聚烯烃投资策略周报：上游去库下游羸弱，聚烯烃或将持续走低

聚烯烃投资策略周报2024年2月2日 价差 PRICEDIFFERENCE 期货重心下移，现货强势，基差持续拉升 大商所塑料主力L05收8126（-112）三连涨转跌，L基差89（+102），L5-9价差37（-3）。大商所PP主力PP05收7345（-98）连续两周下跌，PP基差65（+98），PP5-9价差1（+1）。聚烯烃主力走弱，尚未结束走弱态势，不建议冒进，谨防持续下跌风险。盘面下跌，现货市场价格坚挺，基差走强。后市若盘面持续低位盘整，现货下跌可能加大，基差预计走弱。5-9月间价差机会较小。 PE PP走弱，PP-3MA价差大幅下降 L05-PP05781（-14）；PP05-3MA05-53（-197）。L-PP价差位于高位，若PP新装置按期投产，价差或将持续走阔。L2405注册仓单3204手（0）三连降后企稳；PP2405注册仓单3155手（+202）三连降后转涨。期货盘面下跌较多，部分企业注册仓单来延缓销售时间。然3月底聚烯烃集中注销老仓单，后市仓单数量将进一步减少。 PE PE低压价差走强，高压进口窗口或将打开HD-LL价差85（+10）。低压排产减少5%，价格高位，HD-LL价差走阔。然下游需求不急预期，预计后市会有一定回落。 FD西北欧-CFR远东价差262（+7）。欧洲、远东价格双双走高，价差变动不大，后市存下降预期。内外盘价差：LL-201（+3）；LD-22（+59）；HD-219（+92）。聚乙烯进口窗口持续关闭，但价差周内走高，关注高压进口窗口打开机会。 PP非标价差持续走弱，内外盘无套利机会非标价差-400（0）四连跌企稳，标品价格低位，替代品市场价格企稳，价差企稳。后市有望进一步缩小。 FD西北欧-CFR远东价差386（+12）五连涨。欧洲价格持续上涨，价差走阔。后市存下跌风险。内外盘价差：共聚-157（+114）；均聚156（+158）。均聚进口窗口打开，然波动较小，无套利机会。 供给 SUPPLY PE低压排产大幅下跌，停车比例高位PE停车12%（+3%），线性排产39%（+2%），低压排产40%（-5%），高压排产10%（0%）。 下周国内PE检修损失6.68万吨（-0.45）。新增检修中，重点关注中化泉州40万吨HDPE装置2.4-2.26计划内检修，预计损失量共计2.8万吨。周度检修损失量处于中等略高水平。 PP停车比例上涨，均聚排产下跌 PP停车17%（+3%），均聚排产55%（+2%），共聚排产28%（-1%）。 临时检修企业增多叠加假期工厂负荷调整，春节假期临近，且2月新增扩能空窗期。安徽天大及惠州立拓等扩能装置计划推迟到3月扩能。预计下周供应端将有缩量。周度检修损失量处于中等略高水平。 成本&利润 COST&PROFIT 原油价格小幅走弱，油制利润回升 PE油制利润-631（+74）；PP油制利润-1236（+84）。国际货币基金组织上调今年全球经济增长预期，需求前景忧虑有所缓和。后市来看，原油价格驱动不足，维持震荡行情判断。支撑力度一般。利润存进一步上涨空间。 油制 动力煤价格小幅下跌，煤制利润走弱 PE煤制利润-171（-10）；PP煤制利润-1236（+84）。煤矿出货不畅，部分煤矿仍有库存累积，坑口价格偏弱运行为主。 后市来看，年关将近，产地停产放假煤矿增多，预计春节前后将出现短期内供应紧张局面，在此支撑下，动力煤价或有小幅上涨可能。预计煤制利润小幅下滑。 煤制 甲醇或将走弱，MTO制利润走弱 PEMTO制利润520（+20）；PPMTO制利润-135（+30）。甲醇价格变化不大，PP价格下跌较多，利润走弱。后市来看，长江口解封到港量及港口库存增幅较小，装置方面气头企业陆续重启，供应近期会逐步攀升，传统下游在春节假期临近下开工收紧。短期看，甲醇现货市场先稳后跌。聚烯烃利润存扩大可能。 MTO制 外采丙烷下跌，PDH制PP利润上涨 PPPDH制利润-513（+270）。华东地区周内丙烷价格盘整后下降，场内出货不畅，丙烷价格推涨下降，PDH制PP利润小幅上涨。后市来看，由于丙烷价格处于高位，下游接受程度有限，市场买盘谨慎程度增加，市场价格涨后趋稳。PDH制利润预计上涨。 PDH制 库存 INVENTORY PE库存持续下降，上游去库幅度大 1月26日国内PE库存65万吨（-8.25%，前值72），其中生产库存下跌较多，26万吨（-21.26%，前值33）。近期线性期货连续高开走强，市场买卖交易有所好转，加之春节前夕，下游工厂存补库行为，同时石化企业继续执行降库策略，石化库存继续下降。下游部分工厂节前适量接货，但整体贸易商出货较为缓慢，库存有所累积。 PP持续去库，生产企业主动去库 1月26日国内PP库存31万吨（-11.45%，前值35），其中生产库存下跌较多，26万吨（-14%，前值30）。处在春节前的重要去库阶段，中上游企业延续积极去库、低库存操作思路，周内出货意愿较为积极。下游工厂备货仍谨慎，但低价位补库需求尚可，助力库存的去化。目前来看，上游生产企业库存略低于去年同期，但随着本周下游工厂陆续放假，季节性累库也可能提前到来。 需求 DEMAND PE下游开工率全线下跌 农膜/包装开工均下降3%至40%和51%，单丝开工下降4%至41%，薄膜开工下降2%至44%，中空开工下降5%至40%，管材开工下降6%至26%。农膜生产一般，棚膜工厂陆续降负，部分工厂已处放假停机状态；地膜生产尚可，工厂开工相对稳定，以储备成品库存为主。管材本周多数工厂陆续停机放假，需求难以放量。后市来看，临近春节，工厂陆续放假，开工或有明显下滑。 PP塑编下跌明显 PP主要下游塑编开工34%（-6），BOPP膜开工48%（0），注塑40%（-5）。塑编成品库存中性略高，原材料现货库存不高，但少部分企业备了3、4月份的点价货源。部分BOPP下游继续入市采购年单，但周中年单基本释放完毕。注塑小型企业陆续停车，部分大厂停车或在2月7日左右，节前备货不多。后市来看，下游部分工厂陆续放假，备货行动明显下降，需求减弱明显。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。