美债专题跟踪：数据继续印证经济降温趋势，10年期美债收益率小幅下行

1 ———美债专题跟踪（2023.12.18-2023.12.22） 分析师白雪 数据继续印证经济降温趋势，10年期美债收益率小幅下行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年12月18日当周，10年期美债收益率总体小幅下行。具体来看：周一，美联储三位官员通过讲话继续打击市场降息预期，10年期美债收益率与前一周五（12月15日）相比上行4bp至3.95%；周二,当日公布的欧元区11月CPI及核心CPI通胀率降幅大于预期，推升市场对于美国通胀也将继续下行的乐观预期，10年期美债收益率下行2bp至3.93%；周三，当日公布的美国三季度GDP终值下修至4.9%，PCE物价指数降温，市场加码对政策宽松的押注，推动10年期美债收益率下行7bp至3.86%；周四，当日美国财政部20年期美债拍卖惨淡，海外需求大跌，带动美债长端收益率走高，10年期美债收益率上行3bp至3.89%；周五，当日公布的美国11月耐用品订单环比增长5.4%，为去年12月以来最大增速，市场对经济软着陆预期上升，推动10年期美债收益率小幅上行1bp至3.90%，与前一周五（12月15日）相比小幅下行1bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 随着近期更多美国经济数据印证经济增速趋缓，我们判断，基本面趋弱的背景下，中长期内美债收益率中枢下行趋势较为确定。不过，短期内美国就业市场韧性犹存，2024年一季度或难以达到开启降息的必要条件，而同期美债发债量仍 处于历史高位，美债收益率下行幅度或相对有限；同时，考虑到目前市场已经明显抢先定价降息交易，不排除短期内10年期美债收益率可能存在反弹风险：若美 联储官员通过预期管理手段再度拉升降息不确定性，叠加明年2月美国政府临时 支出法案到期后，停摆风险升级，明年一季度10年期美债收益率可能再度上行。由此，预计近期10年期美债收益率还将在3.8%-4.0%左右震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄12bp至41bp 截至12月22日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期美债收益率均下行13bp,3年期、5年期、7年期、10年期美债收益率分别下行9bp、4bp、2bp和1bp，20年期和30年期美债收益率则分别上行2bp和5bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄12bp至41bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄12bp至41bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度小幅扩大3bp至131bp，短期内仍将维持深度倒挂状态 截至12月22日，与12月15日相比，由于10年期美债收益率小幅下行1bp，而同期10年期中债收益率下行4bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大3bp至131bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在3.8%-4.0%继续震荡，而10年期 中债收益率仍将窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差还将维持当前的深度倒挂 状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至131bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。