农林牧渔行业周报：如何看待11月能繁存栏变动？

生猪：产能去化加速显现，11月多口径能繁环比降幅明显扩大。1）供强需弱态势延续，猪价跌破14元/公斤。上周多个区域仍受猪病影响，中小体重猪源被迫提前出栏，供应偏宽松，然而气温偏高导致消费支撑力度有限，生猪价格宽幅下跌。12月8日全国生猪均价为13.55元/公斤，周环比-6.29%。12月8日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-276.67/-180.25元/头，周环比-22.79/-29.74元/头。2）屠企宰量走高、冻品库存率再次回升。近期多地开启腌腊、灌肠活动，带动屠企订单增量，上周涌益样本屠企宰量维持在17万头/日以上且呈现增长态势。12月7日涌益样本企业日均屠宰量为17.65万头，周环比+4.24%。冻品方面，个别区域有低价猪源抛售，屠企仍有被动入库情况。12月7日屠企冻品库存率为18.09%，周环比+0.72pct。3）淘汰母猪价格再度下行，反映养殖端淘汰母猪意愿增强。近期在猪价持续探底和猪病影响下，养殖端淘汰产能意愿增强，淘汰母猪供应有所增长，淘汰母猪价格前期反弹后已连续两周下跌，12月8日淘汰母猪价格为8.91元/公斤，周环比-0.11%。4）产能去化已进入加速阶段，重视猪周期左侧布局机遇。11月钢联能繁环比-1.92%（10月环比-0.44%），其中规模场-1.92%（10月环比-0.35%），中小散-2.04%（10月环比-3.07%）。11月涌益能繁母猪存栏量环比-1.57%（10月环比-0.85%），样本2（偏向于母猪300头以上中大型猪场）环比-1.38%（10月环比-0.32%）。目前能繁母猪存栏呈现“南稳北减”趋势，规模场减产幅度明显扩大。短期来看，生猪供应压力仍偏大（12月出栏量预计环比+3.57%，涌益），旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：停苗期临近，鸡苗价格持续下滑。1）鸡苗价格继续下滑，养殖亏损幅度扩大。目前养殖户虽有补栏年前最后一批鸡的意向，但在毛鸡价格长时间低位运行，养殖持续亏损情况下，养户补栏情绪不佳，鸡苗价格持续下跌。12月7日白羽肉鸡价格为7.24元/公斤，周环比-3.98%，鸡苗价格为1.89元/羽，周环比-11.27%。 12月7日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.81/ -3.21元/羽，亏损周环比+42.11%/+ 24.90%。为避开春节放假屠宰场无人宰杀毛鸡现象,春节假期前推42天左右，商品代养殖企业不上苗鸡，这段时间为“停苗期”。根据钢联调研，今年种禽企业停苗期最早在2023年12月11日开始，停苗期的主流时间段在2023年12月20日-2024年1月5日。随停苗期临近，鸡苗价格预计偏弱运行。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%）。目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因品种正式过审，种业变革开启。继前期转基因品种初审通过，12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式获审定通过。我们测算转基因玉米种子市场规模可达400亿元+，转基因性状市场规模50亿元+。转基因商业化落地，将推动市场空间扩容、行业格局改善和集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：产能去化加速显现，11月多口径能繁环比降幅明显扩大 猪价创年内新低，养殖亏损扩大。上周多个区域仍受猪病影响，中小体重猪源被迫提前出栏，供应偏宽松，然而气温偏高导致消费支撑力度有限，生猪价格宽幅下跌，跌破14元/公斤。12月8日全国生猪均价为13.55元/公斤，周环比-6.29%。12月8日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-276.67/-180.25元/头，周环比-22.79/-29.74元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 屠企宰量走高、冻品库存率再次回升。近期多地开启腌腊、灌肠活动，带动屠企订单明显增量，上周涌益样本屠企宰量水平在17万头/日以上且呈现增长态势。根据涌益资讯，12月7日样本企业日均屠宰量为17.65万头，周环比+4.24%。 冻品方面，个别区域有低价猪源抛售，屠企仍有被动入库情况。根据涌益资讯，12月7日样本屠企冻品库存率为18.09%，周环比+0.72pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：样本屠宰企业鲜销率 小体重猪源抛售增加，生猪交易均重下滑。大体重猪出栏占比继续增加，肥标价差有所缩窄。12月1日-12月7日150kg以上生猪出栏占比为6.65%，周环比+0.12pct。12月1日-12月7日200kg/150kg生猪与标猪价差分别为0.44/0.45元/斤，周环比-0.19/-0.09元/斤。近期部分区域猪病引发小体重猪源抛售现象增加拉低猪价，散户对低价猪源有明显惜售情绪，造成生猪交易均重下滑。12月1日-12月7日全国生猪出栏均重为122.69公斤，周环比-0.59%。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪价格震荡，淘汰母猪价格再度下行。根据涌益资讯，12月7日规模场15公斤仔猪价格为318.00元/头，周环比-0.31%。12月5日全国14省份规模场7kg仔猪价格222.86元/头，较12月1日+0.65%。近期仔猪价格回暖，主要系仔猪跌价至低位后，部分企业采购积极性回升，预计短期仔猪价格震荡偏强。12月8日淘汰母猪价格为8.91元/公斤，周环比-0.11%,淘汰母猪价格经前期反弹后已连续两周下跌，反映出在猪价持续探底，和猪病影响下，养殖端淘汰产能意愿增强，淘汰母猪供应有所增长。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 产能去化加速显现，11月多口径能繁环比降幅明显扩大。目前第三方能繁数据已公布，11月产能去化明显提速。11月钢联能繁环比-1.92%（10月环比-0.43%），其中规模场-1.92%（10月环比-0.35%），中小散-2.05%（10月环比-3.07%）。11月涌益数据能繁母猪存栏量环比-1.57%（10月环比-0.85%），样本2（偏向于母猪300头以上中大型猪场）环比-1.38%（10月环比-0.32%）。目前能繁母猪存栏呈现“南稳北减”趋势，中大规模呈现减产幅度明显加大。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大（12月出栏量预计环比+3.57%，涌益），旺季猪价提振有限； 长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：停苗期临近，鸡苗价格持续下滑 鸡苗价格继续下滑，养殖亏损幅度扩大。目前养殖户虽有补栏年前最后一批鸡的意向，但在毛鸡价格长时间低位运行，养殖持续亏损情况下，养户补栏情绪不佳，企业排苗计划偏弱，鸡苗价格持续下跌。12月7日白羽肉鸡价格为7.24元/公斤，周环比-3.98%，鸡苗价格为1.89元/羽，周环比-11.27%。12月7日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.81/-3.21元/羽，亏损周环比+42.11%/+24.90%。根据钢联调研，今年种禽企业停苗期最早在2023年12月11日开始，停苗期的主流时间段在2023年12月20日-2024年1月5日。随停苗期临近，鸡苗价格预计偏弱运行。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至11月19日，全国祖代后备存栏66.65万套（周环比-1.40%），祖代在产存栏116.87万套（周环比+0.68%），协会父母代后备存栏1683.53万套（周环比+4.92%）；父母代在产存栏2175.3万套（周环比-3.00%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，23Q4-24H1商品代鸡苗预计减量明显，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡景气上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动价格上行。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年11月5日，全国部分后备父母代种鸡存栏854.74万套，周环比+0.34%，较年初-8.78%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,277.03万套，周环比+0.41%，较年内高点-7.96%。 当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-42周（1月2日-11月5日）黄羽肉鸡商品代鸡苗累计销售14.27亿羽，同比-5.84%。根据新牧网数据 ，12月6日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.32/6.07/6.50元/斤，周环比+0.97%/-1.30%/-1.66%。展望后市，春节前消费旺季有望对黄羽鸡消费需求形成支撑，叠加供给偏紧，黄鸡价格有望上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。