美债专题跟踪：美经济数据强弱互现，降息预期波动，10年期美债收益率震荡走平

•周一,因哥伦布假日，美债市场休市一日。 10月14日 10月15日 •周二，当日旧金山联储行长戴利表示，随着通胀和劳动力市场降温，美联储必须保持警惕以维护经济增长，加之当 日公布的纽约州制造业指数重回萎缩区间，10年期美债收益率与前一周五（10月11日）相比下行5bp至4.03%。 10月16日 •周三，当日原油和美股下跌提振美国国债市场，加之多位美联储官员表示，如果数据符合预期，美联储今年仍将继 续降息，推动10年期美债收益率下行1bp至4.02%。 10月17日 •周四，当日公布的美国9月零售销售超预期增长，且上周首次申领失业救济人数意外下降，强劲的数据削弱市场对美联储的降息预期，10年期美债收益率由此上行7bp至4.09%。 10月18日 •周五，受欧央行降息预期升温、欧洲债市走高提振，10年期美债收益率小幅下行1bp至4.08%。 ———美债专题跟踪（2024.10.14-2024.10.18） 研究发展部高级副总监白雪 美经济数据强弱互现，降息预期波动，10年期美债收益率震荡走平 1.上周美债收益率走势回顾 2024年10月14日当周，10年期美债收益率先下后上，整体在高位持平。具体来看：周一，因哥伦布假日，美债市场休市一日；周二，当日旧金山联储行长戴利表示，随着通胀和劳动力市场降温，美联储必须保持警惕以维护经济增长，加之当日公布的纽约州制造业指数重回萎缩区间，10年期美债收益率与前一周五（10月11日）相比下行5bp至4.03%；周三，当日原油和美股下跌提振美国国债市场，加之多位美联储官员表示，如果数据符合预期，美联储今年仍将继续降息，推动10年期美债收益率下行1bp至4.02%；周四，当日公布的美国9月零售销售超预期增长，且上周首次申领失业救济人数意外下降，强劲的数据削弱市场对美联储的降息预期，10年期美债收益率由此上行7bp至4.09%；周五，受欧央行降息预期升温、欧洲债市走高提振， 10年期美债收益率小幅下行1bp至4.08%，与前一周五持平。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.10.14-2024.10.18） 4.20 4.15 4.10 4.05 4.00 2024-10-152024-10-162024-10-172024-10-18 数据来源：iFinD，东方金诚 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.7 3.6 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-09-18 2024-09-19 2024-09-20 2024-09-21 2024-09-22 2024-09-23 2024-09-24 2024-09-25 2024-09-26 2024-09-27 2024-09-28 2024-09-29 2024-09-30 2024-10-01 2024-10-02 2024-10-03 2024-10-04 2024-10-05 2024-10-06 2024-10-07 2024-10-08 2024-10-09 2024-10-10 2024-10-11 2024-10-12 2024-10-13 2024-10-14 2024-10-15 2024-10-16 2024-10-17 2024-10-18 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期内，考虑到当前市场已对就此前激进降息的定价进行了较为充分的回调，美债收益率进一步大幅上行的可能性不大；不过，由于当前美国就业市场韧性较强、中东局势升级后油价震荡上行推动市场通胀预期走高，加之美国债务规模在 10月1日新财年后再上台阶，美债供给阶段性增加，我们判断，短期内10年期美债收益率仍将在4.0%上方高位震荡。 3.10Y-2Y收益率利差保持在13bp不变 截至10月18日，与前一周五（10月11日）相比，大多数期限美债收益率保持不变。其中，1年期、3年期美债收益率均上行1bp，30年期美债收益率下行1bp，其余各期限美债收益率均保持不变。由此，当周10Y-2Y美债期限利差保持在13bp不变。 图3美债10Y-2Y期限利差保持在13bp不变（单位：bp） 2023/10/11 2024/10/18 450 440 430 420 410 400 390 380 370 360 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度扩大2bp至196bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至10月18日，与前一周五（10月11日）相比，由于10年期美债收益率保 持不变，而同期10年期中债收益率下行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度因此扩大2bp至196bp。短期内，由于10年期美债收益率还将在4.0%左右高位震荡，而10年期中债利率料将在2.1%-2.2%之间窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至196bp 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 130 80 30 -20 -70 -120 -170 -220 2022-01-06 2022-01-27 2022-02-24 2022-03-16 2022-04-07 2022-04-28 2022-05-23 2022-06-14 2022-07-06 2022-07-26 2022-08-15 2022-09-02 2022-09-26 2022-10-24 2022-11-14 2022-12-05 2022-12-23 2023-01-17 2023-02-13 2023-03-06 2023-03-24 2023-04-14 2023-05-09 2023-05-30 2023-06-20 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-12 2023-10-11 2023-10-31 2023-11-20 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-22 2024-02-26 2024-03-15 2024-04-09 2024-04-29 2024-05-22 2024-06-13 2024-07-05 2024-07-25 2024-08-14 2024-09-04 2024-09-26 1.5-270 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等 料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受 第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同保结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。式 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究法报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得资篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得 篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 4