办公软件方向推荐AI信创应用领军20241125

办公软件方向推荐：AI、信创应用领军20241125_导读 2024年11月25日18:19 关键词 WPSAI微软商业化会员数量订阅业务付费率客单价信创金山软件公司付费转化产品价值商业模式利润弹性SaaS订阅PDF编辑器AI助手股权激励ARR 全文摘要 办公软件行业正迎来AI与信创双轮驱动的快速发展期，展现了显著的增长潜力。AI技术的应用，如微软在办公软件中的商业化实践，有效提升了业务的商业化效率，同时也为提升会员渗透率和付费率提供了有力支撑。预计AI将进一步增强订阅业务的规模效应，并可能通过提高客单价带来额外的正面影响。 办公软件方向推荐：AI、信创应用领军20241125_导读 2024年11月25日18:19 关键词 WPSAI微软商业化会员数量订阅业务付费率客单价信创金山软件公司付费转化产品价值商业模式利润弹性SaaS订阅PDF编辑器AI助手股权激励ARR 全文摘要 办公软件行业正迎来AI与信创双轮驱动的快速发展期，展现了显著的增长潜力。AI技术的应用，如微软在办公软件中的商业化实践，有效提升了业务的商业化效率，同时也为提升会员渗透率和付费率提供了有力支撑。预计AI将进一步增强订阅业务的规模效应，并可能通过提高客单价带来额外的正面影响。信创领域，特别是党政与行业信创，将持续为办公软件公司带来收入与利润的增长，尽管短期内或面临商业模式调整的挑战。此外，福星软件和汉宇股份等公司的潜力也被看好，凸显了AI应用与信创对整个行业的深远影响和增长机遇。综上所述，办公软件行业在AI和信创的助力下，前景乐观，建议投资者关注该领域的持续发展动态。 章节速览 ●00:00WPSAI对C端订阅业务的商业化催化效果分析 讨论了WPSAI在推动公司C端订阅业务商业化方面的积极影响，包括对付费用户渗透率的提升和客单价的潜在增长。指出AI的应用为WPS带来了明确的收入增长机会，特别是在国内环境下，显示出AI对于活跃用户数、付费率和客单价的正面作用。通过对比和分析，认为AI有望进一步提升付费率和客单价，增强C端订阅业务的整体盈利能力。 ●04:20信创和AI为公司带来明确投资机遇 公司业务主要涉及党政信创授权和行业信创订阅，过去几年受宏观环境影响增长未充分体现。随着党政信创和行业信创推进，预期业务将恢复增长。授权业务与WPS许可证数量直接关联，价格稳定，预期明年及以后收入和利润弹性增加。B端订阅业务经历商业模式调整，短期增长平淡，但行业清创推进下，预期未来增长。综上，公司被视为计算机板块中表现良好的标的，给出2225年27倍PS的目标市值和目标价，维持买入评级。 ●10:51福星软件订阅转型成效显著，未来展望乐观 福星软件通过自22年下半年开始的订阅转型，已显著改善报表表现，实现了SaaS订阅收入占比的稳步提升。尽管 初期面临收入压力，但随着订阅模式的成熟，公司收入开始出现正增长，订阅业务核心指标保持双位数高增长。公司设定了明确的订阅ARR目标，并通过股权激励激励员工，以加速订阅模式的发展。此外，福星软件还积极探索AI功能的商业化，以及信创领域，通过收购福星鲲鹏加强国产文档标准的布局，为公司带来了新的业绩增长点。整体而言，福星软件的订阅转型及在AI和信创方面的布局，展现了其业务发展的积极态势。 ●17:45汉宜股份业务转型及AI应用投资布局 公司当前处于业务转型阶段，关注点在于其从传统字体销售模式向订阅平台模式的转变，以及在AI应用领域的投资布局。转型后，业务端呈现出积极的销售趋势，尤其是在AI领域的投资，为公司带来了新的增长点。通过收并购等方式，公司在智能营销平台和PDF编辑器阅读器等方面取得进展，预期未来将贡献更多收入。建议市场积极关注公司转型和AI布局带来的机遇。 ●23:30办公软件AI及信创两大主线积极变化 汇报指出，办公软件行业在AI和信创两大驱动下出现积极变化，推荐关注金山办公，同时建议投资人留意福星软件和汉语股份。AI为办公软件提供量和价的双重催化，而信创则有望带动收入和利润弹性增长。会议还提供了提 问方式，并建议重视办公软件细分板块的发展。要点回顾 在办公领域，AI技术对微软Office业务产生了怎样的影响？ AI技术为微软的Office业务带来了明显的商业化催化。自今年3月份开启C端AI商业化以来，截止到Q3，C端AI相关的会员数量已超过200万，且在整体WPSC端会员中的渗透率接近5%。对于未来，特别是今年最后一个季度和明年，我们对AI带来的AM会员渗透率持非常乐观态度。 AI对微软C端订阅业务的具体贡献体现在哪些方面？ AI在量和价两个维度上都对微软C端订阅业务产生了积极影响。短期内，AI是少数因应用AI而产生收入的软件公司之一，在国内环境中有稀缺性。中长期来看，AI有望提升活跃用户数、付费率以及客单价，尤其是通过提供新的权益促进对原有功能不敏感的用户进一步付费转化，并可能提高会员基础定价，从而推高客单价。 AI如何提升WPS的付费率？ AI推出后，能够将部分早期对于云服务权益不敏感的用户转化为付费用户，比如通过新的AI权益吸引用户，对原有如云盘、云存储和PPT模板等功能可能未打动的用户进行付费转化。 AI如何影响WPS的客单价？ 随着AI商业化进程以及AI会员占比持续提升，公司可以通过提高会员基础定价来实现客单价的上行。目前客单价较低，约为七八十块，但随着AI商业化持续推进，客单价具备一定的提升空间。 信创主线中，金山围绕信创应用类业务有哪些投资机遇？ 除了基础软件（如数据库和操作系统）外，市场也开始关注信创应用软件领域。金山围绕信创应用类业务具备补涨机会。其中，金山B端授权业务主要与党政信创相关，预计明年党政信创PC招标落地将为公司带来明确的收入和利润弹性，因公司在党政信创市场份额接近90%，且当前价格较低，不具备降价担忧。此外，随着信创招标推进，机构授权业务增速有望回归快区间，并且利润弹性大于收入弹性。 行业信创在新创市场中的地位如何？ 行业信创是新创市场中重要的一环，特别是在金融等行业，其推进有望加速并可能对公司的低端订阅业务产生积极影响。 当前B端订阅业务增长情况如何？未来展望如何？ 今年由于商业模式调整，B端订阅业务增长相对平淡。但展望明后年，随着SaaS音乐转感情的深入和行业信创的加速推进，有望为B端订阅业务带来增长弹性。 公司商业模式转换的具体情况是什么？ 公司正在向类似C端订阅的标准商业模式转变，收入确认将更加均匀，不再依赖早期的前置授权销售模式。因此，商业模式转换对低端订阅收入的短期负面影响将逐渐消退。 对于公司未来的估值和评级情况怎样？ 最新外发报告给予公司2022-2025年27倍PS估值，目标市值为1720亿，对应目标价372元，维持买入评级，并作为重点推荐。 除了金山外，还有哪些办公软件方向的相关标的？ 还有福星软件和瀚宇股份两个标的。其中，福星软件是全球PDF行业的专家，产品在全球范围内处于领先地位。福星软件在推进SaaS订阅转型时面临哪些挑战及表现如何？ 福星软件过去几年经历企稳和改善，自2022年下半年坚定转向SaaS订阅模式后，短期内对报表产生一定压力，但随着SaaS订阅收入占比提升，公司从今年开始收入端实现正增长，ARR指标保持双位数高增长，表明公司已逐步站稳订阅转型，并有望在接下来实现收入和利润端的进一步改善。 福星软件为何将订阅ARR提升至特定目标，并引入AI助手进行商业化定价？ 公司计划通过提升订阅ARR（ARR指年度经常性收入）来衡量商业化成效，其中今年目标达到3.9亿，明年增至5.3 亿，甚至可能在2026年或2027年实现亿美金级别的ARR。同时，福星软件今年对PDF编辑器中的AI助手进行了单独定价，旨在测试用户反馈并希望通过AI商业化带动用户对整体转型的接纳，从而成为推动订阅转型的有效抓手。 福星鲲鹏在党政信创高点时期的收入状况如何？信创主线对公司的影响以及未来展望是什么？在党政信创的高峰期，福星鲲鹏于2021年时收入接近1亿元人民币，但随后由于信创招标量减少，收入一度降至约2000万元人民币。信创主线对公司的影响主要体现在办公软件品类的收入和利润端弹性。随着行业信创尤其是文档类软件如WPS和OSD的招标推进，将带来明确的收入弹性，且利润端弹性更大。 因此，AI和信创两条主线均将不断产生新的变化并带来积极影响，建议各位领导重视办公软件细分板块，重点推荐金山办公，同时关注福星软件和汉语股份。 公司对福星鲲鹏的并购有何具体影响及未来的营收预期？ 公司并购福星鲲鹏后，其OSD业务（国产PDF文档标准）将对公司PDF编辑器业务产生积极影响。在并购后，福星鲲鹏2024年至2026年三年平均营收承诺不低于6000万元，合计三年营收不低于1.8亿元。随着新创业招标的推进，尤其是OOSD与PC端的配比关系，有望给公司带来明显的业绩弹性。 对于福星鲲鹏的并购从估值角度来看意味着什么？ 从估值角度看，福星鲲鹏明年的PS估值倍数为九倍，明显低于金山办公等工具应用类公司的估值水平。因此，随着公司定位转型稳固以及信创和AI催化作用下，建议积极关注其行情表现。 汉宜股份的字库软件业务模式有何变化？ 汉宜股份在字库软件业务上，原先主要通过被动式销售给侵犯著作权的客户，现在逐步转变为建立自由平台，允许设计师和B端客户直接订阅和购买字体，这种标准化发布模式以用户主动购买为主，丰富了公司的软件销售形式，并且自由平台上的订阅业务有望成为公司新的营收增长点。 围绕AI应用，公司有哪些投资布局及其成果如何？ 公司近年来进行了三次收并购，包括企业级智能营销平台阿K、持股约10%的UPDF（类似于福星或万兴PDF业务，主要在海外销售PDF编辑器阅读器）以及电商营销平台WorkMagic。这些布局已初步产生规模化收入，尤其是智能营销内容平台新签约了纳爱斯、星巴克、立白等客户，今年有望实现较大规模的收入增长。 AI主线对公司办公软件领域的影响体现在哪些方面？ AI主线对公司办公软件领域的影响主要体现在量和价两个角度。一方面，AI通过增量定价形式促进办公软件用户的商业化转化，提高应用类客单价；另一方面，AI相关的并表和未并表标的已开始初步产生规模化的收入，为公司带来积极助力。