碳酸锂投资周报：下游补库需求或持续释放，碳酸锂震荡中枢上移

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 下游补库需求或持续释放，碳酸锂震荡中枢上移 碳酸锂投资周报20241125 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 碳酸锂 总结：基本面，利润改善下，供给端受持续增加，需求端持续改善，欧盟电动车对华关税或有转机，新能源车出口或有改善。库存上，社会库存持续去库，下游后续或将持续释放刚需补库需求。短期内，碳酸锂补库需求与套保压力同在，预计价格震荡区间将有所上移；中长期看，等待供给端进一步出清及行业库存消化。逻辑：1、供给端，国内产量持续增加。锂辉石提锂持续稳步增产，锂云母提锂持续大增产，盐湖提锂小幅下降。受益于碳酸锂价格上涨，外购锂云母亏损均收窄，外购锂辉石扭亏为盈。2、需求端，磷酸铁锂周产基本稳定，工厂库存基本稳定；四季度新能源车旺季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加，头部磷酸铁锂大厂四季度由冲量需求。三元材料周产小增，工厂库存基本稳定，11月三元电芯排产排产上行，三元材料供应增加，长单部分提货量上涨。欧盟电动车对华关税或有转机，新能源车出口或有改善。3、库存端，社会库存持续去库，锂盐厂、正极厂、电池厂、贸易商均去库。磷酸铁锂排产较高，下游环节均处于去库，后续有刚需补库空间。注册仓单环比增加，整体在高位。 偏强震荡 本周碳酸锂期货价格上涨。主力合约价格收于8.2万元/吨，周涨跌幅+3.02%。 本周现货价格上涨幅度放缓，电碳SMM参考价格为7.91万元/吨，较上周+400元/吨；工碳SMM参考价格为7.59万元/吨，较上周+800元/吨。目 前电碳-工碳价差+0.33万元/吨，较上周-400元/吨。 基差走强，当前基差（电碳-主连）-0.29万元/吨，较上周-3250元/吨。 图表1：碳酸锂主力合约走势图表2：现货价格（元/吨） 持仓量 收盘价 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024/082024/092024/092024/092024/102024/102024/102024/112024/11 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 电碳-工碳价差电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6000 4000 2000 0 周度产量、开工率持续增加。根据SMM数据，本周（11.16-11.22）碳酸锂产量1.51万吨，环比+3.89%，开工率52.77%，环比+2.04pct。 锂辉石提锂持续稳步增产，锂云母提锂持续大增，盐湖提锂小幅下降。锂辉石提锂周产0.79万吨（环比+2.97%），开工率60.11%（环比+1.74 pct）；锂云母提锂周产0.30万吨（环比+12.40%），开工率36.24%（环比+4pct）；盐湖提锂周产0.27万吨（环比-1.22%），开工率61.64% （环比-0.76pct）。 图表3：碳酸锂周度产量（吨）图表4：碳酸锂周度开工率（%） 16000 14000 12000 10000 锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂中国碳酸锂周度产量 100 80 60 锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率 碳酸锂周度开工率 盐湖产碳酸锂开工率 8000 600040 4000 20 2000 0 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 30000 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表6：电池级碳酸锂产量（吨） 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表7：工业级碳酸锂产量（吨） 图表5：碳酸锂产量（吨） 10月碳酸锂产量环比超预期增加。根据SMM，10月中国碳酸锂实际产量为5.97万吨，环比+3.73%，同比+56%，较预期数+2.06%。电碳产量为4.09万吨，环比+6.11%，同比+39.7%，较预期数-3.38%；工碳产量为1.88万吨，环比-1.11%，同比+32%，较预期数+4.69%。 11月碳酸锂产量或持续增加。根据SMM预测，11月碳酸锂产量约6.3 万吨，环比+6.12%，同比+46.93%。电碳产量约4.37万吨，环比 +6.85%，同比+56.34%，工碳产量约1.96万吨，环比+4.53%，同比 +29.54%。 10月锂辉石提锂贡献增量。根据SMM，10月锂辉石提锂产量3.29万吨，环比+16.7%，同比+157.59%；锂云母提锂产量0.9万吨，环比-21.20%，同比+11.16%；盐湖提锂产量1.19万吨，环比-2.53%，同比+34.91%。 11月矿石提锂排产增加。根据SMM预测，11月锂辉石提锂产量约3.57万吨，环比+8.52%，同比+133.79%；锂云母提锂产量约0.98万吨，环比+9.71%，同比-22.9%；盐湖提锂1.15万吨，环比-3.52%，同比+53.22%。 图表8：锂辉石提锂产量（吨） 2021 2022 2023 2024 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表9：锂云母提锂产量（吨）图表10：盐湖提锂产量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 10月碳酸锂进口量环比增加，从智利进口量环比增速较快。根据海关总署，碳酸锂进口量2.32万吨，环比+42.62%，同比+115.53%；其中，从智利进口1.79万吨，环比+28.24%。 10月智利对中国碳酸锂出口量环比增加。根据SMM，10月智利对中国出口碳酸锂1.70万吨，环比+2.21%，同比+1.06%，对国内现货市场形成补充。 图表11：碳酸锂进口量（吨） 2021 2022 2023 2024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表12：中国对智利进口量图表13：智利对中国出口量 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 3000025000 25000 20000 20000 15000 10000 5000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 本周锂矿价格上涨。锂辉石精矿参考价格为806美元/吨，环比一致。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为1060元/吨，环比+30元/吨，锂云 母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1635元/吨，环比+10元/吨。主要系矿石端减产、碳酸锂价格传导。 图表14：锂矿价格及变动 锂矿 单位 2024/11/22 2024/11/15 涨跌 锂辉石精矿（CIF中国） （Li2O:5.5%-6%） 美元/吨 806 806 0 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 1060 1030 30 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1635 1625 10 现金生产成本：外购锂云母、外购锂辉石基本稳定。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约79703元，环比-0.58%，外购锂辉石单吨现金生产成本约77966元，环比-0.93%。 生产利润：外购锂云母亏损均收窄、外购锂辉石扭亏为盈。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-4184元，环比+1221元/吨；外购锂辉石单吨生产利润157元，环比+1246元/吨。 图表15：碳酸锂现金生产成本（元/吨）图表16：碳酸锂利润水平（元/吨） 120000 碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 5000 碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）元 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%） 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）元 100000 0 80000 60000-5000 40000 20000 -10000 0 2024/06/142024/07/142024/08/132024/09/122024/10/122024/11/11 -15000 2024/06/142024/07/142024/08/132024/09/122024/10/122024/11/11 本周磷酸铁锂价格持续小幅上涨。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报34400/30200/33850元/吨，环比变动 +100/50/+50元/吨。 磷酸铁锂周产基本稳定，工厂库存基本稳定。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.56万吨，环比+0.11%，工厂库存8.04万吨，环比 +0.5%。根据百川盈孚，四季度是冲量的关键期，叠加下游对高端磷酸铁锂需求提升，磷酸铁锂大厂负荷拉满，二三线厂整体开工水平维持4- 6成，随着开工进展将对碳酸锂有补库需求。 图表17：磷酸铁锂价格走势图表18：磷酸铁锂周度库存（吨） 54000 磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨磷酸铁锂(低端储能型)-平均价元/吨 90000 45000 80000 70000 磷酸铁锂（中高端储能型）-平均价元/吨 3600060000 27000 50000 40000 1800030000 9000 20000 10000 00 10月磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂10月产量26.07万吨，环比+3.71%，同比+105%，较预计数+3.74%。 11月磷酸铁锂产量或持续增长。根据SMM预测，磷酸铁锂11月产量约27.9万吨，环比+7.04%，同比+145%，主要系：1、四季度新能源车旺 季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加。2、四季度冲量期，头部磷酸铁锂大厂有增产需求。 图表19：磷酸铁锂周度产量（吨）图表20：磷酸铁锂产量（吨） 80000 300000 2021202220232024 60000 250000 40000 200000 150000 20000100000 50000 0 0 123456789101112 本周三元材料价格下降。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报140205/113890/120495元/吨，较上周变动-745/-560/-545元/吨。 三元材料周产小增，工厂库存基本稳定。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.56万吨，环比+1.6%，工厂库存1.42万吨，环比+0.78%。 根据百川盈孚，11月三元电芯排产排产上行，三元材料供应增加，长单部分提货量上涨。 图表21：三元材料价格走势图表22：三元材料周度库存（吨） 180000 160000 1