业绩快报符合预期，信创及AI算力领军仍被低估

中科曙光（603019.SH） 业绩快报符合预期，信创及AI算力领军仍被低估 证券研究报告|公司点评 2023年02月24日 事件：2月23日，公司发布2022年度业绩快报，实现营业总收入130.09亿元，同比增长15.56%；归属于上市公司股东的净利润15.15亿元，同比增长30.92%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11.07 亿元，同比增长43.36%，业绩符合预期。 收入及利润稳健增长，业绩符合预期。1）公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，经营业绩稳步提升，2022年实现营业收入130.09亿元，同比增长15.56%，业绩符合预期。2）由于公司毛利额 增长及联营企业净利润增长确认的投资收益增加，2022年公司实现归母净利润15.15亿元，同比增长30.92%。3）2023年1月20日公司发布《关 于计提2022年度资产减值准备的公告》，初步核算2022年对应收账款、 存货、无形资产等合计计提资产减值准备约2.07亿元，综合减少2022年度 合并净利润1.59亿元，2022年归母净利增速有所下滑，较2021年40.78% 买入（维持） 股票信息 行业计算机设备 前次评级买入 2月23日收盘价(元)29.09 总市值(百万元)42,588.17 总股本(百万股)1,464.01 其中自由流通股(%)99.09 30日日均成交量(百万股)48.49 股价走势 的增速降低9.86pct。 信创展业进程顺利，核心产品能力推动营收增长。1）信创业务表现上，2022年1月15日，根据采招网公告，《中国移动2021年至2022年PC服务器 集中采购（第1批次）（标包3、7、11、12）》共计约采购服务器14.22亿元（含税），中科可控销售额约3.85亿元，以27%的占比位列第二，产品竞争力渐显。2）核心产品能力上，报告期内，公司在技术创新和研发上 9% 0% -9% -18% -27% -37% -46% 中科曙光沪深300 深耕，不断巩固核心产品竞争力，并提升政务、行业、云、互联网等下游客 2022-022022-062022-102023-02 户IT基础设施建设能力。关于高端计算，基于国产处理器的多款服务器、 工作站完成开发并通过国家级实验室的产品质量测试；关于国产化部件，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计；关于操作系统，参股企业中科方德最新5.0版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000款国产软件及开源软件；关于存储，公司自研存储系统性能不断提升。 体内多项资产仍具估值性价比，成长确定性较高。1）公司作为中科院顶级技术孵化平台，体内控股及参股海光、中科三清、曙光云、曙光数创、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期，成长确定性较强，有望 带动公司未来几年高成长。2）根据关键假设以及我们盈利预测，对应2023 年PE约为17x，估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《中科曙光（603019.SH）：Q3业绩预告超预期，信创核心领军盈利能力持续验证》2022-10-18 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 3、《中科曙光（603019.SH）：22H1业绩持续高增，信 营业收入（百万元） 10,161 11,200 13,009 14,911 16,895 创核心领军价值仍被低估》2022-08-17 增长率yoy（%） 6.7 10.2 16.1 14.6 13.3 归母净利润（百万元） 822 1,158 1,515 1,982 2,549 增长率yoy（%） 38.5 40.8 30.9 30.8 28.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.56 0.79 1.04 1.35 1.74 净资产收益率（%） 7.4 9.7 11.3 12.9 14.3 P/E（倍） 40.7 28.9 22.1 16.9 13.1 P/B（倍） 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 2、《中科曙光（603019.SH）：22H1业绩持续高增，信创核心领军估值性价比凸显》2022-08-31 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年2月23日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产14286 16554 16177 20140 19674 营业收入 10161 11200 13009 14911 16895 现金8224 6464 7603 7795 8832 营业成本 7913 8541 9854 11076 12270 应收票据及应收账款2191 2415 2934 3197 3750 营业税金及附加 36 41 47 54 61 其他应收款200 47 239 88 283 营业费用 409 499 585 656 727 预付账款251 779 418 955 600 管理费用 223 241 273 306 338 存货2781 5997 4129 7253 5357 研发费用 735 962 1145 1357 1588 其他流动资产640 852 852 852 852 财务费用 16 -141 -38 -47 24 非流动资产6678 9568 10663 11816 13148 资产减值损失 -49 -166 -32 -62 -114 长期投资3044 3505 4262 5124 6188 其他收益 306 397 351 374 363 固定资产1401 1440 1678 1868 2024 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产1257 1769 1941 2099 2262 投资净收益 -40 166 315 413 614 其他非流动资产975 2853 2782 2724 2674 资产处臵收益 3 0 1 1 1 资产总计20964 26122 26839 31956 32822 营业利润 1041 1420 1843 2360 2980 流动负债3685 5583 4971 8277 6800 营业外收入 17 20 0 0 0 短期借款0 0 0 2425 1156 营业外支出 5 5 0 0 0 应付票据及应付账款1794 2557 2463 3180 3072 利润总额 1053 1435 1843 2360 2980 其他流动负债1891 3026 2508 2672 2572 所得税 165 171 210 241 290 非流动负债5324 7463 7392 7299 7171 净利润 887 1264 1633 2118 2690 长期借款500 695 623 531 402 少数股东损益 65 106 118 136 140 其他非流动负债4824 6768 6768 6768 6768 归属母公司净利润 822 1158 1515 1982 2549 负债合计9009 13046 12363 15576 13970 EBITDA 1174 1683 1923 2543 3229 少数股东权益326 407 525 661 801 EPS（元） 0.56 0.79 1.04 1.35 1.74 股本1451 1463 1464 1464 1464 资本公积7723 7978 7978 7978 7978 主要财务比率 留存收益2449 3403 4676 6322 8432 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益11629 12670 13952 15719 18051 成长能力 负债和股东权益20964 26122 26839 31956 32822 营业收入(%) 6.7 10.2 16.1 14.6 13.3 营业利润(%) 42.6 36.5 29.8 28.0 26.3 归属于母公司净利润(%) 38.5 40.8 30.9 30.8 28.6 获利能力毛利率(%) 22.1 23.7 24.3 25.7 27.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.1 10.3 11.6 13.3 15.1 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 9.7 11.3 12.9 14.3 经营活动现金流2315 -495 2861 -928 3757 ROIC(%) 4.7 6.6 8.1 9.0 11.2 净利润887 1264 1633 2118 2690 偿债能力 折旧摊销336 396 269 322 374 资产负债率(%) 43.0 49.9 46.1 48.7 42.6 财务费用16 -141 -38 -47 24 净负债比率(%) -39.7 -14.8 -24.6 -8.5 -20.3 投资损失40 -166 -315 -413 -614 流动比率 3.9 3.0 3.3 2.4 2.9 营运资金变动864 -2258 1313 -2908 1284 速动比率 2.9 1.6 2.2 1.3 1.9 其他经营现金流172 410 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流-572 -1802 -1048 -1061 -1091 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出554 1628 339 290 268 应收账款周转率 4.6 4.9 4.9 4.9 4.9 长期投资-13 -213 -756 -863 -1064 应付账款周转率 3.3 3.9 3.9 3.9 3.9 其他投资现金流-31 -387 -1465 -1634 -1886 每股指标（元） 筹资活动现金流3518 568 -674 -244 -360 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.79 1.04 1.35 1.74 短期借款-781 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 -0.34 1.95 -0.63 2.57 长期借款-553 195 -71 -93 -128 每股净资产(最新摊薄) 7.94 8.65 9.53 10.74 12.33 普通股增加550 12 1 0 0 估值比率 资本公积增加6272 256 0 0 0 P/E 40.7 28.9 22.1 16.9 13.1 其他筹资现金流-1970 105 -603 -152 -232 P/B 2.9 2.6 2.4 2.1 1.9 现金净增加额5246 -1736 1140 -2234 2306 EV/EBITDA 24.7 19.0 15.8 12.9 9.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年2月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者