北交所新股申购报告：橡塑新材料“小巨人”，主要客户为煤炭行业龙头企业

2024年11月25日 科隆新材(920098.BJ)：橡塑新材料“小巨人”，主要客户为煤炭行业龙头企业 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 相关研究报告 《华为硅基负极技术突破，贝特瑞出货量领先，本周科技新产业市值整体下降—北交所策略专题报告》 -2024.11.24 《北交所本周市值超7000亿创历史新高，高波动性需要关注—北交所策略专题报告》-2024.11.24 《商业卫星占优+切入高速铜缆，2024Q1-3实现营收5.59亿元—北交所信息更新》-2024.11.19 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业 科隆新材为国家级专精特新“小巨人”企业，从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。公司地处陕西，业务主要覆盖国内煤炭总 产量占比70%的晋陕蒙地区，主要客户为煤炭行业龙头企业，根据中国煤炭工业协会发布的《2022年中国煤炭企业50强名单》，前五大企业均是公司主要客户。截至2024年11月，公司有效期内专利共18项，其中发明专利4项，实用新型 专利14项。2023年实现营收4.42亿元，同比增长34.23%，归母净利润8336.81万元，同比增长60.41%；毛利率/净利率分别为41.45%/18.88%。2024Q1-3实现营收3.50亿元，归母净利润6852.68万元。 橡塑新材料行业稳定增长，煤机行业市场潜力大 根据中国液压气动密封件工业协会数据，2021年，我国液压气动密封行业及液压行业规模以上企业分别实现工业总产值1,551亿元、863亿元，分别同比增长16.53%、19.20%，液压气动行业产值整体保持稳定增长。近年来，液压软管产量保持稳定增长，2021年，我国胶管产量达19.45亿标米，同比增长5.16%；2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26%。根据公司招股书，2023-2025年综采设备市场空间预计分别为615亿元、586亿元、597亿元，合计 对应市场空间将达到1,798亿元。近年来，我国煤炭固定资产投资总体保持正向增长，显示出煤机行业稳定的市场需求和增长潜力。 橡塑新材料研发能力强，募投新增净利润2,141万元 技术：随着国内煤机橡塑新材料产品国产化程度的不断提升，公司部分产品已逐 渐替代赫莱特、玛努利等国际知名品牌产品。在高铁行业，公司研制的齿轮箱油封，采用主、副唇及回油线结构，在国内众多配套企业中率先通过6,000公里跑车试验，可以替代日本NOK进口产品。截至2024H1，公司研发人员90人， 占公司员工总人数17.11%。 募投：军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目建成后，新型合成材料液压 管生产线可实现年产120万米；聚四氟乙烯软管生产线可实现年产聚四氟乙烯 软管15万米。项目达产期后，预计可新增收入年均18,755.43万元，新增净利 润年均2,140.86万元。 科隆新材同行可比公司PE2023均值为37.7X 科隆新材同行可比公司PE2023均值为37.7X。科隆新材是一家从事液压组合密 封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。科隆新材主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险 新股研 究 开源证券 证券研究报 告 北交所新股申购报告 目录 1、业务：橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业4 1.1、产品：橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务三类业务4 1.2、财务：2024Q1-3实现营收3.50亿元，归母净利润6852.68万元10 2、行业：橡塑新材料行业稳定增长，煤机行业市场潜力大12 2.1、橡塑制品行业：2022年橡胶胶管产量19.7亿标米，下游应用广泛12 2.2、煤机制造行业：煤炭价格稳定高位，综采设备市场空间广阔15 2.3、格局：市场占有率进一步提升，三年内毛利率高于可比公司均值17 3、看点：橡塑新材料研发能力强，募投新增净利润2,141万元18 3.1、技术：先进生产工艺和制造设备，多种产品实现进口替代18 3.2、募投：扩产新型合成材料液压管年产120万米，新增收入1.8亿元22 4、估值对比：同行可比公司PE2023均值为37.7X23 5、风险提示23 图表目录 图1：公司主要产品橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件4 图2：2023年橡塑新材料产品收入同比增长较多（万元）8 图3：橡塑新材料产品占主营业务收入比重超过50%8 图4：2024Q1-3实现营收3.50亿元11 图5：2024Q1-3实现归母净利润6852.68万元11 图6：2024Q1-3综合毛利率为42.78%11 图7：2024H1橡塑产品毛利率为50.27%11 图8：2024Q1-3期间费用率为18.37%12 图9：2024Q1-3净利率为19.61%12 图10：2021年，我国液压气动密封行业规模以上企业实现工业总产值1,551亿元13 图11：2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26%14 图12：2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%15 图13：公司煤矿辅助运输设备属于辅助设备中的运输设备16 图14：煤炭价格也于2021年达到峰值，至今一直稳定在较高价位17 图15：2020-2024H1研发费用整体呈现增长态势22 表1：公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务5 表2：产品在煤炭、军工和其他行业中均有不同程度的应用7 表3：煤矿辅助运输设备业务主要包括液压支架搬运车等特种车整车及相关零配件销售7 表4：2021-2023年公司液压组合密封件产能利用率持续提升8 表5：公司主要产品销售价格不存在明显异常波动9 表6：公司客户结构呈现出主要客户集中度较高的情况9 表7：选取唯万密封、盛帮股份、利通科技、矿益股份、亚通精工作为同行业可比公司17 表8：2021-2023年，公司毛利率高于同行业可比公司平均值18 表9：公司形成了技术研发储备为发展保障的核心技术创新体系19 表10：公司还探索联合国内高校等外部资源进行“产、学、研”合作20 表11：公司拥有16项在研项目20 表12：同行可比公司PE2023均值为37.7X23 1、业务：橡塑新材料“小巨人”，客户为大型煤矿和煤机企业 科隆新材是一家从事液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修的国家高新技术企业。公司主要产品橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件，主要产品煤矿辅助运输设备为井下液压支架及物资的主要运输工具，围绕综采煤机液压支架，从配套、维护和运输等多个层面为煤机生产和煤矿客户提供综合性服务。此外，为不断满足煤炭客户的多样化需求，公司利用多年积累的行业资源，近年来开始向大型煤机企业客户销售其他矿用配件。 科隆新材主要客户为大型煤矿和煤机企业，目前已与陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华、山东能源等煤炭或煤机行业头部公司及其下属企业建立了长期稳定的合作关系，煤炭行业业务稳固。与此同时，公司凭借橡塑新材料产品的技术研发能力，将业务向军工行业延伸，已与数十家军工相关企业和科研院所建立合作关系，多项产品性能优异，已在局部细分领域逐步替代了进口产品。此外，公司还积极向高铁和风电行业进行业务拓展，已形成一定的技术积累和产品序列，具备向客户批量供货的能力。 公司是首批国家级“专精特新”小巨人企业、工信部和财政部第三批重点支持的“小巨人”企业、高新技术企业、“陕西省民营经济转型升级示范企业”“陕西省隐形冠军创新能力提升项目”企业、“陕西省重点产业链第二批链主企业”“陕西省制造业单项冠军示范企业”“陕西省技术创新示范企业”“陕西省认定企业技术中心”“陕西省名牌产品”企业、“2023年陕西省重点新产品开发项目”企业、“咸阳市优秀民营企业”“2022年咸阳市高新技术企业排行榜第五名”“咸阳市质量奖”企业；公司多项煤矿辅助运输设备产品先后被认定为“首台（套）重大技术装备产品”，有力提升了行业重大技术装备国产化水平。 图1：公司主要产品橡塑新材料产品为综采煤机液压支架的核心零部件 资料来源：科隆新材招股书 1.1、产品：橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务三类业务 公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务。其中，橡塑新材料产品主要包括液压组合密封件、液压软管和其他橡塑产品三类，这三类产品在煤炭、军工和其他行业中均有不同程度的应用；煤矿辅助运输设备业务主要包括液压支架搬运车等特种车整车及相关零配件销售，煤矿辅助运输设备主要用途为在煤矿井下综采作业面搬家时搬运液压支架及其他大型设备和物资；维修服务主要包括液压支架维修和特种车维修，液压支架维修过程包含液压组合密封件和液压软管的检测和更换，可以与公司橡塑新材料业务相结合，而特种车维修服务作为特种车销售业务的配套和延伸服务，与公司特种车零配件销售、整车销售一同构成公司煤矿辅助运输设备业务的完整服务体系。 密封件主要产品 品名 图示 用途 产品优势 产品使用参数 表1：公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备和维修服务 防尘圈 O型圈 活塞往复运动时刮除活塞杆上的煤灰等杂质 用于各种动、静密封的防水、防油、防尘等需求 采用进口聚氨酯材料，高强度，高硬度，可以有效防止杂质进入液压系统 密封效果好，价格低廉，结构简单 工作压力：/ 工作温度：-45℃~110℃工作速度：≦1m/s 规格：10～2,000mm 工作介质：液压油、乳化液、水所用材料：高硬度聚氨酯 工作压力：≦50MPa工作温度：-40℃~200℃ 工作速度：≦1m/s规格：10～2,000mm 工作介质：液压油、乳化液、水 活塞杆密封 工作压力：≦70MPa 活塞往复运动时防采用进口聚氨酯材料、橡 工作温度：-45℃~110℃ 止千斤顶上腔漏液，胶弹性体、聚甲醛挡圈组 工作速度：1m/s规格：10～2,000mm 保证千斤顶正常动合而成，抗高压，使用寿 工作介质：液压油、乳化液、水 作，单向密封命长 所用材料：高硬度聚氨酯 所用材料：高硬度聚氨酯、丁腈橡胶、氟橡胶、硅胶等 导向套静密封 液压千斤顶中导向套静密封，单向密封 结构简单，易于安装，抗高压，低压效果良好 工作压力：≦50MPa工作温度：-30℃~110℃ 活塞密封（山 型圈） 液压千斤顶核心组结构简单，易于安装，抗 件，双向活塞密封圈 高压，低压效果良好 工作压力：≦50MPa 工作温度：-30℃~110℃ 工作速度：/规格：10～2,000mm工作介质：液压油、乳化液、水所用材料：高硬度聚氨酯 工作速度：/规格：10～2,000mm工作介质：液压油、乳化液、水所用材料：高硬度聚氨酯 品名 图示 用途 产品优势 产品使用参数 活塞密封（鼓 液压千斤顶核心组 采用进口聚氨酯材料、橡胶弹性体、聚甲醛防挤圈 工作压力：≦70MPa工作温度：-40℃~110℃ 工作速度：0.15m/s 型圈） 件，双向活塞密封圈组合而成，抗高压，耐磨， 密封性能好 活塞往复运动时对 规格：10～2,000mm 工作介质：液压油、乳化液、水所用材料：高硬度聚氨酯 工作压力：≦7MPa工作温度：-40℃~100℃ 支撑环/导向环 军用动静态 活塞和活塞杆起支撑及导向作用的塑料圈 采用进口聚甲醛，高强度，摩擦系数小，使用寿命长 工作速度：15m/s规格