估值下跌叠加下游补库需求逐步释放，短期煤焦或企稳反弹

估值下跌叠加下游补库需求逐步释放短期煤焦或企稳反弹 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年02月05日 双焦总结 价格：焦炭产地维稳，港口维稳，山西吕梁准一冶金焦2460（-），日照港准一级冶金焦2650（-）。 焦煤价格维稳，山西中硫主焦仓单2135（+35），沙河驿蒙5煤仓单1968（+36），沙河驿蒙3仓单1875（+30）。 焦煤供给：产地方面，产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，样本煤矿产能利用率83.2%（+12.5）。蒙煤方面，31日甘其毛都口岸通关量在突破1000车，整体维持高位，且口岸蒙煤库存高位。国际市场需求逐渐恢复，澳大利亚大雨连绵，其港口发运受阻以及黑水线列车发生事故，煤炭运输受阻严重，供应端也不断收紧，澳洲煤价支撑较强，我国进口澳煤利润大幅收缩。 焦炭供给：受制于亏损产地生产积极性一般，部分焦企利润修复开工略有回升，钢联吨焦盈利-89元（+9），钢联230家焦企开工率74.8%（+0.5）。 煤焦刚需：247铁水产量227.04（+0.47），钢厂盈利率34.20%（+1.7），螺纹表需82.95（+50.19）。 焦煤库存：下游焦企盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。焦企仍多消耗厂内原料煤库存为主，部分低库存焦企开始进行小单补库，整体库存延续下滑，汾渭焦企原料煤库存8.33天（-0.94）。钢联焦煤总库2749.1（--52.7）。 焦炭库存：随着节后运力恢复，产地加大发运力度，同时下游多有加量采购以及部分贸易环节分流货源，焦企厂内库存整体呈现下降趋势，钢厂多恢复正常采购节奏，厂内到货明显好转，少数不乏有加量拿货的情况，支撑钢厂原料库存企稳回升，汾渭钢企焦炭库存11.75天（+0.37）。钢联焦炭总库960.7（+12.2）。 总结：盘面大幅下跌后估值偏低，需求端成材旺季逐步到来，铁水或维持高稳，煤焦刚需有支撑，供给端煤矿逐步复产，但澳煤短期冲击有限，焦企吨焦亏损开工维稳，库存端碳元素低位，下游后期或主动增库，煤焦供需格局逐步趋紧，煤焦或仍有上行空间，可关注盘面逢低做多机会，但长期来看煤焦供给增量较大，成本仍有下移空间。 单边：逢低买入煤焦。 套利：观望。 期权：买看涨。 GALAXYFUTURES1 兰格预测 数据来源：文华财经银河期货GALAXYFUTURES2 目录 第一部分：双焦市场回顾及后期观点 第二部分：双焦供需存情况跟踪 一、近期双焦市场回顾及后期观点 黑色品种期货周度变化 持仓变化vs涨跌幅 2023-02-03 黑色品种期货周度变化 螺纹主力 热卷主力 铁矿主力 焦炭主力 焦煤主力 收盘价 4055 4084 854 2757 1812 开盘价 4050 4068 850 2746 1812 最高价 4273 4295 890 2980 1949 最低价 3993 4022 834 2704 1772 最高-最低 280 273 56 276 177 振幅 6.7% 6.5% 6.5% 9.6% 9.4% 结算价 4031 4056 846 2743 1803 涨跌（结算价） -145 -145 -11 -135 -92 涨跌幅（结算价） -3.5% -3.5% -1.2% -4.7% -4.8% 成交量（万手） 655 183 302 16 27 持仓量（万手） 196.3 79.3 84.2 3.8 8.1 持仓变化（万手） 7.98 -0.65 1.29 -0.07 0.13 数据来源：wind银河期货数据来源：wind银河期货 焦炭现货价格涨跌统计（元/吨） 涨跌 落实时间 调价周期 涨跌轮数 涨跌幅 累积涨跌 山西准一焦价 备注 累积涨价100-110元/吨，第二轮提河南等部分小钢厂落实，主流未动 2022-10-02 30天 第一轮 100 100 2560 （1）煤焦需求增加。240铁水刚需支撑叠加国庆、二十大等节点补库。（2）煤焦供给边际收紧。煤焦安监严格，且动力煤价格高位，分流跨界煤种，焦煤价格上涨，成本推动，焦企吨焦亏损，开工积极性有限，煤焦供给稳中有收。（3）晋陕蒙等煤炭主产地疫 情散点爆发，影响煤炭运输效率降低。 跌价3轮累积300-330元/吨 2022-11-01 30天 第一轮 -100 -100 2460 （1）多地疫情散点爆发，钢材需求受限，长流程钢厂亏损叠加环保因素，铁水见顶，煤焦刚需回落；（2）高煤价再度引发政府关注；（3）黑色系中，焦化产能过剩，焦煤利润高位；（4）蒙煤通关维持高位，进口焦煤仍有期待。 2022-11-04 3天 第二轮 -100 -200 2360 2022-11-09 5天 第三轮 -100 -300 2260 涨价4轮累积400-440元/吨 2022-11-24 15天 第一轮 100 100 2360 （1）临近春节，下游冬储开启叠加盈利情况好转提产，需求边际增加。（2）煤矿临近年底达产企业减产，山西地区疫情影响运输库存高位，上游供给边际收缩，焦企亏损持续力度较大，焦企开工积极性不足。（3）绝对库存低位。 2022-12-01 7天 第二轮 100 200 2460 2022-12-09 8天 第三轮 100 300 2560 2022-12-21 12天 第四轮 100 400 2650 降价 2023-01-01 11天 第一轮 -100 -100 2560 （1）钢厂原料煤焦冬储尾声+低利润铁水难增，需求边际减少。（2）吨焦盈利转正，焦化厂提产。（3）蒙煤通关高位保持800+，同比高位，煤焦供给边际增加。 2023-01-10 9天 第二轮 -100 -200 2460 炼焦煤价格涨跌统计 海外分煤种价格涨跌统计（美元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 我国产地分煤种价格涨跌统计（元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 峰景矿硬焦煤 362.55 341.3 21.25 6% 21% -22% 炼焦煤 2159 2182 -23 -1% -5% -7% 半软焦煤 223 222 1 0% 0% 1% 低硫主焦煤 2399 2438 -39 -2% -7% -11% 中挥发硬焦煤 288 286 2 1% 3% -21% 中硫主焦煤 2228 2255 -27 -1% -6% -3% 低挥发主焦煤 327 320 7 2% 4% -19% 高硫主焦煤 2127 2119 8 0% -6% -12% 中挥发喷吹煤 236 234.5 1.5 1% -1% -13% 肥煤 2112 2126 -15 -1% -4% -9% 低挥发喷吹煤 238 236.5 1.5 1% -1% -13% 1/3焦煤 2169 2201 -32 -1% -5% -3% 远期峰景硬焦煤（美元/吨） 800600400200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 气煤 1875 1898 -22 -1% -3% -2% 瘦煤 2180 2235 -55 -2% -3% -14% 中国炼焦煤价格指数（元/吨） 3700330029002500210017001300 900 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 焦炭市场各企业情绪指数 焦煤市场各企业情绪指数 100 80 60 40 20 0 2016/092018/092020/092022/0 100 80 60 40 20 0 煤矿洗煤厂40家独立焦化厂煤矿洗煤厂40家独立焦化厂 焦化厂钢厂贸易商 期货公司投资公司其他 焦化厂钢厂贸易商 期货公司投资公司其他 我国代表地区冶金焦价格 单位：元/吨 日钢采购山西湿熄准一级冶金焦价 单位：元/吨 5100 4100 3100 5100 4100 3100 2100 2100 1100 1100 100 100 2019/1/2 2019/11/2 2020/9/2 2021/7/2 2022/5/2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月 太原一级吕梁准一 乌海二级唐山准一 邢台准一 2019 2020 2021 2022 2023 山西吕梁准一级冶金焦价格 单位：元/吨 产地焦炭到港基差 单位：元/吨 4600 2200 4000 1700 34002800 1200 2200 700 1600 200 1000 1月2月3月4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 -3001月2月3月4月5月6月 7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 日照港准一级冶金焦价格 单位：元/吨 日照港焦炭现货基差 单位：元/吨 4700 3900 3100 2300 1800 1300 800 300 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 中国炼焦煤价格指数 单位：元/吨 产地中硫煤基差走势 单位：元/吨 3800 3300 2800 2300 1800 1300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 1900 1400 900 400 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 20192020202120222023 蒙煤基差 单位：元/吨 沙河驿蒙煤价格 单位：元/吨 4400 3800 3200 2600 2000 1400 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 查干哈达堆场至甘其毛都口岸运费 单位：元/吨 干其毛都口岸通关车辆 单位：辆 500 1400 450 1200 400 1000 350 800 300 600 250200 400 150 200 100 0 500 1月2月3月4月5月6月7月8月 201920202021 9月10月11月12月 20222023 2022/10/122022/11/12022/11/21 我国进口炼焦煤累积值 单位：万吨 我国进口炼焦煤当月值 单位：万吨 1100 900 700 500 300 8000 6000 4000 2000 0 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 2022-04 2022-10 -0.8 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 累计进口累计同比（右）（%） 我国进口炼焦煤当月分国别占比 我国进口炼焦煤累计值分国别占比 其他澳大 5%利亚 0% 其他澳大利亚 俄罗斯 26% 加拿大 蒙古美国4% 62%3% 5% 3% 蒙古 40% 俄罗斯 33% 加拿大 12% 美国 7% 我国进口蒙古炼焦煤当月值 单位：万吨 我国进口澳洲炼焦煤当月值 单位：万吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1