非银金融行业周报：险企下调投资收益率假设，关注券商年报催化

周观点：险企下调投资收益率假设，关注券商年报催化

核心观点：

• 险企下调投资收益率假设，寿险EV下降13%，关注权益资产弹性带来的beta催化。
• 券商基本面有望超预期，交易量和开户量持续改善，IPO等业务有望放松，预计一季度业绩同比高增长。
• 降低“A+H”股上市门槛有望推动优质A股龙头公司赴港上市，港股市场活跃度保持较高水位。

关键数据：

• 本周日均股基成交额1.79万亿，环比-7%，偏股/非货基金新发份额142/319亿份，环比+47%/+85%。
• 香港ADT 2873亿港元，同比+171%，环比基本持平。年初至今2432亿港元，同比+136%。
• 两市年初至今累计日均股基成交额为1.81万亿元，同比+75%。
• 2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模137/1133/25740亿元，分别同比-38%/+73%/+7%。
• 全市场两融余额达到1.95万亿元，两融余额占流通市值比重为2.40%。

研究结论：

• 关注券商年报业绩和业务数据，1季报有望高增，三条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。
• 寿险年报和1季报临近，下调投资收益率假设、负债端增长降速或对股价带来一定压制，看好权益弹性突出、负债端平稳标的。
• 推荐标的组合：香港交易所，东方证券，指南针；东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保；江苏金租。
• 受益标的组合：九方智投控股，中国银河，招商证券；同花顺，国信证券，新华保险。

市场回顾：

• A股整体下跌，非银板块跑输沪深300，券商和保险分别-3.22%/-3.57%。
• 江苏金租/香港交易所分别+2.4%/+1.9%。

行业及公司要闻：

• 央行例会提出择机降准降息。
• 中国结算进一步拓宽受信用保护债券回购范围，更好支持中小民营企业债券融资。
• 湘财股份拟换股吸收大智慧。

风险提示：

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。