核心观点与投资机会
当前是全球AI应用积极变化的窗口期，主要表现为应用数据增长、财报端正面反应以及算力价格回落带来的成本优势。AI应用被视为2025年计算机板块中空间和赔率更大的投资方向，涉及浏览器、教育、医疗、网络安全、法律等多个领域。投资者应聚焦AI的三大核心资产：数据、用户支付意愿和行业专有知识，并重视生态系统的构建。
AI应用投资分析
- 成本与投资影响：AI应用相较于移动互联网时代新增模型层，算力成本是主要开支。算力边际成本回落和供给增加，显著降低AI应用和模型公司的成本压力，提升投资回报率。
- 计算机行业周期：分析2018年至2024年计算机行业投资周期，指出大部分公司两年后可能面临景气度回落和估值压力。AI应用是未来两年空间和赔率较大的投资方向，需关注应收账款坏账风险。
- 投资策略与机遇：战略上应“all in AI”，战术上保持谨慎，重点关注AI技术进步和应用场景落地能力。B端市场变现可能比C端更快，需注意市场波动，将调整视为加仓机会。
AI应用系列报告
- 海外映射与本土生态：分析海外应用对中国市场的映射，头部大模型厂商的生态布局与本土大模型的内向赋能。中期应用拓展由桌面端向多端灵活扩展，数据、场景与客户付费意愿为核心资产。
- 大模型市场分析：国外大模型如OpenAI流量持续上升，头部效应明显；国内提米、文心言、字节豆包等增长迅速，字节豆包凭借流量平台优势领先。
- 中国大模型应用与生态：中国大模型在自家应用方面进展迅速，生态丰富度提升空间大。知识图谱类应用进展较快，数据分析处理领域从静态向动态转变。
- 企业级与C端产品：企业级AI应用在解决用工效率和数据管理方面优势明显，定制开发至关重要。C端产品如海螺AI、快手等面临用户获取和功能升级挑战。
- 大模型产业发展与合作：模型能力和生态丰富度是关键要素，国内底层大模型市场尚不稳定。合作需重视行业专有数据和生态赋能，数据、场景和用户支付意愿是核心资产。
风险与选股建议
- 计算机板块风险：营收增速放缓、现金流回款压力增大，三年以上应收账款坏账风险。
- 选股关注点：AI产品边际变化、公司基本面质量、筹码结构和潜在催化因素。大票如360弹性大于金山办公和科大讯飞；小盘股如焦点、鼎捷等盈利能力强且增长较快。
投资布局与市场节奏
- 战略与战术布局：战略上坚定“all in AI”，战术上谨慎选股，优先考虑AI编辑变化和场景落地能力强的公司，尤其是to B领域。
- 市场波动：不惧怕15%-20%波动，调整反而是加仓机会，对贯穿2025年的AI赛道持乐观态度。
- 明年节奏：预计2024年3-4月AI应用和信创板块震荡上行，4-5月若调整，6月后有望迎来产业趋势与基本面共振上涨。
关键主线与推荐公司
- 华为AI应用：鸿蒙系统和华为智驾是重要赛道。
- 推荐公司：润达医疗、能科技（软硬件方向）；特斯拉艾弗特、赵薇机电（华为机器人方向）。
海外映射与生态演进
- 海外映射：关注海外AI应用对国内的映射，中期桌面端向多端灵活拓展，知识图谱类场景受益于大模型发展。
- 生态演进：AI由单模态向多模态演进，营销、搜索、客户服务和网安等领域对生态合作更看重。
- 数据格局：国内外大模型流量呈现强者恒强格局，国内大模型在移动端流量占比更高。
应用流量表现
- 国内大模型：提米、文心言、字节豆包增长迅速，字节豆包流量领先。
- 搜索引擎：360转型AI搜索，星火模型更新后流量显著增长。
- 应用商店：字节豆包关键词覆盖优势明显，稳居下载量首位。
- 数据分析处理：pointer、scale流量上升，头部效应明显。
- 聊天机器人：卡腿、派等流量平稳，受通用大模型分流影响。
- 专业领域：医疗、网安等领域流量平稳，未受头部大模型显著影响。
- 合作案例：与微软合作的应用流量显著增长，法律类专有数据更关键。
- 营销领域：彭博流量优势明显，约20%来自付费推广。
- AI搜索：Green专注企业级服务，B端变现能力更强。
- C端出海：海螺AI流量增长显著，快手可伶表现突出。
- 纹身应用：流量平稳，差异化策略不足面临挤压。
- AI教育：check流量平稳，用户粘性强。
