碳酸锂投资周报：下游补库需求转弱，碳酸锂偏弱震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 下游补库需求转弱，碳酸锂偏弱震荡 碳酸锂投资周报20241209 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 碳酸锂 总结：基本面，供给端维持高位，需求端持续改善。库存上，社会库存持续去库，但正极厂考虑年末去库，大幅备货意愿不强。短期内，下游备货意愿转弱，预计带动价格偏弱震荡；中长期看，等待供给端进一步出清及行业库存消化。逻辑：1、供给端，国内产量基本维稳。锂辉石提锂基本维稳，锂云母提锂保持增产，盐湖提锂基本维稳。11月智利对中国碳酸锂出口量环比基本维稳，后续进口端维持宽松。2、需求端，磷酸铁锂周产增速加快，工厂库存小增；储能出海和新能源车景气度高支撑磷酸铁锂周产，月内订单基本敲定，企业现金流持续承压，生产较为谨慎，按单生产为主。三元材料周产转增，工厂库存转增，主要系新能源车景气带动动力电池需求增加，外溢至三元材料需求。3、库存端，社会库存持续去库，锂盐厂库存增加，下游环节去库。磷酸铁锂周产维持高位，下游环节原料库存整体去库，但正极厂考虑年末去库，因此在长协及客供较为稳定的情况下大幅备货意愿不强。注册仓单集中注销后快速增加。 偏弱震荡 本周碳酸锂期货价格下跌。主力合约价格收于7.67万元/吨，周涨跌幅-2.73%。 本周现货价格下调，电碳SMM参考价格为7.69万元/吨，较上周-1300元/吨；工碳SMM参考价格为7.37万元/吨，较上周-1300元/吨。目前电碳- 工碳价差+0.33万元/吨，较上周一致。 基差走强，当前基差（电碳-主连）0.03万元/吨，较上周+600元/吨。 图表1：碳酸锂主力合约走势图表2：现货价格（元/吨） 持仓量 收盘价 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024/092024/092024/092024/102024/102024/102024/112024/112024/11 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 电碳-工碳价差电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6000 4000 2000 0 周度产量基本维稳。根据SMM数据，本周（11.30-12.6）碳酸锂产量1.57万吨，环比+0.7%。 锂辉石提锂基本维稳，锂云母提锂保持增产，盐湖提锂基本维稳。锂辉石提锂周产0.84万吨，环比+0.12%；锂云母提锂周产0.31万吨，环比 +2.21%；盐湖提锂周产0.26万吨，环比-0.5%。 图表3：碳酸锂周度产量（吨）图表4：碳酸锂周度开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂中国碳酸锂周度产量 100 80 60 40 20 0 锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率 碳酸锂周度开工率 盐湖产碳酸锂开工率 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 30000 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表6：电池级碳酸锂产量（吨） 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表7：工业级碳酸锂产量（吨） 图表5：碳酸锂产量（吨） 10月碳酸锂产量环比超预期增加。根据SMM，10月中国碳酸锂实际产量为5.97万吨，环比+3.73%，同比+56%，较预期数+2.06%。电碳产量为4.09万吨，环比+6.11%，同比+39.7%，较预期数-3.38%；工碳产量为1.88万吨，环比-1.11%，同比+32%，较预期数+4.69%。 11月碳酸锂产量或持续增加。根据SMM预测，11月碳酸锂产量约6.3 万吨，环比+6.12%，同比+46.93%。电碳产量约4.37万吨，环比 +6.85%，同比+56.34%，工碳产量约1.96万吨，环比+4.53%，同比 +29.54%。 10月锂辉石提锂贡献增量。根据SMM，10月锂辉石提锂产量3.29万吨，环比+16.7%，同比+157.59%；锂云母提锂产量0.9万吨，环比-21.20%，同比+11.16%；盐湖提锂产量1.19万吨，环比-2.53%，同比+34.91%。 11月矿石提锂排产增加。根据SMM预测，11月锂辉石提锂产量约3.57万吨，环比+8.52%，同比+133.79%；锂云母提锂产量约0.98万吨，环比+9.71%，同比-22.9%；盐湖提锂1.15万吨，环比-3.52%，同比+53.22%。 图表8：锂辉石提锂产量（吨） 2021 2022 2023 2024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表9：锂云母提锂产量（吨）图表10：盐湖提锂产量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 10月碳酸锂进口量环比增加，从智利进口量环比增速较快。根据海关总署，碳酸锂进口量2.32万吨，环比+42.62%，同比+115.53%；其中，从智利进口1.79万吨，环比+28.24%。 11月智利对中国碳酸锂出口量环比基本维稳。根据SMM，11月智利对中国出口碳酸锂1.7万吨，环比-0.2%，同比+24.6%，对国内现货市场形成补充。 图表11：碳酸锂进口量（吨） 2021 2022 2023 2024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表12：中国对智利进口量图表13：智利对中国出口量 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 3000025000 25000 20000 20000 15000 10000 5000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 本周锂矿价格基本维稳。锂辉石精矿参考价格为811美元/吨，环比-4美元/吨。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为1070元/吨，环比-5元/吨， 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1655元/吨，环比+5元/吨。 图表14：锂矿价格及变动 锂矿 单位 2024/12/6 2024/11/29 涨跌 锂辉石精矿（CIF中国） （Li2O:5.5%-6%） 美元/吨 811 815 -4 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 1070 1075 -5 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1655 1650 +5 现金生产成本：外购锂云母上涨、外购锂辉石下跌。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约82004元，环比+2.44%，外购锂辉石单吨现金生产成本约78249元，环比-0.43%。 生产利润：外购锂云母、外购锂辉石亏损扩大。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-8739元，环比-3032元/吨；外购锂辉石单吨生产 利润-2403元，环比-688元/吨，主要系碳酸锂价格下降。 图表15：碳酸锂现金生产成本（元/吨）图表16：碳酸锂利润水平（元/吨） 120000 碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 5000 碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）元 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%） 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）元 100000 0 80000 60000-5000 40000 20000 -10000 0 2024/06/282024/07/282024/08/272024/09/262024/10/262024/11/25 -15000 2024/06/282024/07/282024/08/272024/09/262024/10/262024/11/25 本周磷酸铁锂价格持续下降。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报33900/29700/33355元/吨，环比变动-300/-300/-295元/吨。 磷酸铁锂周产增速加快，工厂库存小增。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.78万吨，环比+3.16%，工厂库存8.19万吨，环比+0.99%。 根据百川盈孚，储能出海和新能源车景气度高支撑磷酸铁锂周产，月内订单基本敲定，企业现金流持续承压，生产较为谨慎，按单生产为主。 图表17：磷酸铁锂价格走势图表18：磷酸铁锂周度库存（吨） 54000 磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨磷酸铁锂(低端储能型)-平均价元/吨 90000 45000 80000 70000 磷酸铁锂（中高端储能型）-平均价元/吨 3600060000 27000 50000 40000 1800030000 9000 20000 10000 00 10月磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂10月产量26.07万吨，环比+3.71%，同比+105%，较预计数+3.74%。 11月磷酸铁锂产量或持续增长。根据SMM预测，磷酸铁锂11月产量约27.9万吨，环比+7.04%，同比+145%，主要系：1、四季度新能源车旺 季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加。2、四季度冲量期，头部磷酸铁锂大厂有增产需求。 图表19：磷酸铁锂周度产量（吨）图表20：磷酸铁锂产量（吨） 80000 350000 2021202220232024 60000 300000 250000 40000200000 20000 150000 100000 50000 0 0 123456789101112 本周三元材料价格下降。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报140210/113520/120280元/吨，较上周变动+5/-370/-215元/吨。 三元材料周产转增，工厂库存转增。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.57万吨，环比+1.82%，工厂库存1.48万吨，环比+3.49%。主 要系新能源车景气带动动力电池需求增加，外溢至三元材料需求。 图表21：三元材料价格走势图表22：三元材料周度库存（吨） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 三元材料811（多晶/动力型）-平均价三元材料523（单晶/动力型）-平均价三元材料613（单晶/动力型）-平均价 20000 16000 12000 8000 4000 0 10月三元材料产量增加，但弱于预期。根据