美债专题跟踪：债务上限危机解除叠加经济数据走弱，10年期美债收益率震荡回落

———美债专题跟踪（2023.05.29-2023.06.02） 分析师白雪李晓峰 债务上限危机解除叠加经济数据走弱，10年期美债收益率震荡回落 1.上周美债收益率走势回顾 2023年5月29日当周，债务上限风险解除叠加经济数据走弱，10年期美债收益率总体大幅回落。具体来看： 周二，由于前一周末两党就债务上限达成初步协议，流动性恐慌情绪缓解带动各期限美债收益率普遍下行，加之美国国债指数月末再平衡，对长期美债的需求增加，共同推动10年期美债收益率较前一周五（5月26日）大幅下行11bp至3.69%；周三，债务上限法案通过众议院投票，10年期美债收益率继续下行5bp至3.64%；周四，美国5月ISM制造业指数较4月回落，为连续第七个月萎缩，同日公布5月Markit制造业指数亦为2月以来最低，指示经济增长动力进一步减弱，10年期美债收益率下行3bp至3.61%；周五，公布美国5月非农新增就业人数大超市场预期,显示就业市场依旧强劲,市场预期美联储加息进程仍未结束,推动10年期美债收益率上行8bp至3.69%，但与前一周五（5月26日）相比仍大幅下行11bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 当前已处于美联储6月议息会议前的静默期，美债市场受到来自政策预期的扰 动将大为减少，预计短期内10年期美债收益率的波动区间较小。一方面，随着美国债务上限协议靴子落地，短期内财政部国债发行量增加可能抽走部分流动性，从而对美债收益率上行形成支撑，但由于财政部发债将以短债为主，对长期债券的收益率推升或将有限；另一方面，临近6月议息会议，市场基本对6月暂停加息形成了一致预期，加之近期在美联储官员的鹰派表态中，市场对年内的降息预期也在进一步降温，这将令10年期美债收益率存在一定下调动力。因此，总体来看，10年期美债收益率上下行空间可能不会太大，难以形成单边走势，大概率将在3.6%-3.7%的区间震荡。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大7bp至81bp 截至6月2日，与前一周五相比，各期限美债收益率均不同幅度下行。其中，1年期、2年期美债收益率分别下行3bp和4bp;5年期、7年期和30年期美债收益率分别各下行8bp；3年期和20年期美债收益率均下行10bp;10年期美债收益率下行11bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大7bp至81bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度扩大7bp至81bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度收窄8.5bp至99.5bp，短期内仍将维持倒挂状态 截至6月2日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率下行11bp，而同期10年期中债收益率下行2.5bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄8.5bp至99.5bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.6%-3.7%的区间波动，而10年期中债利率仍将延续低位震荡走势，或将在2.70%附近震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态不会改变。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄8.5bp至99.5bp 5 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。