非银金融行业周报：宽基ETF费率下调，2025险企“开门红”启动

行情回顾与市场数据

上周非银金融指数下跌3.6%，沪深300下跌2.6%，其中券商与保险指数分别下跌2.89%和4.89%。市场数据显示，上周股基日均成交额19087亿元（环比降21.2%），两融余额1.83万亿元（环比降0.2%），股票质押市值2.81万亿元（环比降1.9%）。

投资要点

1. 券商：宽基ETF费率下调（管理费率降至0.15%，托管费率降至0.05%），预计将提升产品吸引力，加速改善投资者结构。券商并购重组加速，如国泰君安与海通证券重组草案发布，西部证券收购国融证券获董事会通过，或将形成示范效应。
2. 保险：2025年“开门红”启动，分红险占主导，缴费方式转为保费预录，新产品价值率提升。但考虑到三季度集中冲量可能带来的需求提前释放，对明年规模增长仍需观察，但NBV增长基础更为夯实。

投资建议

• 券商：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商。
• 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示

• 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
• 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
• 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。