美债专题跟踪：地缘政治、经济数据多重影响交织，10年期美债收益率窄幅波动

———美债专题跟踪（2024.11.18-2024.11.22） 研究发展部高级副总监白雪 地缘政治、经济数据多重影响交织，10年期美债收益率窄幅波动 1.上周美债收益率走势回顾 •周一,受大宗买盘逢低买入影响，10年期美债收益率与前一周五（11月16日）相比小幅下行1bp至4.42%。 11月18日 11月19日 •周二，乌克兰首次使用美制导弹打击俄罗斯本土，地缘政治冲突升级，避险需求推动10年期美债收益率下行3bp至 4.39%。 •周三，当日美国财政部20年期国债招标结果不佳，推动美债价格普遍走低，10年期美债收益率上行2bp至4.41%。 11月20日 11月21日 •周四，当日公布的美国续领失业金人数超预期回升，显示就业市场呈现走弱迹象，10年期美债收益率继续下行2bp 至4.43%。 11月22日 •周五，当日公布美国11月密歇根大学消费者信心指数终值显著不及预期，11月Markit制造业PMI继续处于荣枯线以下，10年期美债收益率由此下行2bp至4.41%。 2024年11月18日当周，10年期美债收益率整体窄幅波动。具体来看：周一，受大宗买盘逢低买入影响，10年期美债收益率与前一周五（11月16日）相比小幅下行1bp至4.42%；周二，乌克兰首次使用美制导弹打击俄罗斯本土，地缘政治冲突升级，避险需求推动10年期美债收益率下行3bp至4.39%；周三，当日美国财政部20年期国债招标结果不佳，推动美债价格普遍走低，10年期美债收益率上行2bp至4.41%；周四，当日公布的美国续领失业金人数超预期回升，显示就业市场呈现走弱迹象，10年期美债收益率继续下行2bp至4.43%；周五，当日公布的美国11月密歇根大学消费者信心指数终值显著不及预期，11月Markit制造业PMI继续处于荣枯线以下，10年期美债收益率由此下行2bp至4.41%，与前一周五相比小幅下行2bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.11.18-2024.11.22） 4.60 4.55 4.50 4.45 4.40 4.35 4.30 4.25 4.20 2024-11-182024-11-192024-11-20 2024-11-21 2024-11-22 数据来源：iFinD，东方金诚 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-10-22 2024-10-23 2024-10-24 2024-10-25 2024-10-26 2024-10-27 2024-10-28 2024-10-29 2024-10-30 2024-10-31 2024-11-01 2024-11-02 2024-11-03 2024-11-04 2024-11-05 2024-11-06 2024-11-07 2024-11-08 2024-11-09 2024-11-10 2024-11-11 2024-11-12 2024-11-13 2024-11-14 2024-11-15 2024-11-16 2024-11-17 2024-11-18 2024-11-19 2024-11-20 2024-11-21 2024-11-22 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 随着特朗普内阁成员基本敲定、美国一级交易商在长端美债净多头开始止跌回升，我们认为，市场“特朗普交易”已开始降温，这意味着10年期美债收益率上行动能减弱，将进入筑顶窗口期，短期内或将在4.3%-4.4%左右的水平高位震荡。 中长期看，大选后政治不确定性的下降将推动美债波动率下降和期限溢价收窄，加之美联储降息的推进较为确定，10年期美债收益率仍将处于逐渐下行通道。 3.10Y-2Y收益率利差收窄8bp至4bp 截至11月22日，与前一周五（11月15日）相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期和3年期美债收益率分别上行8bp、6bp和5bp，5年期和30年期美债收益率保持不变，7年期、10年期和20年期美债收益率分别下行1bp、2bp和3bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄8bp至4bp。 图3美债10Y-2Y期限利差收窄8bp至4bp（单位：bp） 2023/11/15 2024/11/22 480 460 440 420 400 380 360 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度收窄1bp至233bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至11月22日，与前一周五（11月15日）相比，由于10年期美债收益率下行2bp，而同期10年期中债收益率下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度因此收窄1bp至233bp。短期内，由于10年期美债收益率仍将在4.3%-4.4%的水平高位震荡，而10年期中债利率料将窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至233bp 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 5.0 130 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 80 30 -20 -70 -120 -170 -220 2022-01-06 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-21 2022-04-13 2022-05-10 2022-06-01 2022-06-24 2022-07-18 2022-08-08 2022-08-29 2022-09-21 2022-10-20 2022-11-10 2022-12-05 2022-12-27 2023-01-19 2023-02-16 2023-03-10 2023-03-31 2023-04-24 2023-05-18 2023-06-09 2023-07-06 2023-07-27 2023-08-17 2023-09-08 2023-10-10 2023-10-31 2023-11-21 2023-12-12 2024-01-04 2024-01-26 2024-03-04 2024-03-25 2024-04-18 2024-05-14 2024-06-05 2024-06-28 2024-07-22 2024-08-12 2024-09-03 2024-09-26 2024-10-25 2024-11-18 1.5-270 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。