母猪产能逐月攀升，存栏量将达国家调控绿区上限。经历2023年年底全国疫病带 来的行业产能去化潮后，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏数自2024年5月起反弹， 除了8月的小幅回落，其他月份逐月提升。10月末，全国能繁母猪存栏数已攀升至4073万头，月环比上涨0.27%。2024年2月，农业农村部修订了《生猪产能调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。根据产能绿区划分临界值 92%-105%计算，农业农村部规定的产能绿区上限为4095万头，目前仅高出10月末存栏量 的0.54%，绝对值为22万头。预期短期全国能繁母猪产能仍会延续上升趋势，至2024年年底将到达绿区上临界线，农业农村部将会初步调整行业产能情况，把住能繁母猪存栏“总开关”，推动生猪养殖产能以及猪肉供给良性发展。 猪价短期回升预期兑现，维持中长期波动缓慢回落的观点。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏周均价为16.49元/公斤，周环比上涨0.34元/公斤，兑现我们之前几周反复提及的短期小幅反弹预期。目前供给端养殖户惜栏惜售的情绪依然为主流，同时需求端的腌腊需求伴随气温下降持续提升，预计短期反弹势头在下周仍会以波动的形式延续。但我们依然维持整体短期反弹为小幅度的判断，预期未来短期集中出栏以及产能回补形成的猪肉供给提升，双供给因素将形成下压力，猪价将重回中长期波动缓慢回落的趋势。 ②国内宠物经济市场持续扩容，谷子经济爆火，中国个性化情绪消费倾向愈发明显。2024年国内宠物市场延续扩容趋势，宠物食品仍为主力市场。“谷子经济”爆火，个性化情绪消费倾向的崛起不容忽视。 2024年国内宠物市场延续扩容趋势，宠物食品仍为主力市场。根据派读宠物的《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据，2024年国内城镇犬猫消费市场规模延续逐年扩容趋势，已上升至3002亿元，增长幅度为7.5%。其中，犬消费市场规模达1557亿元，增长幅度为4.6%；猫消费市场规模达1445亿元，增长幅度为10.7%，扩容速度更快。从消费结构看，宠物食品市场依然为宠物经济中的主力市场，市场份额为52.8%，其中主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降。份额占比第二的是宠物医疗市场，市场份额为28.0%，其中，疫苗、体检相对稳定，药品、诊疗小幅下降。 “谷子经济”爆火，个性化情绪消费倾向的崛起不容忽视。近期“谷子经济”成为了一个社会热词，谷子产品泛指二次元等版权作品衍生出的周边商品，深受“Z世代”新一代年轻人的追捧。单从“谷子经济”产业链来说，撑起产业以及产品价值的来源是IP价值，目前部署“谷子经济”全产业链的企业占绝对少数，预计未来握有IP优势企业将延申业务链，完善IP营销经营模式。从本次“谷子概念”爆火背后的原因看，中国个性化情绪消费倾向的崛起不容忽视。以“谷子经济”的大背景二次元市场为例，根据艾瑞数据，中国二次元及其衍生市场2023年达到2219亿元，预计到2029年，二次元产业规模将增长至5900亿元，复合增速18%。 给予生猪养殖和宠物食品行业推荐