非银金融行业周报：公募销售费用改革启动，险企资本保证金管理迎修订

非银金融行业周报（20250901-20250907）

投资要点

• 行情回顾：上周非银指数下跌5%，沪深300超跌4.2pp，券商与保险指数同步下跌，分别为-5.3%和-4%，证券指数超跌明显。市场数据：上周股基日均成交额30833亿元，环比降11.7%；两融余额2.29万亿元，环比增1.1%；股票质押市值3万亿元，环比降0.5%。
• 券商：
  • 公募三阶段费改全面落地，调降费率、优化赎回安排、鼓励长期持有，降低投资者成本，促进行业从规模导向向回报导向转变。
  • 8月上交所A股新开户265万户，同比增长165.2%，环比增长35.0%，2025年1-8月新开户1721万户，同比增长47.9%。
• 保险：
  • 险企资本保证金管理迎修订，取消存放银行类型限制，优化存放银行条件，增加“大额存单”存放形式，精简报送事项。
  • 上市险企中报数据亮眼，预计NBV和利润增长将持续催化板块行情，预定利率调整改善负债结构，权益市场提升投资表现。
• 投资建议：
  • 券商：把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升逻辑主线，关注大型券商配置机遇。
  • 保险：关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计与渠道价值。
• 风险提示：
  • 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
  • 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
  • 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

正文内容

• 周行情回顾：上周宽基指数下跌，非银金融(申万)下跌5%，其中证券Ⅱ(申万)下跌5.3%，保险Ⅱ(申万)下跌4%，多元金融(申万)下跌5.5%。
• 市场数据跟踪：
  • 经纪：上周股基日均成交额30833亿元，环比降11.7%；上证所日均换手率1.8%，深交所日均换手率3.76%。
  • 信用：两融余额2.29万亿元，环比增1.1%，融资余额2.27万亿元，环比增1.2%，融券余额157亿元，环比降0.8%；股票质押市值3万亿元，环比降0.5%。
• 行业新闻：无具体内容。
• 风险提示：
  • 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
  • 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
  • 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。