碳酸锂投资周报：下游补库需求或持续释放，碳酸锂震荡中枢上移

1. 价格行情

   • 碳酸锂期货价格上涨，主力合约收于8.2万元/吨，周涨3.02%。
   • 现货价格涨幅放缓，电碳SMM价7.91万元/吨（+400元/吨），工碳SMM价7.59万元/吨（+800元/吨）。
   • 电碳-工碳价差收窄至0.33万元/吨（-400元/吨），基差走强（电碳-主连）-0.29万元/吨（-3250元/吨）。

2. 供给端-碳酸锂产量

   • 周度产量环比增3.89%至1.51万吨，开工率52.77%（+2.04pct）。
   • 锂辉石提锂增产2.97%（0.79万吨，60.11%开工率），锂云母提锂大增12.40%（0.30万吨，36.24%开工率），盐湖提锂下降1.22%（0.27万吨，61.64%开工率）。
   • 10月产量环比增3.73%（5.97万吨），同比增56%，电碳产量环比增6.11%（4.09万吨），工碳产量环比降1.11%（1.88万吨）。
   • 11月产量预测约6.3万吨（环比增6.12%），电碳产量约4.37万吨（环比增6.85%）。
   • 10月锂辉石提锂贡献增量（环比增16.7%），11月矿石提锂排产增加（锂辉石提锂约3.57万吨，锂云母提锂约0.98万吨）。

3. 供给端-碳酸锂进口

   • 10月进口量环比增42.62%（2.32万吨），同比增115.53%，智利进口环比增28.24%（1.79万吨）。
   • 10月智利对中国出口环比增2.21%（1.70万吨）。

4. 成本利润分析-锂矿

   • 锂辉石精矿价806美元/吨（环比持平），锂云母价1060元/吨（+30元/吨）。
   • 外购锂云母成本约79703元/吨（-0.58%），外购锂辉石成本约77966元/吨（-0.93%）。
   • 外购锂云母亏损收窄（-4184元/吨，环比+1221元/吨），外购锂辉石扭亏为盈（+157元/吨，环比+1246元/吨）。

5. 需求端-磷酸铁锂

   • 本周价格小幅上涨（动力型/低端储能型/中高端储能型分别+100/50/50元/吨）。
   • 周度产量5.56万吨（环比+0.11%），工厂库存8.04万吨（环比+0.5%）。
   • 10月产量环比增3.71%（26.07万吨），同比增105%。
   • 11月产量预测约27.9万吨（环比增7.04%），主要因四季度新能源车旺季和储能需求。

6. 需求端-三元材料

   • 本周价格下降（811/523/623报140205/113890/120495元/吨，环比-745/-560/-545元/吨）。
   • 周度产量1.56万吨（环比+1.6%），工厂库存1.42万吨（环比+0.78%）。
   • 10月产量环比增2.57%（5.88万吨），同比增4.83%，弱于预期。
   • 11月产量预测约5.6万吨（环比-4.78%），主要因三元电芯排产持平且库存未去化。

7. 需求端-新能源汽车

   • 10月产销环比增（产量146.3万辆，销量143万辆），渗透率46.84%（+1.02pct）。
   • 四季度景气延续，受以旧换新补贴、旺季销售及新车型推出驱动。
   • 10月出口量环比增15.32%（12.8万辆），同比增3.23%。
   • 欧盟电动车关税或有转机（中欧或达成协议）。

8. 库存

   • 社会库存去库（约10.83万吨，环比-0.69%），锂盐厂、正极厂、电池厂及贸易商均降库。
   • 注册仓单环比增7.24%（5.33万吨）。

结论：

• 碳酸锂价格上涨但涨幅放缓，供给端增产但库存去库，需求端磷酸铁锂持续增长，三元材料库存未去化。四季度新能源车景气延续，但欧盟关税不确定性存。