投资修复领军方向：信创

我们在2024年6月23日发布报告《投资修复方向探讨》，强调新质生产力为社会新动能，前瞻判断信创等细分领域有望在此带动下迎来投资修复，近期产业逻辑持续演绎，本报告对相关产业变化进行更新，预计产业趋势将不断强化，值得重视。 实现高水平科技自立自强，自主可控高度持续上升。1）2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行，二十届三中全会公报（后称“公报”）在此期间发布，其中反复提及“科技”、“创新”等。2）外部环境看，东京时间2024年7月19日，微软操作系统出现大面积蓝屏问题，引发全球性IT系统故障，进一步说明自主安全迫在眉睫。3）2024年6月24日，习近平总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上讲话，提到目前我国距离建成科技强国目标只有11年时间，提出要充分发挥新型举国体制优势，加快推进高水平科技自立自强。针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，要加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑。 新质生产力带动投资修复，信创为重要领军方向。1）2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提到“新质生产力”，并在后续中共中央政治局集体学习中强调。自主可控、数字经济等皆为新质生产力重要发展任务，我们预计，在相关产业政策推动下，新质生产力发展要求的落地，有望带动投资加速。2）信创国测标准落地，自主可控持续加速。根据前瞻产业研究院的预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。从信创产业链各环节的国产化程度来看，应用软件及信息安全领域比较成熟，信创产业链中上游还有较大提升空间，尤其是在CPU芯片、存储设备、操作系统及中间件等细分环节，国产化不足10%。2024年5月，第二期国测结果《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》发布，目录实现扩容，叠加此前信创集采方案落地以及信创在区乡县级的进一步下沉，有望加速推进自主可控。此外，2024年万亿国债计划发布，也有望刺激信创领域Capex落地。 建议关注：寒武纪、达梦数据、纳思达、中科曙光、金山办公、海光信息、顶点软件等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 一、实现高水平科技自立自强，自主可控高度持续上升 三中全会公报强调科技创新，自主可控为下一阶段重要建设任务。 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行，二十届三中全会公报在此期间发布，其中反复提及“科技”、“创新”等。 公报开篇提到：“面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须自觉把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。”后续公报提到“构建支持全面创新体制机制”、“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制“、“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”、“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”等表述，对科技创新进行了强调。 图表1：微软操作系统因杀毒软件故障出现大面积蓝屏 近期安全问题频出，自主安全迫在眉睫。东京时间2024年7月19日，日本地区运行Windows操作系统的电脑陆续开始出现访问异常问题。据美国微软日本子公司确认，安装了美国网络安全企业“群集打击”（CrowdStrike）软件的计算机上出现了该问题。多位用户在社交平台分享的图片内容显示，公司的电脑出现蓝屏，提示“设备遇到问题，需要重启。”于是在周五的下午，不少用户“提前下班”。这是一次全球性的IT系统故障。 多个国家和地区的航班系统、银行系统和超市系统等受到影响而“瘫痪”。中国香港的机场系统也受到波及。当日微软官方发布公告称，正在调查影响用户访问各种Microsoft 365应用和服务的问题。随后，蓝屏问题被确认与网络安全公司CrowdStrike的软件更新有关，其导致中国、新西兰、澳大利亚、日本、印度等地的Windows均出现了蓝屏现象。 针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，未来将加大技术研发力度。2024年6月24日，习近平总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上讲话，提到目前我国距离建成科技强国目标只有11年时间，提出要充分发挥新型举国体制优势，加快推进高水平科技自立自强，同时要扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力。融合的基础是增加高质量科技供给。要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节，针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑。 二、新质生产力带动投资修复，信创为重要领军方向 积极主动拥抱新质生产力发展。根据财联社的报道，2024年6月19日陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清发表主旨演讲，就重要问题进行交流。其中，“积极主动拥抱新质生产力发展”作为首个议题被提前和强调，包括要提升多层次市场的服务覆盖面和精准度，壮大耐心资本，从制度机制及理念上解决包容创新的问题。 提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，也包括传统产业的改造提升。当务之急是深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。 壮大耐心资本。科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。我们将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。 从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。创新本质上是面向未知领域的探索，只有营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，才能推动新质生产力的蓬勃发展。这需要各个方面凝聚共识，打通堵点卡点。 2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研期间首次提到“新质生产力”。2024年1月31日，习近平总书记在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。总书记指出，高质量发展需要新的生产力理论来指导，而新质生产力已经在实践中形成并展示出对高质量发展的强劲推动力、支撑力，需要我们从理论上进行总结、概括，用以指导新的发展实践。 从新质生产力内涵来看：根据央视新闻，新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生。 以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志。特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。 发展新质生产力的核心要素：科技创新能够催生新产业、新模式、新动能是发展新质生产力的核心要素。必须加强科技创新特别是原创性、颠覆性科技创新加快实现高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚战使原创性、颠覆性科技创新成果竞相涌现，培育发展新质生产力的新动能。 如何发展新质生产力。1）及时应用科技创新成果。要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上。改造提升传统产业培育壮大新兴产业布局建设未来产业完善现代化产业体系。2）布局产业链。要围绕发展新质生产力布局产业链提升产业链供应链韧性和安全水平保证产业体系自主可控、安全可靠。3）围绕战略任务科学布局。要围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务科学布局科技创新、产业创新。4）大力发展数字经济。要大力发展数字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群。 新质生产力投资驱动细分领域景气度复苏。考虑到新质生产力是社会发展的新动能，从其发展任务看，自主可控、数字经济等皆为重要发展方向，我们预计，在相关产业政策推动下，新质生产力发展要求的落地，有望带动诸多细分领域投资加速。 万亿级信创产业空间打开，国产化率亟待提高。根据前瞻产业研究院的预测，2023年中国信创产业规模在12000亿元左右。从信创产业链各环节的国产化程度来看，应用软件及信息安全领域比较成熟，信创产业链中上游还有较大提升空间，尤其是在CPU芯片、存储设备、操作系统及中间件等细分环节，国产化不足10%。 图表2：2020-2023年中国信创产业规模 图表3：信创产业中上游各环节国产替代率 2024年5月，《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》在中国信息安全测评中心官网正式发布。第二期共入围14款国产CPU：10款安全可靠等级为Ⅱ级（龙芯4款、飞腾3款、鲲鹏1款、麒麟1款、海光1款）；4款安全可靠等级为I级（龙芯1款、申威1款、兆芯1款、海光1款）以及3款桌面操作系统（麒麟软件、统信、中科方德各1款）和7款服务器操作系统（麒麟软件、华为云、阿里云、腾讯云、新支点、凝思、麒麟信安各1款）。 根据自主可控新鲜事，整体来看，目前两期共有32款国产CPU（部分产品以系列为计数单位）、16款操作系统（6款桌面/10款服务器）、11款集中式数据库产品入围国测。 图表4：中央处理器（CPU）安可测试结果（第二批） 图表5：桌面操作系统安可测试结果（第二批） 图表6：服务器操作系统安可测试结果（第二批） 信创集采时代正在开启。2024年3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》。其中明确表示：乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求。 七项基础软硬件政府采购需求标准发布，区乡县级别信创有望进一步渗透。2023年12月，财政部会同工业和信息化部研究正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准，其中包括：操作系统、数据库、通用服务器、工作站、一体式计算机、便携式计算机、台式计算机。此外，以数据库为例，标准要求乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购数据库时，应当将数据库符合安全可靠测评要求纳入采购需求，这意味着，区县乡级别的信创正在逐步推进，有望进一步下沉。 2024年万亿国债计划发布，有望刺激信创领域Capex。根据央视网消息，财政部5月13日发布通知，明确今年将发行1万亿元超长期特别国债，其中，5月17日将首发400亿元30年期特别国债。根据安排，今年发行的1万亿元超长期特别国债期限包括20年期、30年期和50年期，发行次数分别为7次、12次和3次。发行时间分布在5月中旬至11月中旬。付息方式均为按半年付息。其中，30年期将最先在5月17日首发。北京国家会计学院副院长李旭红分析称：“在一季度的基础上，撬动社会的投资，对整个市场的资金安排、金融的稳定有积极的作用。”从主要投向领域看，今年超长期特别国债将专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。李旭红介绍称：“比如高水平的科技自立自强、城乡融合发展、区域协调发展、保障粮食和能源安全、美丽中国建设，这些领域都是我们重点支持的。” 投资建议 建议关注：寒武纪、达梦数据、纳思达、中科曙光、金山办公、海光信息、顶点软件等。 风险提示 政策推进不及预期：若政策推进不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。 经济下行超预期风险：若宏观经济景气度下行，固定资产投资额放缓，影响企业再投资意愿，从而影响消费者消费意愿和产业链生产意愿，对整个行业将会造成不利影响。 行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。