碳酸锂投资周报：下游补库需求持续走弱，碳酸锂偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 下游补库需求持续走弱，碳酸锂偏弱运行 碳酸锂投资周报20241216 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 碳酸锂 总结：基本面，供给端维持高位且边际扩张，需求端排产小幅下滑。库存上，社会库存持续去库，正极厂以往年末去库为主，正极厂小幅补库，预计后续补库空间有限。短期内，下游备货意愿持续走弱，预计带动价格偏弱；中长期看，等待供给端进一步出清及行业库存消化。逻辑：1、供给端，周度产量增加。锂辉石提锂增产，锂云母提锂基本维稳，盐湖提锂减产。11月碳酸锂产量小超预期增加，12月碳酸锂产量或增速加大。11月智利对中国碳酸锂出口量环比基本维稳，后续进口端维持宽松。2、需求端，磷酸铁锂周产持续增加，工厂库存小增；11月磷酸铁锂超预期增产，12月磷酸铁锂产量小幅下降。三元材料周产维稳，工厂库存持续增加。11月三元材料产量超预期增加，12月三元材料或持续增产。11新能源汽车产销持续大增，12月新能源车产销旺季景气或延续。3、库存端，社会库存持续去库，锂盐厂库存增加，下游环节小幅去库。磷酸铁锂12月排产下降，且正极厂小幅补库，预计后续补库空间有限。注册仓单快速增加。 偏弱 本周碳酸锂期货价格下跌。主力合约价格收于7.58万元/吨，周涨跌幅-1.04%。 本周现货价格下调，电碳SMM参考价格为7.64万元/吨，较上周-500元/吨；工碳SMM参考价格为7.32万元/吨，较上周-500元/吨。目前电碳-工 碳价差+0.32万元/吨，较上周一致。 基差走强，当前基差（电碳-主连）0.06万元/吨，较上周+350元/吨。 图表1：碳酸锂主力合约走势图表2：现货价格（元/吨） 持仓量 收盘价 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024/092024/092024/102024/102024/102024/112024/112024/112024/12 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 电碳-工碳价差电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6000 4000 2000 0 周度产量增加。根据SMM数据，本周（12.7-12.13）碳酸锂产量1.61万吨，环比+2.98%。 锂辉石提锂增产，锂云母提锂基本维稳，盐湖提锂减产。锂辉石提锂周产0.90万吨，环比+6.66%；锂云母提锂周产0.31万吨，环比+0.82%； 盐湖提锂周产0.25万吨，环比-3.41%。 图表3：碳酸锂周度产量（吨）图表4：碳酸锂周度开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂中国碳酸锂周度产量 100 80 60 40 20 0 锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率 碳酸锂周度开工率 盐湖产碳酸锂开工率 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 30000 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表6：电池级碳酸锂产量（吨） 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表7：工业级碳酸锂产量（吨） 图表5：碳酸锂产量（吨） 11月碳酸锂产量环比增加，小超预期。根据SMM，11月中国碳酸锂实际产量为6.41万吨，环比+7.50%，同比+48.80%，较预期数 +1.30%。电碳产量为4.64万吨，环比+13.34%，同比+65.80%，较预期数+6.07%；工碳产量为1.78万吨，环比-5.22%，同比+17.50%，较预期数-9.33%。 12月碳酸锂产量或增速加大。根据SMM预测，12月碳酸锂产量约6.96万吨，环比+8.47%，同比+58.16%。电碳产量约5.09万吨，环比+9.81%，同比+72.31%，工碳产量约1.87万吨，环比+4.95%，同比+29.21%。 11月矿石提锂贡献增量。根据SMM，11月锂辉石提锂产量3.53万吨，环比+7.31%，同比+131.16%；锂云母提锂产量1.10万吨，环比22.54%，同比-13.88%；盐湖提锂产量1.12万吨，环比-5.87%，同比49.49%。 12月矿石提锂排产增加。根据SMM预测，12月锂辉石提锂产量约3.96万吨，环比+12.20%，同比+137.39%；锂云母提锂产量约1.27万吨，环比15.30%，同比-2.84%；盐湖提锂1.06万吨，环比-5.61%，同比+47.47%。 图表8：锂辉石提锂产量（吨） 2021 2022 2023 2024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表9：锂云母提锂产量（吨）图表10：盐湖提锂产量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 10月碳酸锂进口量环比增加，从智利进口量环比增速较快。根据海关总署，碳酸锂进口量2.32万吨，环比+42.62%，同比+115.53%；其中，从智利进口1.79万吨，环比+28.24%。 11月智利对中国碳酸锂出口量环比基本维稳。根据SMM，11月智利对中国出口碳酸锂1.7万吨，环比-0.2%，同比+24.6%，对国内现货市场形成补充。 图表11：碳酸锂进口量（吨） 2021 2022 2023 2024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表12：中国对智利进口量图表13：智利对中国出口量 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 3000025000 25000 20000 20000 15000 10000 5000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 本周锂矿价格下降。锂辉石精矿参考价格为810美元/吨，环比-1美元/吨。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为1060元/吨，环比-10元/吨， 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1650元/吨，环比-5元/吨。 图表14：锂矿价格及变动 锂矿 单位 2024/12/13 2024/12/6 涨跌 锂辉石精矿（CIF中国） （Li2O:5.5%-6%） 美元/吨 810 811 -1 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 1060 1070 -10 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1650 1655 -5 现金生产成本：外购锂云母、外购锂辉石下降。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约80049元，环比-0.14%，外购锂辉石单吨现金生产成本约78167元，环比-0.10%。 生产利润：外购锂云母、外购锂辉石亏损扩大。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-7324元，环比-424.00元/吨；外购锂辉石单吨生 产利润-2865元，环比-462.00元/吨，主要系碳酸锂价格下降。 图表15：碳酸锂现金生产成本（元/吨）图表16：碳酸锂利润水平（元/吨） 120000 碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 5000 碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）元 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%） 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）元 100000 0 80000 60000-5000 40000 20000 -10000 0 2024/07/082024/08/072024/09/062024/10/062024/11/052024/12/05 -15000 2024/07/082024/08/072024/09/062024/10/062024/11/052024/12/05 本周磷酸铁锂价格持续下降。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报33750/29600/33225元/吨，环比变动-150/-100/-130元/吨。 磷酸铁锂周产持续增加，工厂库存小增。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.97万吨，环比+3.29%，工厂库存8.25万吨，环比+0.73%。 根据百川盈孚，储能出海和新能源车景气度高支撑磷酸铁锂周产，月内订单基本敲定，企业现金流持续承压，生产较为谨慎，按单生产为主。 图表17：磷酸铁锂价格走势图表18：磷酸铁锂周度库存（吨） 54000 磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨磷酸铁锂(低端储能型)-平均价元/吨 90000 45000 80000 70000 磷酸铁锂（中高端储能型）-平均价元/吨 3600060000 27000 50000 40000 1800030000 9000 20000 10000 00 11月磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂11月产量28.57万吨，环比+9.62%，同比+151.00%，较预计数+2.41%。 12月磷酸铁锂产量小幅下降。根据SMM预测，磷酸铁锂12月产量约28.43万吨，环比-0.49%，同比+199.00%，主要系：1、新能源车以旧换 新补贴即将结束。2、磷酸铁锂库存水平较高。 图表19：磷酸铁锂周度产量（吨）图表20：磷酸铁锂产量（吨） 80000 350000 2021202220232024 60000 300000 250000 40000200000 20000 150000 100000 50000 0 0 123456789101112 本周三元材料价格分化。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报140340/112940/120100元/吨，较上周变动+70/-160/-30元/吨。 三元材料周产维稳，工厂库存持续增加。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.57万吨，环比+0.19%，工厂库存1.52万吨，环比+3.02%。 主要系新能源车景气带动动力电池需求增加，外溢至三元材料需求。 图表21：三元材料价格走势图表22：三元材料周度库存（吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 三元材料811（多晶/动力型）-平均价三元材料523（单晶/动力型）-平均价三元材料613（单晶/动力型）-平均价 20000 16000 12000 8000 4000 0 11月三元材料产量超预期增加。根